黄金三起三落 揭开牛市面纱 保值内幕

　　回顾三十年黄金走势历史上创造三次新高，每次黄金的牛市彰显黄金金灿灿的光芒，其后驱动因素“道生一，一生二，二生三......”不谋而合，黄金的三大属性演绎两次大牛市三次历史新高。黄金的三大属性：1、货币属性 ：①地缘政治 ②经济增长 ；2、投资属性：①利率水平②资本流动；3、商品属性：①金饰需求②工业用金。

 　　第一次历史新高：在1976-1980经历了一次牛市，当时处在第二次石油危机期间，还有以色列与阿拉伯国家战争、美伊争端以及苏联入侵阿富汗的战争，黄金价格被推上了有史以来的最高价——852美元。由于美国政府捍卫美元的地位，自1980年2月22日，金价重挫145美元， 宣告首次时间长达12年黄金大牛市结束。据统计金价从1968年的35美元涨到1980年的850美元的12年间，价格翻了8倍，每年有30％的获利率，1980年黄金投资额达1兆六千亿美元，已超出只有1兆四千亿美元的美国股票市值而在1959年，黄金的投资额仅是美国股票市值的五分之一。这段时期促使黄金完成了一段波澜壮阔的牛市，这是由于黄金其自有作为贵金属的基本职能：安全避险的投资工具。而其后的20年，则在美元强势下，默默无闻，沉静暗淡。

　　第二次历史新高：自从2002年伊拉克战争以后，石油价格就一直在上涨，有一个明显的上升通道，07年中东地区"恐怖活动"和产油国"政局动荡"加上市场投机因素不断促进油价的支撑油价一路高走，以及货币性因---美国面临着巨额财政和贸易双赤字的沉重压力美元持续贬值构成油价08年7月11日创造历史新高147.美元桶，其后原油走向理性的价值回归。黄金从2001年月255美元开始,黄金价格技术上也出现明显的上升通道，因中东地缘政治紧张，国际原油上涨，加上美圆贬值，另一贵金属铂金再次刷新历史高点，投机力量借助多重利好消息和市场进入新年假季节性消费需求等等因素影响下黄金于2008年3月17日推升最高至1032.08美元盎司。巨大的涨势见证了避险和抗通胀的功能，也延续了历史上黄金作为财富象征的传统。本轮上涨中，黄金涨幅却远远低于原油价格上涨幅度，这是商品市场供需平衡的真实反映。黄金和原油储量一定，但原油属于不可再生资源。

　　第三次历史新高：“盛世藏古董，乱世买黄金”。在2007年春季发端于美国的次级房屋信贷危机（以下简称“次贷危机”）已由债务危机发展为流动性危机，进而发展为信用危机。次贷危机越演越热，2008年全球市场，股市暴跌、楼市下滑、美元动荡，原油、有色金属、农产品等大宗商品遭遇重挫以及次级抵押贷款机构破产、投资基金被迫关闭等等。金价在2008年3月17日1032美元的高点受到大宗商品的拖累下滑至681.45的低点。期间受到9月17日雷曼兄弟破产突发事情带动金价近130美元的涨幅，由于美联储已连续10次降息，防止次贷危机继续深化减小经济面临的风险，采取宽松的货币政策和美国政府批准的刺激经济救市计划，恢复消费者和投资者信心的举措。此时主权信用最终受到各方的质疑，避险者“走投无路”，黄金作为最终避险工具的功能就发挥了出来，从而推升了黄金保值避险造就黄金市场“一枝独秀”，黄金再次08年底终于守住了走上了连续上涨之路,金价年线呈现出罕见的九连阳。从2008年3月的681美元开始上涨,于2009年12月3日黄金价格再次刷新历史的高点1226.42美元盎司，仅隔一年黄金又再次翻了近两倍的上涨。黄金从2001年月255美元开始9年时间，金价翻了近5倍多.其后在美国2009年12月4日美国非农数据公布：自经济出现衰退以来首次就业增加，意外利好，经济开始转向复苏，避险资金撤离金价近60美元的暴挫，转而看好推动美元上涨。从技术图看美元开始出现第三个月收阳，美元重获“避险”货币的身份，如果美联储开始加息或者是加息预期提前,美元才有可能摆脱多年以来下跌趋势，重新走势上升趋势，短期站稳80，中期90，长期100。而黄金技术图则出现三连阴，本轮黄金的牛市，最终走向是价格回归，回归多少是合理的价位？笔者认为，黄金或将延续调整态势，不排除有回落至1000美元/盎司下方的可能。

　　从第一次黄金牛市和第二次的黄金牛市，相同点都是中东地区产油国地缘政治，与石油资源掠夺有关，加上投机资金的青睐（在苏联入侵阿富汗20天黄金推向850高潮及08年黄金三次上冲1000美元，以及刚刚过去的09年历史新纪录1226美元，而第三次的牛市是由于美元主权信用风险上升，美元资产遭到抛售为主因）黄金价格就进入井喷阶段，投资与投机、最后到加速投机的过程。是接踵而来的金融动荡，把资本逐利安全作为避险工具的传统功能演绎得淋漓尽致,也符合"盛-衰"理论，正所谓：最热闹的地方，地上绝对不会有钱包！疯狂，总是以另一种相反方向的疯狂为代价的。美国为了维护美元的世界霸权地位1980年的第一次黄金牛市结束，世界经济迎来黄金发展的30年，黄金价值功能回归理性，同时也被打入冷宫的20年，人们似乎开始遗忘，开始怀疑黄金的保值避险，批评黄金无用，因为黄金不产利息，只有上涨才能带来差价的收益。所以说黄金保值避险的真实条件必须同政治不稳定，金融动荡捆绑在一起分析才有实际投资价值。从2001年至2009年的这次黄金牛市是否结束？历史又在一次重演，目前的金融市场环境：美元是全球硬通货，各国央行主要货币储备，美国政治经济地位决定美元地位，同时，美国也通过操纵美元汇率为其自身利益服务，有时不惜以牺牲他国利益为代价。美国的一言一行对汇市的影响重大，因此，从美国自身利益角度去考量美国对美元汇率的态度对把握汇率走势就非常重要，这其与美国的国家利益战略有关，其次黄金抵御通胀以及避险的作用已经趋于弱化，在传统的避险和保值的功能也难大显身手，再次首饰工业需求方面也开始下滑，综上分析，预示着黄金回调幅度或超乎预期，不排除未来一段时期惜别“千金时代”的可能性。另外，从目前的国家金融资产配置看，由于美元信用本位受到质疑，09年以来中国央行和印度央行均增持了大量的黄金,用来抵御因持有美国国债太多而带来的风险，这也从另一个层面说明了黄金货币本质的回归。黄金是稳定世界的锚，是政治的天平，也是经济的天平。

　　黄金和美元跷跷板游戏如何演绎？

　　跷跷板的一端是黄金，另一端是美元，其由来二战后建立起来的布雷顿森林体系规定：美元作为最主要的国际储备货币，美元直接与黄金挂钩，各国货币则与美元挂钩，并可按35美元一盎司的官价向美国兑换黄金，黄金市场交易中自由浮动开始。美元影响金价主要有三个原因：首先，美元是当前国际货币体系的柱石，美元和黄金同为最重要的储备资产，美元的坚挺和稳定就消弱了黄金作为储备资产和保值功能的地位。第二，美国GDP仍占世界GDP的1/4强，对外贸易总额世界第一，世界经济深受其影响，而黄金价格显然与世界经济好坏成反比例关系。第三，世界黄金市场一般都以美元标价，这样美元贬值势必导致金价上涨。比如，20世纪末金价走入低谷，人们纷纷抛出黄金，就与美国经济连续100个月保持增长，美元坚挺关系密切。 简单地讲，美元与黄金是这种基本货币制度“跷跷板”的两端，随着美元泡沫的破灭，黄金价格将上涨。换言之，黄金价格上涨才能真正制衡美元的滥发。多数时间内美元和黄金走势维持了较强的负相关性，特别是1995年以来这一关系体现得更为明显。这次金融危机中黄金与美元呈现的正相关性却与传统黄金价格形成机制背道而驰。无独有偶，二者的正相关关系在历史上也是存在的，特别是在世界政治经济局势动荡时期。

　　石油价格是如何影响金价的？石油是不可再生资源性产品，是现代经济的血液，石油资源的争夺战，也影响着黄金走势。石油价格与国际金价成正相关关系。原因是石油价格的上涨往往使得以石油等原料作为投入的生产成本上升，从而导致成本推进型的通货膨胀，而当通货膨胀出现后，为避免通货膨胀风险，黄金就成为理想的投资和保值工具，因而黄金需求增加，金价上升。 同样，世界石油价格下降时，黄金价格亦会趋于下降。油价波动常常总是要影响世界经济尤其是美国经济，因为美国经济总量和原油消费量均列世界第一。美国经济的走势会直接影响美国资产质量从而引起美元升跌，美元的升跌对国际金价的走势将在一定条件下发挥重要影响。以2008年3月的走势举例，当国际石油现货价格突破100美元/桶整数关口，并进一步突破110美元/桶时，黄金现货价格与石油价格联动，也紧接着突破了1000美元/盎司的整数关口。见月图：