投资需求激增会吹出黄金泡沬吗

　　近两年来，黄金市场正发生一些与过去不同的变化。这些变化，可能会把黄金价格推向一个超出大家预料的高度。

　　一个需要思考的问题是：随着投资需求的逐年增加，黄金价格会出现泡沫吗？

　　据世界黄金协会统计，2004年至2008年，黄金的平均需求中，首饰用金占比68%，投资占比20%，工业用金占比12%；供应方面，金矿生产占比59%，回收黄金占比28%，央行净销售量占比13%。从最近的市场情况看，黄金市场的供需结构正在出现转折性的改变。

　　先看黄金的当前供给。目前，全球黄金存量大约16.3万吨，未开采的量约2.6万吨。以目前每年2600吨左右的开采速度，仅可供十年开采。两大问题正在困扰黄金的供给：一方面，矿产金并未显现将大幅增长的迹象；另一方面，此前作为净出售方的各国央行，在黄金的态度上发生了根本的转折——2009年第二季度，各大央行由净销售方首次化身为净买家，这意味着黄金的供给会进一步减少而需求会进一步增长。

　　再看需求层面。近两年以来，黄金的投资需求出现了明显上升，而这一特征对黄金价格走势产生了越来越大的影响。甚至可以说，正是投资需求将金价推升至现在的历史高位。

　　2008年，全球黄金需求结构中，可确认的投资需求占比为31%，2009年进一步上升至38%——这创下了历史最高纪录；2008年的首饰用金占比58%，较5年平均值下降10个百分点，2009年这一数值进一步下降至52%；过去两年工业用金占比维持11%不变。

　　今年以来的市场表现情况显示，黄金的投资需求呈现进一步上升趋势。以全球最大黄金ETF SPDR Gold Trusts为例，截至今年5月17日，其持金量达到1217.1吨的历史新高，较年初增加了近90吨，增幅约8%。在近期欧元区危机加重的情形下，增持黄金的资金量在进一步增加。国内方面增加势头更为猛烈，由于楼市、股市的双重不景气，加上通胀忧虑，黄金更是受到大力追捧，一次性购买上千万实物黄金的买家不时出现。

　　探寻黄金表面供需关系变化的背后，不难发现其根源在于当前的经济形势。

　　由于此前全球金融危机的影响，各国实行低利率政策，并大开印钞机，其直接后果就是流动性泛滥与通货膨胀忧虑。这个时候，黄金显然是理想的保值工具，也最具可操作性。这是导致金价去年飙升的主要原因。

　　当前，市场最关注的一个问题是希腊的主权债务危机——这一危机还在扩大。由于对欧元前景的担忧，大量资金因避险需求购进美元和黄金，这致使本来多数时间呈负相关关系的黄金和美元出现了少见的同步上升走势。

　　事实上，近两年黄金相对其他资产的优异表现已是有目共睹，资金大量涌入黄金市场就变得不难理解。其实黄金的收益情况也比不少人想象的要好。统计显示，截至2009年6月的过去10年内，黄金的总收益率280%，年收益率14%。

　　值得注意的是，从全球投资情况而言，黄金投资占全球资产配置的量极少。世界黄金协会的统计显示，2008年全球投资资产中，养老基金占比最大，为21%，共同基金居次席，为19%，保险公司位居第三，为14%，房地产居第四，为7%，外汇储备居第五，为5%。而人们常认为资金量较大的主权财富基金占比仅2%，对冲基金占比为1%。黄金投资的占比更是极小，仅占比0.58%，共计0.7万亿美元。

　　现在，难以预料的是，会有多少资金涌入黄金这个实际上很小的市场？

　　也有观点称，从历史上看，黄金只会在通胀的时候受青睐，而且没有出现过巨量资金疯抢黄金致使黄金暴涨的情况。并且，美国如果加息，美元走强的话，黄金价格就会受到较大的打压。

　　不过，现在我们谁也不知道美元会怎样，也不知道通货膨胀的情况会怎样——而这就是我们说的“不确定性”，黄金正是对抗不确定性的工具。

　　未来，是个问号。