针对不断滑落的美元,美国财政部长盖特纳与美联储主席伯南克最近高调出场,强调“强势美元”对美国的重要性。
“我坚信,无论对美国还是对经济的健康,都需要我们维持一个强势美元。”美国财政部长盖特纳11月11日对媒体说。盖特纳指出,美国知道自己的政策制订需要能够保持全球投资者们（对美元资产）的信心。
美联储主席伯南克11月16日在纽约经济俱乐部演讲时也公开宣布,美联储承诺支持强势美元。
但是,市场反应依然故我,华尔街分析师们也对政客们呼吁的所谓“强势美元”有不同的看法。
“口头行动”:不被市场理睬
“实际上,自小布什总统时代开始,每一个美国领导人都说支持强势美元,没有人会公开宣称支持弱势美元。但市场上的情况正好相反,美元一直都是走软的。”花旗集团特别投资部门的交易员管大鹏说,“所谓'强势美元’,因为没有实际的政策支持,只是一种政治口号而已”。
“他们手上没有任何政策手段,只是说一下'政治正确’的话,影响一下市场趋势而已。”美国智库CATO的资深分析师JERRY O’Driscoll这样评价。他曾是达拉斯美联储的副总裁。
据美国媒体统计,这已经是14年来第三位美国财长重申“强势美元”的定位。14年前克林顿时代的财长罗伯特·鲁宾第一次提强势美元,小布什时代的财长保尔森更是多次提及强势美元政策。而早在今年1月盖特纳上任伊始,也曾提出过强势美元政策。
但从2000年开始,美元对一揽子货币总计跌幅高达40%。
除了直接交易外汇,利用美元低利率和美元贬值来赚钱的套息交易,也是最近几个月华尔街上的大热交易产品。“套息交易的成本已经在零以下,近期收益已经高达20%左右。”奥本海默的董事总经理李山泉在接受本报记者采访时说。
以前套息交易的主力品种是日元,但从今年三四月份开始,已经开始变成了美元。
同时,美元资产也在从美国喷涌而出,以热钱形式推动新兴市场资产价格一路暴涨。
“今年有大量的共同基金和对冲基金提高了对新兴市场的投资比例,这个趋势非常明显。”华尔街一只量化交易基金的首席投资总监郭胜北说。他认为这种美元资产的外流进一步加剧了美元走软的态势。
美元走软带给美国更多的是实实在在的利益。
截至11月16日,仅外国政府购买的美国国债本金,就达到4.387万亿美元。利息达到692亿美元。如果仅以美元计算,名义上并没有损失,但是其实际价值,随着美元贬值已经消失了近15%。也就是说,美国政府轻而易举减少了15%的负债,达到7000亿美元。这个数字,恰好相当于奥巴马政府的7000亿美元经济刺激方案。
最近一段时间,美国的5年期国债收益率指数从29.91的前期高点下降到22。10年期国债收益率曲线从40.41下降到了33.66,30年期国债则从2009年初的144下降到122。也就是说,三种美国国债的价格都在节节攀升。
“今年对美国国债的需求非常旺盛,各国央行起到了很大的作用。过去是*常规渠道——贸易顺差,但今年情况有所不同,就是因为有大量投资进入到新兴国家市场,再通过央行购买美国国债,回流到美国。”郭胜北说。
美国财政部的数据也显示,外国政府持有美国债务的比重一直在上升。
“这是一个悖论,对美国经济及美元的悲观看法（资本大幅外流）实际上支持了美元。这种模式现在运行很顺畅,但是随着时间的推移会有问题出现。”郭胜北在接受本报记者采访时说。
“事实上,上周还有日本投资者大笔买进长期国债,因为他们认为美国将会处于长期通缩状态。”一家中资银行的国债交易员竺林这样告诉记者。她个人则认为,美国三十年长期国债早已经价格过高,可以做空了。
在出口方面,受美元走软购买力下降,及全球经济增幅减缓的影响,美国的出口总额与进口总额双双环比下降,但是贸易逆差一直都比较稳定。其中,美国出口从2009年3月1229亿美元增长至9月的1319亿美元,同期进口也从1609亿美元增长到1684亿美元。
“表面上看,美元走软并没有带动美国出口。但实际效用是,在全球下滑的需求面前,走软的美元保证了美国出口的份额。”管大鹏说。
政策空间
全球机构投资者们的一个疑问是,除提供“口头唱多”外,美国的政策制定者,是否有足够的政策工具来完成他们的主张？
拥有强大权力的盖特纳和伯南克,是否能够有后续的政策推出,说到做到,真正扭转美元的走软趋势？
“美联储和财政部都没有什么政策手段可以在短期内改变美元的走势。”JERRY O’Driscoll说。
“只有一种情况可以让美元走强,就是美联储加息。但是加息可能会抑制经济复苏。在目前美联储加息不太可能的情况下,财政部几乎没有其它的手段可以支持美元的强势。”JERRY O’Driscoll说,“只有改善赤字才有可能让美元走强。但是如果需要加强财政的话,需要砍掉很多开支项目才有可能,比如,尚未实行完的经济刺激计划、医保改革方案、军费支出等。”
但上述各项都需要国会的辩论与投票才能修改方向。对美国财政部长盖特纳来说,这显然都不是短期内立刻可用的政策工具。
JERRY O’Driscoll指出,有一个潜在的途径是,现在接受美国财政部“问题资产纾困计划（TARP）”的银行,随着情况的好转,将可以归还所借的款项及利息,这对目前美国体系的流动性过剩,会是一个改善,对美元的走势也会有一定的影响。
“盖特纳手上有一项将要生效的工具,就是布什政府时期实行的减税方案将在2010年失效。这样政府手上的收入就会增加。”美国外交关系委员会（CFR）资深研究员Steven Dunaway在接受记者采访时说。
也就是说,即便盖特纳手上并无现成的政策工具可用,但随着减税方案失效,美国政府的财政赤字情况也会略有改善。Steven Dunaway指出,改善赤字将是除了加息以外,对美元最有提振作用的政策工具。
美元的未来
“短期内没有任何政策可以改变美元走跌的趋势。只要定量宽松的政策还在继续,美元就会持续下跌。”郭胜北在接受记者采访说,“在一些特定条件下,美元也会走强。”
郭胜北指出,美元大量在美国外的经济体流动,所以,一旦世界上有任何危机,美元一定会走强;另一种情况是经济危机的二次探底,因为安全岛效应,美元同样会上涨。
另外,当美国经济发生滞胀——经济不增长但发生通货膨胀时,美元地位会受到冲击,全球会对美元出现不信任。在这种情况下,美国政府一定会加息,美元也一定会走强。
目前,要对美元的未来走势做出预测是非常困难的。
郭胜北指出,世界经济现阶段的相对平衡以至于部分复苏来自于两股巨大力量的碰撞:一方面是以发达国家经济为主的长期、结构性的通缩压力,另一方面是全球一致的政府财政和央行政策的通胀策略——很多宏观、贸易、财政等问题可以用这个框架做解释。
经过半年一致的经济刺激后,各国经济政策已显现出不一致。比如,澳大利亚、巴西等经济已完全恢复并且处于升势,通胀的苗头已经显现。澳大利亚已经加息,收紧流动性;巴西已对流入的资本征收附加税。
而西方各国经济虽有起色,但结构性的问题并未好转。对美国来说,未来5年内的通缩压力会持续存在。
这两种互相对撞的巨大力量下,美元的全球流动将产生变化,中期美元走势的方向无法预测。美元是否还会维持跌势,中期之内很难说。
“当美国经济回到正常轨道,增长超过其它国家的话,美元就一定会回到增长轨道。”郭胜北说,“从超长期看,美国的经济结构和创新能力还是不可低估的。”
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