美公司债：今朝有酒今朝醉

　　当美国股票投资者沉浸在连续4个月的上涨中时，公司债投资者的日子同样也不难过。

　　随着不少企业的季度财报让市场更加相信经济出现回暖迹象，公司债市场也从眼前的乐观情绪中获益。

　　今年3月初以来，美国标普500指数和道琼斯工业平均指数的涨幅均在40%左右，高盛分析师最新预测标普500指数年底将达到1060点。与此同时，公司债较基准美国国债利差已经大幅收窄。美林编制的最新数据显示，投资级债券与同期基准美国国债利差缩窄到约3个百分点，而垃圾级别公司债与美国国债利差收窄到9.6个百分点，远低于2008年底的最高水平21.8个百分点。通常来说，公司债和国债利差越小，说明投资者更愿意借钱给企业。

　　最困难时候已过去

　　金融危机的爆发一度使得企业借贷活动冻结，而随着投资者相信危机最坏时候的过去和经济回暖的预期，公司债市场也正加快恢复。

　　用Cabot Money Management投资经理Bill Larkin的话说，经济数据显示最困难的时候“已在身后”，信贷市场正在重新恢复功能。在Larkin看来，债券分析师们现在主要通过三个方面判断公司债市场已有所好转：公司债与美国国债的利差收窄、企业运行和业绩状况，以及投资者对公司债的需求有所上升。

　　根据评级机构标准普尔的最新数据，评级最低且可能面临倒闭风险的“最薄弱环节”目前包含285家公司，这个数字不但已经止跌，而且还从6月份的290家和4月份的历史高点300家有所回落。

　　标普分析师Diane Vazza表示，虽然数据下降的主要原因是该类别的公司债已经遭遇违约而从“名单”上消失，但没有更多公司“上榜”着实令人鼓舞。

　　此外，彭博社的统计数据也显示，在约200家已公布二季度财报的标普500指数成份股企业中，约75%的业绩结果高于分析师预期，这也是彭博从1993年开始统计该数据以来的最大超预期比例。

　　复苏不确定性推高需求

　　而伴随风险情绪的上升，投资者对公司债的需求也在上升。当然，还有一部分原因是由于投资者事实上对经济是否会出现V形复苏并不十分肯定，而如果他们认为经济可能还会遭遇跌宕，购买债券便成为选择。

　　有市场人士指出，由于经济复苏依然有不确定性，因此未来几年资产负债状况和现金流较强的低评级公司债券会比他们的股票更受欢迎。Neuberger Berman LLC的投资组合经理Michael Kaminsky就预计，非投资级别债券的回报率估计可以达到8%~12%。

　　Bond Desk Trading的数据表明，今年上半年，美国企业已累计发售约9030亿美元债券，比去年同期的5480亿美元增加65%，比2007年同期的6510亿美元也增长了39%。这也就意味着，在美国政府大量发行国债的情况下，市场对公司债的需求仍然存在，美国财政部已在今年上半年累计出售9630亿美元国债。

　　当然，也有市场人士对公司债持谨慎态度，债券交易机构IDEA global高级债券策略师Josh Stiles说，现在判定信贷市场危机确实过去还为时尚早，虽然那些垃圾债利率有所降低，但仍高于2006年底的水平，因此只能说现在“接近市场恢复”，而非已经真正到达。