利多因素共振 金价创新高再迎机遇

　　正如“危机”既有危险又有机遇一样，“货币”也有两层含义，“货币”的购买力不仅取决于“货物”的供求变化，更由“币值”稳定与否决定：当“币值”稳定时，“货物”的价格取决于供求关系变化，而当“币值”不稳定时，即使供求关系没有多大变化，其价格也会出现较大变化。

　　自1971年8月尼克松总统宣布美元与黄金脱钩以来，布雷顿森林体系解体，世界进入信用货币时代，也就是纸币时代。而由于世界各国滥发货币，信用货币在逐渐地失去信用，不可避免地导致世界性通货膨胀，导致货币购买力下降。而在通胀时代，黄金这种天然的货币就会显示出其内在的价值来，而其“避险”功能就是规避所谓的“信用”货币——纸币，正年复一年地失去其信用、日益不断贬值成一张废纸的风险，因此黄金相对于信用货币，其价格就会上涨。

　　通货膨胀是本质原因

　　自1913年美联储成立以来，由于滥发货币导致美元的购买力大幅下降，到2008年底95年的时间，美国复合通货膨胀率为2071%，即通胀率导致物价上涨到原来的20.71倍。而1971年以前，由于受布雷顿森林体系制约，黄金价格与美元之间保持固定比价关系，使金价难以大幅上涨，而一旦这种比价关系被取消，黄金就暴涨。在1970年代，资本主义世界出现滞胀，黄金价格暴涨24倍。而当时经历的两次石油危机，使原油价格从不到3美元/桶上涨到40多美元/桶，这也助推了黄金价格暴涨。

　　进入21世纪，在网络泡沫与“9·11”之后，自2001年初至2003年6月，美联储共采取13次降息行动，将联邦基金利率从6.5%降到1%，并将这一利率水平维持了一年时间，这一极为宽松的货币政策为随后几年美元大幅贬值、美国向全世界输送通货膨胀奠定了坚实基础，致使2008年全世界有70多个国家的通胀率达到两位数。与此同时，黄金价格也由2001年底的271美元/盎司涨至2008年3月的1032美元/盎司，上涨幅度280%。当然，此间世界经济也强劲增长，能源价格上涨也助推了黄金涨势。

　　多因素促金价中长期看涨

　　其一，量化宽松的货币政策与纸币不断贬值的事实是黄金成为规避通货膨胀的避险工具。自从今年三月份美国实施量化宽松的货币政策之后，世界主要经济大国也纷纷效仿跟进，导致对经济复苏后出现通货膨胀的忧虑。而在当前大背景下，美国过多的货币如果不能及时收回，利率不能及时提高，则通胀就不可避免，一旦通货膨胀再起，或者仅仅是预期通胀升温，为规避通胀风险，人们将增持黄金，这将直接支撑黄金价格。同时，美元指数不断走低，将直接推高用美元标价的黄金价格。

　　其二，实力雄厚的机构减少抛售黄金或购买黄金，支撑黄金价格。实力最雄厚的机构就是各国的中央银行。2009年8月初，欧洲18国央行达成第三期央行售金协议（CBGA3），规定从2009年9月27日起的后5年内，CBGA签约国每年售金不得超过400吨，总销售额不得超过2000吨（包括国际货币基金组织将要出售的403吨）。这比前次售金协议的总额已经减少了500吨，最大的售金机构减少售金计划，显然对黄金是很大的利好。实际上，近几年来，在美元贬值大趋势下，各国央行的售金总体上不断减少，最近一年售金仅为155吨，以后售金会变得更少。

　　不仅如此，一些中央银行甚至转向购买黄金。中国央行4月份宣布黄金储备已经增加到了1054吨。无独有偶，2009年8月1日，俄罗斯中央银行公布在7月份国际储备总量减少2.6%的情况下，其黄金储备量却增加了3.38%。中国及日本积累了大量的外汇储备，大多以美元资产形式存在。只要中国、日本将其中的一部分外汇储备购买资源类商品包括黄金，金价就难以下跌，而如果中国稍微大量购买黄金就会导致金价上涨。因此，以后的中国因素不仅仅是指中国消费需求而可能会更多的是指“中国的外汇储备的分散化购买行动”，今年仅仅是序幕，大规模行动可能还在后边。

　　除了央行之外，大的全球金矿公司也在进行去“套保化”。数据显示，作为全球最大的黄金套保商AngloGold Ashanti公司从今年第二季度起不断减少其黄金套保头寸，该公司今年去套保头寸将达到190万盎司，占其全年产量的近40%。与此相对的是，全球最大的黄金ETF不断增加黄金持有量，是坚定看涨黄金的持有者。截至9月29日，全球最大的黄金ETF持有者SPDR持金量已达到1094吨，较年初增加了313.8吨，增幅达到40%。

　　其三，世界经济复苏将利好金价。世界经济复苏尤其是美国经济的复苏，对黄金价格形成多重利好。首先，经济复苏将导致货币流通速度加快，产生通胀预期，推升黄金价格；其次，世界经济复苏将使风险偏好增强，美元避险功能弱化，资金将大量从美国撤离流向收益率较高的资产，导致美元下跌直接推升金价。另外，经济复苏最终将提高收入会直接导致对黄金需求的增加也会提升金价。