三点理由决定短期不会加息

　　在全球经济刚有复苏苗头、但又积重难犯的形势下，部分国家却急吼吼地开始加息了——以色列、挪威、韩国，甚至有同为金砖四国的印度，澳大利亚更是在一个月时间内二度加息。要论全球各个经济体中的经济热度、潜在的通胀压力、社会流动性泛滥程度等因素受冲击影响最明显的当属中国，所以，要论加息，中国应该更有理由，因而其他国家的加息举措使A股投资者增添了新的忧虑。

 　　那么，中国目前会紧跟潮流加息吗？笔者认为，中国现在有更多不加息的理由，对于A股投资者来说，现在还远没到加息的时候。

　　一、我国事关经济与金融的政策历来有“先看数据后调控”的风格。目前的CPI仍处于负增长状态，我国历史上还没有在通胀指标为负的时候就进行加息的先例；即使CPI归正，但通胀还没显性化（CPI低于一年期银行利率）之前的加息举措也是史上罕见。基于同比与环比数据分析，CPI归正约在今年的11月份，通胀显性化约在明年的3月份。因此，正常情况下，我国应是明年二季度开始进入加息周期。

　　二、目前更具有经济战略意义的宏调政策正处于向“调整结构促内需”转型的节点阶段，仓促加息必然冷却消费热情，这有违经济战略导向。而且，由于美国维持弱势美元政策，美元近似于零利率迫使处于贸易竞争与汇率博弈阶段的人民币不能盲目加息。同时，大量美元资本的热钱正规模性地进入中国经济区进行套利，如果人民币加息更会助长升值的压力和热钱汹涌的程度。再则，今年金融工作会议已确定为12月份召开，盘点今年形势，定夺明年金融发展与调控基调，这意味着最起码在会议闭幕前还不会有加息举措。

　　三、即使在未来某个时候，见到了加息，按照A股市场的历史秉性，往往“前三加”是越加行情越涨，直加到市场感觉的“狼真的来了”为止。这是因为，加息刚开始的时候说明通胀已经显性化，社会资本存在强烈的物化资产需求，股市仍存在流动性鱼贯而入的推动力，以及流动性囤积后的驱动惯性。12月份金融工作会议的议题之一是“明年防通胀压力”，这句话的含义对应在股市上应是“明年防资产价格泡沫化”。换言之，在股价还没有出现显著泡沫之前，股市行情还没有被调控的忧虑。目前对应2009年一致性预期动态市盈率为23倍、对应2010年一致性预期动态市盈率不足18倍的A股行情，离泡沫化的程度应该还有相当大的距离。因此，现在还远没到恐惧加息的时候。