美元修复性调节扩大未来风险

　　本周外汇市场美元继续修复性调节，美元指数基本稳定在76点水平，周末达到77点，美元兑篮子货币组合突出美元升值态势。其中美元兑欧元汇率维持1.46-1.45美元水平，但接近周末欧元突破1.45美元界限，下跌至1.4305美元水准。美元兑日元汇率则保持89日元的水准，日元下跌90日元也没有实现。美元兑英镑汇率则在1.62-1.63美元之间，英国经济数据改善也没有刺激英镑上涨，美元升值的意愿强烈。美元兑瑞郎和加元汇率维持1.03瑞郎和1.06加元的水平，基本稳定的中性货币作用突出。美元兑澳元和新西兰元汇率维持相对水准不变，澳元没有跌破0.90美元，新西兰元没有跌破0.72美元，两类货币利率水准的优势起到重要作用。

　　外汇市场价格走势处于全年考量以及假期因素的提前运作之中，一方面体现美元全年货币价格的把握，美元方向是小幅度贬值；另一方面集中美元主动态势，年底前的美元升值具有短期技术性修复的原因，年底前后依然维持美元贬值趋势。尤其是货币调节目标以欧元为主，策略重心依然清晰。市场对美元判断不能停留短期价格，应从长期战略和策略组合综合考量。

　　1、 美联储政策应对的灵活在于美国经济利益。

　　美联储货币政策理会是本周焦点，一方面这是本年度美联储最后一次例会，这次会议具有来年政策指引性作用；另一方面是美元处于调整阶段，美联储例会将会有利于美元趋势性判断。会议结果与市场预期吻合，美联储维持利率稳定，但释放提前加息的信息。美联储例会后宣布维持联邦基金基准利率在0-0.25%的历史低位不变，并重申将在较长一段时间内继续维持接近零利率水平。美联储以10：0的投票结果一致通过决定，此举符合市场普遍预期。尤其是美联储对美国经济前景的评估更为乐观，暗示了美国经济活动持续上升，劳动力市场恶化状况正在减轻，长期通货膨胀预期稳定，通胀率仍将在一段时间内保持低位。美联储重申只要失业率依旧维持高位，其他形式的经济放缓现象依旧不减，加之通胀一直保持低位，美联储将始终维持利率于当前区间。虽然未来美联储加息的时间仍不确定，但美联储的部分经济刺激措施将在2010年到期，紧急借贷计划将在2010年第一季度到期结束。为此，美联储表示若有必要，美联储将修改这些计划，帮助支持金融稳定和经济增长。

　　目前市场普遍预计2010年第一季度美联储将采取加息的对策，一方面是非美货币的加息预期在等待、观望美联储，这给与美元利率充足的空间恢复美元利率主导；另一方面美国 经济复苏已经可以期待，美元利率反转逐渐成气候有利于调节。因此，市场15家受访的初级市场交易商中有12家认为美联储将在2011年第一季末之前加息，多数初级市场交易商认为美国失业率将在2010年中期以前触顶，3家表示已经触顶；交易商认为美国失业率将在10.3%水准触顶，未来美联储政策反转值得观望，进一步界定反转时机。

　　2、美国经济给与美元贬值更有利于经济基础。

　　本周美国重要经济指标较多，给予判断经济带来更多角度和数据支持。首先看美国经济环境出现明显的复苏态势。一方面是强劲的能源和轻型卡车价格推升了PPI。美国11月PPI跳增1.8%，11月PPI较去年同期上升2.4%，是一年来首次按年上升，也是创2008年10月以来的最大升幅；当月的工业生产较前月增长0.8%，涨幅超过预估，显示经济复苏动能开始增强的数据；上月的零售销售报告已经表现出强劲势头，工作岗位的丧失速度也明显减慢。这两项数据引发金融市场对通胀的担忧，更显示强烈的经济复苏预期。另一方面是美国CPI指标受到低水平的资源利用和需求疲弱的通胀趋势形成，美国2009年11月 通货膨胀年率达1.7%，月率上升0.4%，显示经济基础因素在转变向好。美国劳工部公布的PPI飙升是能源成本大幅上涨所致，所以这并不意味着存在全面通胀压力，因经济仍受到产能过剩的制压突出。同时最新的资本流入和财政赤字以及贸易压力都有所加重，处于调整之中，但是与金融危机连接最为直接的房地产则震荡不定，其中2009年12月美国房屋建筑的营建商信心意外下跌，可能为美联储暂时维持超低利率提供了另一个理由，全美住宅建筑商协会(NAHB)公布的12月NAHB/Wells Fargo房屋市场指数为16，预估为18，11月数据为17。另一份报告显示2009年12月纽约联邦储备银行制造业指数意外重挫，预示近期制造业活动的复苏正在放慢，而制造商支付价格上升。美国经济变数较多，经济不确定依然存在，美元贬值有利于经济复苏，美元贬值没有结束阶段策略。

　　3、 综合环境和价格因素形成美元贬值调整性。

　　美元贬值和美元升值交错的焦点在于美元货币政策和美国经济基础，而国际环境因素也是形成技术性调整的理由和原因。其一是迪拜危机引起的美元调节性，顺应环境和局势变化的美元变数也是不能忽略的。其二是欧洲国家的风险，包括希腊和东欧一些国家的问题，都是美元顺势调整的不可排除因素。最后是关联价格的调整，包括石油和黄金价格的变数，都是美元调整的重要支持和回旋支点。这些资源产品价格具有自身特色的技术周期的需要，石油上涨与黄金上涨的错落是一种国家利益的组合，市场风险的规避，不是简单的价格变化。尤其是黄金价格的高涨潜藏国家战略应对和 金融风险的化解策略，还需要进一步观察、分析和研究。

　　预计短期年底前后美元将继续贬值，美元指数将在72-74点左右，美元兑欧元汇率将在1.46-1.50之间，美元兑日元汇率将在90-92日元左右，美元兑英镑汇率将在目前水平以上，为1.66-1.68美元，其他货币随从调节，美元贬值全年主基调。