在2009年余下一个月不到的时间里，已经没有任何人指望美元能够上演大翻盘的好戏了。伴随着美元多头的屈辱、恐惧和泪水，一个强势美元时代也已一去不复返。那么随之而来的会否是美元的中长期弱势呢？ 美元“魔咒” 资深外汇市场交易者施鸿鸣日前在接受CBN采访时表示，美元从1972年脱离布雷顿森林体系的束缚后，便走上了自我膨胀之路。货币不断扩张的结果就是不断地贬值，从美元的历史走势图中可以看出，美元每一次努力反弹到高位，都是为下一次跌得更深而做储蓄能量的准备，现在依然未摆脱这一“魔咒”。 “2008年席卷全球的次贷危机发端于美国。本应大幅贬值的美元因为充当了世界货币的职能，最终成为大量避险资金的逃难之处而暴涨。美元指数从2008年7月的70.39点暴涨至2009年3月的86.09点。9个月的涨幅为22%。纵观美元指数的历史，这段惊心动魄的上涨历程可以排名头位。” 他进一步分析认为：“暴涨之后就是暴跌。2009年3月的86.09点见顶后，美元指数又开始单边暴跌。至2009年12月初又跌回到72点。离次贷危机美元起涨之处只有1点之遥。避险之地，非久留之处；避险之货币，一旦危难过后，投资者纷纷弃如破履。可谓如何爬上去，如何跌回来。” 阳光之下无新事。美元这样过山车的走势，历史上也曾上演过。1985年广场协议签订前，美元也经历了一段暴涨。美元指数从1984年3月的120.71点单边上涨至1985年3月的148.12。12个月的涨幅为22%。涨幅与本轮次贷危机相同，但是上涨的速率较慢。暴涨之后，迎来的还是暴跌。 加息之辩 1985年广场协议签订以后，美元指数从148.12点暴跌到1987年12月的89.67点。2年的时间跌幅为40%。非但将当初暴涨这一段尽数跌掉，更是跌过了头，创下美元指数的历史新低位。1988年美联储开始新一轮加息周期，才结束了美元的单边下跌趋势。 汇智东方投资公司CEO盛海则对CBN记者表示，投资者持有货币的目的无非两个：一为价值储藏，二为增值回报。当一个货币利率为零时，投资者无法获得增值; 当一个货币不断贬值时,投资者持有该货币非但无法储藏价值，反而价值会不断蒸发。 美元当前就集两者于一身：利率接近于零且货币不断贬值。当美元避险功能过去之后，投资者持有美元不能获得任何回报，且有价值蒸发之时，便纷纷逃离美元，转为其他比美元回报更高的资产去了。 “美元要强势反弹或者反转，不应继续指望金融危机再次降临，各路资金再次躲进美元来避险。经历了2009年之后，投资者终于明白躲入美元避险只是羊群效应。美元要上涨，有一个重要问题必须思考：如何增加投资者持有美元的回报？回顾历史，美元每一次进行为期数年的中级反弹，首要条件之一就是美国必须进入加息周期。” 他表示，加息还与通货膨胀率密切相关，只有当利率高于通货膨胀时，投资者才真正获得回报。低于通胀率的利息，还是不能吸引投资者的注意。所以美元要转强，加息不是万能的，但不加息是万万不能的。 此外从美元指数与联邦基准利率对比中，可发现两者在方向性上保持高度一致性：当美元进入加息周期时，美元指数就会上涨；反之，当美元进入减息周期时，美元指数就会下跌。美元指数的涨幅最为凶猛的是1980年92.18点涨至1985年148.12点，5年上涨56%。这是美元脱离布雷顿森林体系后最强的上涨。是什么因素导致美元如此强势？ “我们看一下美国的联邦基准利率，从1979年的10%提高至1980年最高的20%。以后的几年，联邦基准利率都保持在10%以上的高位。这个阶段扣除掉通货膨胀率之后持有美元能获得5%的收益。于是投资者纷纷涌入美元获取持有美元带来的价值增值。这一轮美元买入潮持续了5年之久。” 美元比较近的一段中期反弹是1995年至2002年初，由80.33点上涨至112.43点，涨幅为39%。这是美国经济相当美好的一段时期: 经济增长良好，通胀率维持在2%~3%的低位之间，1999年更是低到了百分之一点几。而美元利率这几年维持在5%以上，投资者持有美元平均可以获得2%以上的回报率。于是又引起一轮美元买入潮，支持了美元为期5年的大反弹。 盛海表示，反观美元指数的下跌周期，与美元利率进入减息周期是密切相关的。因为美元利率不断降低，投资者持有美元的回报率也不断降低，因此投资者纷纷抛售美元，转向其他资产。投资者抛售美元的过程，便是美元不断下跌的过程。 美国股市2000年泡沫破灭，经济陷入调整期，美联储启动了降息周期，2001年“9·11”事件发生后，美联储加快降息步伐，利率从2001年初的6%快速下跌至2001年底的1.82%，而2001年通胀率为1.6%。投资者持有美元的回报率为0.22%。这少得几乎为零的回报率当然吸引不了投资者，美元投资者纷纷采取用脚投票的方法逃离美元。于是我们见到了美元指数从2001年109.51点下跌到2005年80.86点。4年贬值了26%。直到2004年底美联储又启动加息周期，美元指数才暂时停止下跌，开始盘整。当美元到2005年结束了加息周期之后，美元指数继续其下跌道路。 2004年底至2005年中,美元的这个加息周期并没有导致美元指数的大幅反弹，美元指数以震荡盘整来度过这个加息周期。可见加息不是美元上涨的万能药。但是不加息美元是难以吸引投资者的。 存在时滞 “此外，美元加息与美元指数的上涨之间存在一个时滞问题，美元启动加息周期的最初几次加息，并不能立即带动美元的上涨，这是因为此时美元利率不高，导致持有美元的回报率不足以吸引投资者。当进入加息周期中后阶段，美元回报率快速上升时，才会吸引投资者纷纷买入美元。”盛海表示。 他最后强调指出，当前美元利率还维持在0~0.25%之间，美联储量化政策何时退出都未定时间表，美元何时进入加息周期更是遥遥无期的事情。投资者目前如果持有美元的话，只能看着自己的财富不断被蒸发掉。美元进入下一轮加息之前将维持下跌的趋势，难以出现战略性的中级反弹机会。
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