投机主力撤离金价调整为主 加息将是最大威胁

　　虽然国际金价于上周五出现大幅回调，但可以认为，印度购金价位1045美元/盎司是中期的强支持，黄金在美联储加息前仍能因机会成本低廉而具备上涨动力，但短期投机力量的撤离及美元的短期企稳，将令金价以调整为主。

　　黄金在上周前四个交易日内连创新高，并触及1227美元的历史新高，但12月4日在失业率数据大幅好转情况下，市场对加息变得乐观，导致美元出现大幅上涨，而黄金也因此出现大幅回落，周五跌幅近5%，但仍收在1150美元/盎司的上方。

　　短期美元继续走低概率小

　　从目前的全球主要国家有效汇率来看，发达国家中美国和英国的本币汇率贬值明显，而欧元区、日本、加拿大升值明显，在新兴经济体中巴西、澳大利亚升值明显，但中国却不断贬值。

　　我们认为，外汇争端对美元汇率已经起到较显著的支撑作用，美元指数在74-75附近已经徘徊了一个月的时间，这主要是因为欧洲、日本等国家已经到了容忍本币升值的极限，一旦突破的话即可能采取相关举措维护汇率的平衡，因此短期内美元不会出现显著贬值。

　　加息是金价最大威胁

　　因黄金投机力量空前，加息以及由之导致的资金面变动仍是对金价最大的威胁。

　　黄金短期内上涨幅度明显，而且其明显不是受美元推动。根据统计可以看出，以欧元、美元以及日元等计算的金价都进入了加速上升期，即全球的金价都表现出“牛市”特征。此前我们将黄金上涨归结于美元的下跌及通胀预期的上升，但是近期后两者明显趋于稳定，但黄金表现出暴涨暴跌的特征，已经脱离了以前作为避险资产价格表现稳定的特点。我们认为黄金短期内受到投机力量影响太大，盘面上出现了独立走势特征。

　　对黄金最大的潜在负面影响表面上是美元的走强，但实际上仍是利率的上调。当前，对黄金最有利因素是低利率背景下资金机会成本的大幅下降，也令持有黄金的成本大幅下降，令更多场外资金有增加黄金持有的可能。我们仍能记得终结上世纪80年代那场黄金牛市最大的因素是连续将利率加至历史高点，使得黄金持有成本大幅增加，资金最终抛弃黄金。国际货币基金组织(IMF)售金仍能对金价构成有利支撑，美联储加息时间仍不成熟，但从美元走势而言，短期内维持区间震荡的可能性较大，因此金价的影响因素正在不断地转化中。我们认为，印度购金位置1045美元/盎司是中期强支持，黄金在美联储加息前仍能因机会成本低廉而具备上涨动力，但短期投机力量的撤离及美元的短期企稳，将令金价以调整为主。