黄金底线在哪里

　　黄金价格从去年最高的1226持续回落，最低回到1045，现报1105。进入三月份以后，黄金消费需求将逐渐进入季节性淡季，一些国家央行(包括印度)提高利率亦可能会抑制黄金的需求，而美元也表现出中期持续反弹的姿态。许多投资者不禁担忧黄金价格会回落到什么程度，今年黄金的底线在哪里？

　　这是个很难回答的问题，因为黄金是个太特殊的商品，可能会影响黄金价格的因素太多，而量化这些因素的影响程度难度很大，黄金由于其特殊的物理属性和特殊的历史地位。同时具备商品属性和货币属性。有时表现出对相关市场的高度敏感性，而有时候却表现出高度的独立性。我们打开过去两年黄金的历史价格跟相关市场的价格就能发现这点。就算我们能准确的预测相关市场的价格走势，然后用相对价值分析方法也是很难能准确的回答这个问题。但是或许我们可以从另一个角度来观察这个市场。那就是从黄金市场上的主要参与者对黄金价格的态度来预测价格的走势。

　　1、黄金ETF：黄金ETF(Exchange Traded Fund)是一种以黄金为基础资产，追踪现货黄金价格波动的金融衍生产品。与投资者熟悉的股票ETF基金类似，黄金ETF基金可以在证券市场上交易，所不同的是，股票ETF基金追踪的是一篮子股票组合的价格波动，而黄金ETF仅仅追踪现货黄金的价格波动。目前全球共有五只黄金ETF基金产品，分别在美国、英国、法国、南非等国上市交易，在这五只黄金ETF基金中，SPDR Gold Shares基金无疑是其中的佼佼者，该基金持有的实物黄金资产在全部五只黄金ETF中所占份额超过70%。黄金ETF主要由发行此类基金的国家以及一些金融发达的国家和地区持有，在已发行上市的黄金ETF份额中，美国和英国的投资者共持有超过50%的份额，加拿大、香港、瑞士、意大利、法国和南非投资者共持有超过30%，其他地区投资者持有约20%份额。在金融服务发达国家，黄金ETF尤其受机构投资者青睐。以美国为例，全美有231家大型投资基金持有黄金ETF产品，前10位的机构持有了总份额的15%。

　　由于黄金ETF是以黄金现货为基础的，每份基金都代表着相应的实物黄金，黄金ETF的持有者一般是保值增值的长期投资者、趋势跟踪投资者及资产的配置为目的，而非短线的投机者。故他们的策略一般是逢低买入，长期持有。对他们来讲，价格越低越有吸引力。

　　可以看到在2008年底的时候，当时黄金价格突破900美元之后，黄金ETF从850吨附近开始大幅加速增仓，显示出市场避险情绪高涨，到达最高时1134吨，之后持仓出现一定的减少，当黄金ETF再一次增仓的低点是黄金价格在950附近的时候，之后继续增持ETF，目前继续维持在高位附近，黄金ETF大幅增仓发生在黄金价格区间900-1000之间，作为趋势投资者，当价格回到950附近的时候，仍将会重新吸引投资者的兴趣。

　　2、美国黄金期货市场：美国黄金期货市场是全球最大的黄金期货市场，是大型机构聚集的地方，是投机最活跃的场所。是全球黄金价格的方向标。截止上周五美国黄金期货持仓量达到49万张，而一张单是100盎司，一盎司约等于31.1035克，那么49万张就约等于15240吨，可见其容量。

　　与黄金ETF不同的是，美国黄金期货市场只有大约不到5%的合约进行实物交割，黄金期货使用保证金方式交易，交易量庞大，吸引了大量的投机者和机构投资者。集中体现了市场的博弈，市场的持仓情况能很好的说明投机者和机构投资者的意愿和对价格的看法。总持仓量是黄金期货市场活跃程度和流动性的标志。反映了整个市场投资者投入到黄金期货市场的资金额度。度量市场上的投资热情和投资信心，也可以看作是人气指标。持仓量增加，投资者看好黄金市场，资金流入黄金市场；持仓量减少，说明投资者不看好黄金市场，资金流出黄金市场。

　　从2008年8月份至2010年1月份黄金现货价格与美国黄金期货总持仓量的图表，黄金价格在2009年初进行一个三角整理，之后向上突破1000并创下历史高价1226，以此同时，当价格向上突破时，美国黄金期货持仓量大幅增加，突破40万张，意味着投资者对市场非常看好，之后持续快速增加，最高时超过53万张，现大概49万张。投资者大幅增仓的时机是非常重要的，因为那体现了市场参与者的持仓成本，从上图我们发现，大幅增仓的时机发生在黄金价格突破1000美金前后。换句话说，假如黄金价格持续跌破1000美金，那么市场之前的多头面临着清仓的风险，假如大量的多头清仓将会加快价格的下跌，那意味着黄金的牛市将结束。所以，在黄金价格回到1000美金附近的时候，将会遇到多头顽强的抵抗。

　　3、 央行对黄金价格的看法：

　　黄金是不以信用为基础的金融资产，是终极资产，黄金储备是一个国家外汇储备的重要部分。黄金储备的多少对一个国家货币金融稳定，国家信心有重要的意义。黄金储备是央行用于防范金融风险的重要手段之一，也是衡量一个国家金融健康的重要指标。

　　从上表可以看出，西方一些发达国家的黄金储备较高，其中美国最高。而亚洲国家和新兴市场国家的黄金储备相对较低，黄金储备占总外汇储备的比例更加低。多元化外汇储备和增加黄金储备的比例是外汇储备庞大的新兴市场国家面临的一个问题。实际上，这种进程一直在推进。

　　2009年4月份，中国人民银行宣布，从2003年开始陆续增持黄金总计达454吨，黄金储备一举跃升至1054吨，占总储备的比例也由0.9%升至1.6%。中国是通过在国内市场上购买所得，购买成本不清楚；

　　即便如此，目前中国黄金储备占外汇储备的比例仅为1.6%，不仅远低于欧美发达国家的水准(美国77%、法国70%、德国69%、意大利66%)，也低于印度(购入200吨黄金后，印度的这一比例从4.3%提高至约6%)等新兴市场国家。从国际储备多元化的角度看，中国有增加黄金储备的空间。中国黄金储备占比如果要达到日本的水平，需要1400吨黄金左右；要达到俄罗斯、印度的水平，需要2500吨黄金左右；要达到国际平均水平，需要6000吨黄金左右。黄金储备占外汇储备比例低的其他国家也都有很大增持黄金的空间。

　　俄罗斯央行一直执行黄金增持计划，主要是通过在国内市场上购买来获取黄金。这一行动在2009年下半年加速，俄罗斯黄金储备这段时间里增加了87.1吨，相比之下上半年增加30.6吨。俄罗斯黄金储备2009年全年增加22%，到年底时达到641.5吨。因此，俄罗斯晋升1位，在世界黄金储备排行中位列第9。IMF出售黄金给印度的200吨、斯里兰卡10吨和毛里求斯2吨。

　　1)、4月24日，当时的央行副行长、外汇管理局局长胡晓炼称，自2003年以来，中国逐步通过国内杂金提纯以及国内市场交易等方式，增加了454吨黄金储备。当日的黄金价格在910美元附近，但我们无法得知中国增加黄金储备的具体价格，推测应该在900以下。

　　2)、俄罗斯央行持续增持黄金储备，主要是通过在国内市场上购买来获取黄金。这一行动在2009年下半年加速，俄罗斯黄金储备这段时间里增加了87.1吨，相比之下上半年增加30.6吨。而2009年10月份以后黄金的价格基本都在1000美元之上。12月份初的时候到达历史的高点1226。保守的讲，当价格回到1000附近的时候，将会吸引俄罗斯央行增加黄金储备的意愿。

　　3)、2009年11月，印度央行向IMF购买了200吨黄金，占该组织预定出售黄金量的一半，作价1045美元。

　　综上所述，理论上，价格的短暂回落会增加中国、俄罗斯、印度等新兴市场国家增加黄金储备是意愿，一般情况下，价格越低，增持黄金的意愿越强，从历史看，1000-1045美元的区间，俄罗斯和印度增持黄金的意愿相当强。

　　4、 技术分析

　　黄金价格从2008年10月份的低点680强劲上涨，2009年11月份创下历史高位1226之后回落，现报1105。高低点之间的黄金分割回调位，第一回调位是1018，50%回调位是954。在强势的市场里，价格的回调一般在黄金分割第一回调位附近，回调幅度达到50%的相对比较少，回调幅度超过50%往往意味着强势的改变。从图表上发现，990曾是上涨中继突破并回踩的位置，亦成了后市重要的支撑位。

　　综上四方面所述，黄金价格重要的支撑区域在954-1045之间。990亦是重要的支撑位，或者说黄金的支撑在以1000美金为中轴上下40美金，价格有效跌破950的机会比较小。因为那意味着黄金牛市的结束，黄金牛市的底线在954-1045之间。