利率故事低声耳语 汇市挑战创造新机遇

　　对于货币市场和外汇交易人士而言，2010年下半年将注定成为充满变数而意义深远的阶段。

　　近期公布的制造业数据证明全球经济正步入良好的复苏周期，在更为健康的经济环境下，这迟早会被解读为通胀压力，而部分地区早已出现此类风险。然而各国的通胀风险以及央行应对策略方面却可能大相径庭，这也为汇市交易带来极大的机遇和挑战。

　　人们可以简单地判断发展更快速的新兴经济体的物价涨幅将超过美国以及其他发达国家，发展中国家的产出缺口相比危机时已得到填补，但发达国家的高失业率和高赤字水平将持续压制通胀。

　　然而工业化国家各自的形势也不尽相同，澳大利亚看起来更像是快速发展的新兴经济体，通胀压力相比其它发达国家更大。澳洲联储 (Reserve Bank of Australia)早已开启紧缩周期，很多场内人士相信周二(5月4日)晚些时候的议息会议将再度加息25个基点。但与之形成鲜明对照的是，东欧各国却持续面临通缩威胁。

　　有一点十分明确，总体经济方向无疑将向增长的方向迈进。美联储(Federal Reserves)依照惯例将均衡风险，紧缩的偏向也展露无疑，交易员们则理应为此做好充分准备。

　　上周六至本周一的全球一系列制造业PMI指数很好地印证了这一点，中国、澳洲、欧洲和美国的消息无一例外地暗示行业活动性正强劲扩张。

　　当然，美联储会留意到最新的ISM指数增幅创下了近6年之最，但美国制造业复苏依然任重道远，在出现产能大幅扩张和就业持续增长之前还有诸多问题留待解决。因此专家们认为美国利率将在一段时间内维持当前低位，正如联储声明所述内容。

　　不过，一些市场共识却不适用于新兴经济体，不少国家已经出现过热迹象，巴西央行上周甚至将利率一下上调0.75个百分点。

　　美银美林(Bank of America Merrill Lynch)的全球研究团队在一份新近公布的研究报告中指出，根据该行的“本地利率估值”模型，新兴市场汇率低于公允价值水平130个基点，暗示地区央行加息行动过缓。“金砖四国”的通胀率相比危机低点高出了2.5%，目前略高于5年均值水平。

　　考虑到他们在全球出口总所扮演的主要角色，美国和欧洲生产商的生产成本可能提升。这可能对商品价格造成特别的上升压力。

　　在发达国家就业市场开始复苏之前，食品和能源价格的起伏应该不会推升潜在通胀，但这还是会造成投资者对趋势判断的“噪音”。

　　凡此种种，全球货币市场将进入精彩纷呈的观点和决策的碰撞阶段，投资者所面临的挑战将更加严峻，当然交易机会也相应而生。