美“低利率强汇率”策略将日益强化

　　美国经济要稳定复苏，取决于“积极”的财政政策和极度宽松的货币政策。目前，今年这些政策将继续保持，而实现手段也已明晰。

　　货币政策方面，美联储主席伯南克在国会作证时表示，为确保经济复苏得以持续，并缓解高失业率问题，有必要在较长时间内维持低利率不变。这就构成了今年美联储货币政策的主基调。这一政策不仅对美国经济有积极影响，对金融市场的影响也较为深远。

　　首先，美国银行业将从中持续受益。较低的联邦基金目标利率意味着较低的资金成本，在利率一定的情况下将带来更高的收益。较低的利率也降低了发债成本，使得美国债券市场较为景气，为银行尤其是大银行的投行部门带来滚滚财源，这也是近期美国大银行业绩快速复苏的主要原因。

　　其次，低利率也为整个国际金融市场吃了定心丸。美国的紧缩对风险资产将是重大打击。只有在低利率的形势下，资产市场才能维持目前的温和上涨局面。

　　财政政策方面，美国国会近来通过了旨在促进就业的企业减税法案，此外，美国还将延续和增加一系列的财政刺激政策，今年的赤字仍将超过一万亿。

　　但财政政策与货币政策一定程度上是存在矛盾的，因为将面临这样一个问题：低利率意味着美元资产的低收益，势必带来资本的流出和汇市中的弱势美元，而美联储无限制地购买国债势必引起市场不安，这就无法为美国继续扩大的财政赤字融资。或者说，财政的可持续问题就是如何在不断扩大的国债规模下维持稳定的利率。

　　美国经济情况不好，如果能把其他国家情况描述得更坏，那么资金出于避险的考虑将回归美国。近日以来，主权债务危机席卷欧洲，甚至连英国这样的欧元区之外的国家也难以幸免。这一危机的效果是，欧元贬值、英镑贬值，甚至港元也被波及；而美国国债收益率在稳定之中还有一定幅度的下滑。资金正在源源不断地回流美国，购买着美国不断扩大的国债。

　　本来美国经济就强于欧洲，而现在美国又面临着好得多的内外环境，因此美国经济肯定比欧洲经济复苏步伐要快。那么，美元升值或者维持强势在今后一段时间将变成大概率事件。但这并不代表着美元绝对购买力的上升，以实物标价的美元更可能出现贬值。近期，美元与大宗商品同时上涨，而不再保持反向关系就是明证。