刺泡要趁早 升息莫迟疑

　　10月28日，挪威央银将基准利率提升25个基点至1.50%。这是自全球经济危机爆发以来，第四个紧缩货币政策的国家。8月24日，以色列央行把基准利率调升0.25%至0.75%，成为全球大危机以来第一个加息的央行。10月6日，澳大利亚央行将基准利率提高25个基点至3.25%，成为G20集团中第一个升息的国家。10月26日，印度央行宣布，自11月7日起将金融机构法定流动性比率从24%上调至25%，以收紧信贷增长并抑制通胀预期，并结束部分支持金融业的特别措施，成为金砖四国中第一个采取紧缩性货币政策的国家。至此，全球收紧货币政策的鼓点逐渐密集了起来。

　　但是，美国等主要经济体却难以立即启动加息周期。因为这些主要经济体目前的利率政策是紧盯着消费者物价指数（CPI），或者是经济增长率、劳工就业率等数据的。而目前这些主要的经济体，有的是CPI的同比还没有转负为正，或者是没有达到央行的设定目标，如2%；有的是GDP尚没有转正，经济还没有走出衰退，或者是GDP的增长尚不稳固；有些失业率还居高不下，甚至在攀高。根据传统利率规则操作的央行，在上述几个指标确定性的好转之前是不会加息的。

　　然而，笔者认为，在目前的经济环境下仍然沿用过去的标准办法进行货币政策决策，不太符合已经变化了的经济情况，理由有二：

　　其一，过去的利率设定目标遗漏了金融泡沫的内容。过去的利率调控依据，主要是各国CPI的情况。欧元区设定2%的CPI控制线，在CPI超过这一数值时，一般选择加息。美国主要是根据CPI的变种PCE（个人消费支出）来确定利率政策，设定的PCE区间是1%-2%。但是，目前由于金融产品、投资产品已经严重影响人们的生活，特别是对于经济的影响非常重大，因此只是根据CPI等来调控利率，已经脱离了现实。现在，利率对于CPI的作用反而没有对于金融市场的影响直接和明显，因此，新的利率调控依据，不光要考虑CPI的情况，更要考虑金融指数的情况。目前，尽管许多经济体的CPI等指标尚没有达到升息的阀值，但某些金融市场已经泡沫很大了。如果再不收紧货币政策和升息，新一轮金融泡沫破裂的风险可能就在眼前了。格林斯潘的长期低利率政策，是酿成本轮危机的直接原因之一，各经济体目前的利率和宽松货币政策的猛药，比格林斯潘时代要烈性多了，再不改弦更张，未来的危机可能比这轮危机更大。因此，现在许多经济体，尤其是那些股票市场、大宗商品市场、房屋地产市场已经牛气冲天的经济体，立即升息是必要的。

　　其二，低利率政策对就业市场的刺激不明显。所以利率政策紧盯失业率是不合适的。目前美国、欧元区、英国、日本等失业率居高不下，但是这是由于经济失衡等原因导致的，并非是由于利率过高导致的。美国的利率从2008年年初就降至3%以下了、欧元区的利率从2009年年初就降低至2%以下、英国的利率从2008年年底也降至3%以下，但是在此之后这些经济体的失业率仍然是节节升高。目前，各经济体如果想要解决失业率高企的状况，只有促使本国经济平衡发展，解决自身消费与生产的失衡问题才能根本上达到目的。所以，目前形势下，用紧盯失业率的办法来调控利率也是不宜的。

　　因此，在部分国家已经升息的情况下，全球主要经济体也应该紧跟着升息。这样才能刺破已经浮现的金融泡沫，才能促使经济平衡发展和转型。