在去年12月3日黄金创下历史最高价每盎司1226美元后,市场对黄金后市便产生了严重分歧,多空各执一词。 看多者称,在避险、通胀预期和国际货币体系重建之下,黄金作为“避险天堂”的硬通货本色不会改变,黄金价格有望攀升至2000美元每盎司。如相信这一判断,则目前黄金价格还在“半山腰”。 而空方认为,金价已经攀升至十年的最高,若论收益率,无法与股票、其他大宗商品相媲美。迪拜危机发生,只有美元和美国国债成为避险港,而黄金价格不升反跌,说明黄金难当避险工具的角色。而2009年和石油、股市收益率相比,黄金也未见优势。 从金价过去百年的历史走势来看,如果你相信未来十年还能延续过去的低通胀、高增长,则黄金会被人们淡忘。在1980年-2000年长达20年的时间里,黄金价格下跌了近一半。不过,如果你相信我们面对的是一个更加动荡的十年,或是滞胀,或是通胀,或是通缩,无论是哪种令人不舒服的经济状况,黄金都有机会洗刷20年的耻辱,将近十年的黄金牛市推向另一个高潮。 不过,在一些短线操作者看来,黄金目前犹如鸡肋。 至去年12月3日见顶的一波过于猛烈的逼空式上涨消耗了多头的几乎所有能量,“现在是个尴尬时分,以观望为宜”。这是市场人士近期的普遍观点。 央行吸金 全球各国的央行实际是黄金的主要卖家和买家。在美元长期稳定性遭到怀疑的时候,各国的选择除了欧元,只有黄金。亚洲地区价值5万亿美元的外汇储备中,约四分之三以美元形式存在。而十位最大的外汇储备国家中,前八个国家都位于亚洲。 南华期货黄金研究所所长朱斌认为,目前国际储备中黄金所占比例不到10%的央行具备增持黄金头寸的动机,这包括中国、日本、俄罗斯、印度、新加坡、巴西和韩国央行等。目前黄金在新兴市场外汇储备中所占比重约2%,远低于全球平均水平的10%。与之相比,美国黄金储备的总量达到8000余吨,占外汇储备的比重高达76%,欧洲国家黄金储备的占比多数达到40%以上。 在央行售金协议（CBGA）体系外的央行,自2006年下半年起就一直是黄金的净买家。这彻底扭转了1988年以来各国央行一直是净出售者的惯例。CBGA是1999年9月26日欧洲14个国家央行加上欧盟央行联合签署的一个协定,通过设定出售上限约束各国抛售黄金的行为。 世界黄金协会（WGC）在近期公布的2009年黄金需求趋势报告中表示,2009年官方净出售44吨黄金,较截至2008年五年均量444吨大幅下滑,说明央行正在持续吸金。 在CBGA体系内售金的15家欧洲国家央行,明显放慢了售金的步伐。在2009年签订的第三份售金协议中,欧洲国家将未来五年中每年的售金量由前两份协议中的不超过500吨改为不超过400吨。而实际上,金融危机爆发后,美国大举借债,债台高筑,却没有出售1克黄金。欧洲一些国家,如德国、法国等黄金储备较大的国家尽管遭受巨大冲击,不仅未出售黄金,反而增持黄金。中东一些国家也在不断增持黄金。售金协议事实上已不复存在。 2009年10月,国际货币基金组织（IMF）宣布在公开市场出售403.3吨黄金后,以每盎司1054美元的高价向印度出售了200吨黄金。从而令黄金在该行外汇储备中所占比重从3.6%升至近6.4%。这一消息刺激黄金市场大涨。许多交易商一度把这个价格当做市场底价。 本世纪以来,中国不断调整提升黄金储备,2001年从394吨上升到了500吨,2003年又调增至600吨。2009年,中国政府透露黄金储备1054吨,震惊了整个黄金市场。中国外汇储备高达2万亿美元以上,但黄金储备占外汇比重的比例仅1.6%,市场猜测中国政府将持续购入黄金。 “如果中国央行示意要买,黄金价格一夜之间就会到2000美元。”一位市场人士谑称。 中国央行显然已意识到这一点。接近央行的人士向本刊记者分析认为,“如果全球经济复苏势头已然确立,那么金价走势应该是往下的。从历史价格来看,跌破1000美元乃至800美元,并非全无可能。” 那么,随之而来的问题是,黄金何时见顶回落？ 在去年12月3日黄金创下历史最高价每盎司1226美元后,市场对黄金后市便产生了严重分歧,多空各执一词。 看多者称,在避险、通胀预期和国际货币体系重建之下,黄金作为“避险天堂”的硬通货本色不会改变,黄金价格有望攀升至2000美元每盎司。如相信这一判断,则目前黄金价格还在“半山腰”。 而空方认为,金价已经攀升至十年的最高,若论收益率,无法与股票、其他大宗商品相媲美。迪拜危机发生,只有美元和美国国债成为避险港,而黄金价格不升反跌,说明黄金难当避险工具的角色。而2009年和石油、股市收益率相比,黄金也未见优势。 从金价过去百年的历史走势来看,如果你相信未来十年还能延续过去的低通胀、高增长,则黄金会被人们淡忘。在1980年-2000年长达20年的时间里,黄金价格下跌了近一半。不过,如果你相信我们面对的是一个更加动荡的十年,或是滞胀,或是通胀,或是通缩,无论是哪种令人不舒服的经济状况,黄金都有机会洗刷20年的耻辱,将近十年的黄金牛市推向另一个高潮。 不过,在一些短线操作者看来,黄金目前犹如鸡肋。 至去年12月3日见顶的一波过于猛烈的逼空式上涨消耗了多头的几乎所有能量,“现在是个尴尬时分,以观望为宜”。这是市场人士近期的普遍观点。 央行吸金 全球各国的央行实际是黄金的主要卖家和买家。在美元长期稳定性遭到怀疑的时候,各国的选择除了欧元,只有黄金。亚洲地区价值5万亿美元的外汇储备中,约四分之三以美元形式存在。而十位最大的外汇储备国家中,前八个国家都位于亚洲。 南华期货黄金研究所所长朱斌认为,目前国际储备中黄金所占比例不到10%的央行具备增持黄金头寸的动机,这包括中国、日本、俄罗斯、印度、新加坡、巴西和韩国央行等。目前黄金在新兴市场外汇储备中所占比重约2%,远低于全球平均水平的10%。与之相比,美国黄金储备的总量达到8000余吨,占外汇储备的比重高达76%,欧洲国家黄金储备的占比多数达到40%以上。 在央行售金协议（CBGA）体系外的央行,自2006年下半年起就一直是黄金的净买家。这彻底扭转了1988年以来各国央行一直是净出售者的惯例。CBGA是1999年9月26日欧洲14个国家央行加上欧盟央行联合签署的一个协定,通过设定出售上限约束各国抛售黄金的行为。 世界黄金协会（WGC）在近期公布的2009年黄金需求趋势报告中表示,2009年官方净出售44吨黄金,较截至2008年五年均量444吨大幅下滑,说明央行正在持续吸金。 在CBGA体系内售金的15家欧洲国家央行,明显放慢了售金的步伐。在2009年签订的第三份售金协议中,欧洲国家将未来五年中每年的售金量由前两份协议中的不超过500吨改为不超过400吨。而实际上,金融危机爆发后,美国大举借债,债台高筑,却没有出售1克黄金。欧洲一些国家,如德国、法国等黄金储备较大的国家尽管遭受巨大冲击,不仅未出售黄金,反而增持黄金。中东一些国家也在不断增持黄金。售金协议事实上已不复存在。 2009年10月,国际货币基金组织（IMF）宣布在公开市场出售403.3吨黄金后,以每盎司1054美元的高价向印度出售了200吨黄金。从而令黄金在该行外汇储备中所占比重从3.6%升至近6.4%。这一消息刺激黄金市场大涨。许多交易商一度把这个价格当做市场底价。 本世纪以来,中国不断调整提升黄金储备,2001年从394吨上升到了500吨,2003年又调增至600吨。2009年,中国政府透露黄金储备1054吨,震惊了整个黄金市场。中国外汇储备高达2万亿美元以上,但黄金储备占外汇比重的比例仅1.6%,市场猜测中国政府将持续购入黄金。 “如果中国央行示意要买,黄金价格一夜之间就会到2000美元。”一位市场人士谑称。 中国央行显然已意识到这一点。接近央行的人士向本刊记者分析认为,“如果全球经济复苏势头已然确立,那么金价走势应该是往下的。从历史价格来看,跌破1000美元乃至800美元,并非全无可能。” 那么,随之而来的问题是,黄金何时见顶回落？ “盆景式”投资 值得注意的是,自2004年以来,投资黄金的机制已经发生了巨大的变化,像其他金融资产一样,投资者可以通过黄金ETF（以黄金实物为基础的金融资产）这种有价证券来有效地持有黄金,而不需要实际持有,也更便于交易。2009年,有近40%的机构投资者选择购买黄金ETF。全球共有10只黄金ETF基金产品,分别在美国、英国、法国和南非等国上市交易,代表的资金规模超过500亿美元。 今年以来,黄金基金ETF整体小幅减持达2.35%,但趋势还不明显。全球最大黄金ETF SPDR GoldShaes（NYSE:GLD）的黄金持仓量超过所有黄金ETFs的六成。自春节期间,该基金动作频繁,持仓有增有减。 对于2010年金价是否会降至1000美元/盎司下方,Marcus Grubb认为,“那将出乎我的意料。” 但高赛尔金银有限公司首席分析师王瑞雷认为,美国经济有所反复,2010年金价总体不排除再次跌破1000美元的可能性。“黄金价格未来趋势还有赖于需求,包括央行的需求、ETF的需求、工业需求等。” 中国是全球惟一在2009年金饰市场涨幅高达6%的国家,美国和印度都下降了20%,中东和俄罗斯则下降更多。相关数据显示,中国将在未来两到三年内超过印度,成为世界黄金消费第一的国家。 从整体而言,2009年黄金投资需求的强劲弥补了首饰和工业需求的不足。数据显示,2009年的投资需求占比相对于五年平均值几近翻番。WGC报告显示,2009年,西方市场的黄金投资普遍强劲,而非西方市场的投资需求相对疲软,而中国是惟一在2009年投资需求看涨的非西方国家。 一些市场人士认为,金价跌破每盎司1000美元,也可以考虑战略性做多。王瑞雷称,黄金受全球大环境影响,受国内调控影响较小,作为理财工具,可适当进行配置。“如果做短期投资,黄金期货或炒黄金,这段时间会很难受;如果投资实物黄金,长期来看,收益还是很可观的,会超过国债收益。” 不过,中国的情况有异,由于缺乏可供投资的相关上市交易基金（ETF）,黄金需求由个人主导。这也使得中国的黄金投资市场具有“盆景式”的特点。 一位 中国银行私人银行部人士建议,在通胀时代,应关注纯粹投资性的黄金产品,如非常贴近原料金价的金条,而不是纪念性的黄金产品。第二种是商业银行的纸黄金。 一位资深基金经理表示,黄金作为另类投资,一般建议投资人配置在10%到20%以内。对于风险厌恶型投资者,可以适当加大黄金的投资权重。黄金是一个稳步增值的品种,适合作为一种财富保值策略,并不是一个弹性很大的投机工具。 2009年黄金均价比2008年上涨12%。同期,俄罗斯等新兴市场的股市涨幅超过100%,中国股市迄今也涨了近80%。显然,随着经济复苏的反复,金融市场、商品市场震荡幅度远远超过黄金市场。
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