美联储试探性紧缩

　　美联储出人意料地在美东时间上星期四早上10点公布了开始试探性紧缩的政策,引发投资者对流动性与美国经济能否持续复苏的担忧。

　　此前大家普遍预料美联储在美国失业率高达近10%的25年高位上应当不至于现在就开始紧缩, 所以金融市场并没有做好这个准备。 持有股票的投资者突然发现，如果紧缩政策开始，那自己的投资风险就偏大了,所以开始减低仓位；而准备在美联储会后购入股票的投资者也被这个消息震住了,决定等等再说。所以,连日来从盘面上看, 欧美股市有大资金逐步出货的迹象,而买盘并不积极。

　　美国经济还很脆弱，金融市场是唯一复苏得较快的行业, 而金融市场的复苏完全是*美联储印钱支撑起来的。

　　现在来判断美联储紧缩的时间表与力度，还为时过早。目前美联储只是将前期所提供的一些没有被金融机构充分利用的流动性项目缩减了，对流动性的影响主要还是在心理层面，而没有实质性的直接紧缩。美联储是在用最轻微的对流动性没有实质影响的收紧信号，来试探市场的反应。美联储甚至声明如果发现金融市场恶化，有可能增加或恢复这些流动性项目。这是典型的摸着石头过河的政策。但是如果金融机构与投资者将此政策信号放大处理，采取措施主动缩减信贷与投资，那么对流动性的影响就会转化为实质性的，目前脆弱的经济复苏能否承受住这样的打击就成为一个问题了。

　　目前美国经济复苏有减缓的迹象。这是否是暂时的减缓？幅度有多大？都是未知数。如果此时美联储出现政策性判断失误，在经济复苏尚未稳定的时候提前收缩流动性，导致经济陷入二次探底式衰退，那就不是投资者所能承受的风险了。

　　正是基于这种不确定性，加上前期全球股市升幅巨大，投资者在这里趁机减仓、获利回吐显得有一定的必要。如果几个星期过后， 人们发现美联储的试探性紧缩对流动性并无大碍，经济复苏得以继续的话，那么投资者将在第三季度盈利报告公布时迅速买回筹码，在10月中下旬开始一轮传统的节日牛市行情。按照目前的估计, 欧美第三季度盈利报告有可能较过去几个季度同比出现大幅回升。