黄金不属于2010年的资产泡沫

　　专访2003年诺贝尔经济学奖得主罗伯特·恩格尔:

　　黄金不属于2010年的资产泡沫

　　近期,尽管美元指数上涨、金属等大宗商品价格下跌,但黄金价格表现得格外坚挺。对此,市场展开了各种解读,有业界人士认为黄金是2010年的资产泡沫。《第一财经日报》记者针对影响金价的各种因素以及去年下半年至今的一些事件,电话专访了2003年诺贝尔经济学奖得主、纽约大学斯特恩商学院的罗伯特·恩格尔（Robert F. Engle）教授。

 　　第一财经日报:国际金价去年12月突破1200美元/盎司的历史高点,您认为背后推动的原因是什么？

　　罗伯特·恩格尔:当时因为发生在资本市场的危机,导致价格上涨。由于市场担心危机并未被解决,因此,投资者选择黄金市场来规避风险。由此,导致了金价上涨。

　　日报:您认为对黄金价格影响最重要的因素是什么？

　　罗伯特·恩格尔:我认为供求关系是最重要的影响因素。投机者通过对未来金融市场的不稳定性的担忧程度,不断进出黄金市场。假设全球经济在中国、印度这些新兴经济体的带动下缓慢地复苏,世界各地的人们,包括中国在内,会开始消费,而黄金会是他们的选择之一,因此对黄金的需求自然有可能会上升。

　　日报:今年上半年,部分新兴市场国家开始加息,这对黄金价格的走势有何影响？

　　罗伯特·恩格尔:新兴市场国家的加息引发了投资者对金融市场不稳定性的反应,同时也降低了对资产泡沫的担忧,这也许会减少市场对黄金的投资需求,从而导致黄金价格走低。此外,由于存在对金融市场不稳定性的担忧,黄金的消费需求也可能受到影响。比如印度的消费者对整个黄金市场是很有影响力的,那里有大量的富有的投资者。如果中国市场更开放,那么中国消费者的需求也会对黄金价格产生巨大的影响。

　　日报:您认为目前的金价处于泡沫中吗？

　　罗伯特·恩格尔:现在还很难说,但基本上我认为目前金价是合理的,而且也不会出现泡沫。国际黄金价格现在虽然处于一个相对较高的位置,但还是相对稳定的。黄金除了用于投资之外,还有很多其他的用处。我们必须注意的是,黄金价格就像任何其他的资产一样,都会波动。持有黄金的风险是由它的波动性来衡量的。自从金融危机以来,如同大多数股票一样,黄金的波动性也下降了,这包括美国、欧洲国家和中国等。目前,黄金与股票市场的波动性基本维持相同,也许稍高一些。所以,本质上来说持有黄金还是有一定的风险。

　　日报:今年的中国“两会”期间,国家外汇管理局局长易纲表示,中国对增持黄金抱谨慎态度,表示扩大购买黄金的意愿有限,您对此怎么看？

　　罗伯特·恩格尔:如果中国开始投资黄金,那么需求就会增长,从而推高金价。近阶段,很多国家的中央银行实际上正在出售他们持有的黄金储备,释放出黄金似乎不再是外汇储备核心部分的信息,至少不再像以前那么重要。如果中国抱有相反的态度,这也会影响金价的走势。中国如果要将外汇储备多样化,黄金是选择之一,但我并不确定中国的下一步决定。不过,我认为这可能并不会是中国的选择,因为中央银行可能并没有极大的投资黄金的热情,反而是对经济情况表示担忧的个人投资者会选择投资黄金来避险。

　　日报:那么您认为近期该如何投资黄金呢？

　　罗伯特·恩格尔:投资黄金有很多种渠道,在美国市场,黄金ETF是最简单的投资黄金资产组合的办法。因为在证券交易所上市,投资者可以像买卖股票一样方便地交易黄金ETF。交易费用也比较低廉,还可以免去实物黄金的保管费等其他费用。使用不同的策略,既可以投资实物黄金,也可以投资黄金矿业公司,还可以两者兼顾,这些选择都是一样易于操作的。当你投资黄金ETF的时候,你投资的是一家公司,一家除了持有黄金之外什么都不做的公司。ETF的价值随着金价起伏。当然你也可以购买一个投资黄金矿业公司的ETF,因为投资很多不同的公司,从而达到了分散风险的目的。

　　对于中国市场而言,也有一些其他的选择,例如购买黄金类上市公司的股票、金饰这些消费品等。当金价上涨,黄金类上市公司期许一个更高的利润,不用购买实物黄金转而投资该公司股票。优势在于这对金价的反应十分迅速,但也存在劣势,投资者并非真正拥有实物黄金,那些公司是否真正会盈利也是一个风险问题。所以投资黄金可能比购买实物黄金更有风险。

　　另外,也可以通过购买金币、金饰珠宝等由黄金制造的纪念品来投资黄金,但这些物品的价钱通常比较昂贵。

　　日报:您对未来黄金走势持什么看法？

　　罗伯特·恩格尔:总的说来,当人们购买更多的黄金时,无论是出于消费需求还是投资避险,都会推高黄金价格,所以未来黄金价格是易涨难跌。但我并不认为那些尝试对冲金融不确定性的投资者会增加黄金需求,因为股票市场看起来好像在一定程度上开始复苏了,或者说,至少风险从本质上下降了。随着从美国传到世界各地的金融改革之风,我们有理由相信未来金融的不确定性不会再像我们之前经历过的金融危机那样严重。