金融危机后路在何方？

　　2007年以来的金融危机，在各国政府救市努力下，似乎已经减缓。但世界范围内的熊市不仅打破了半个世纪以来的投资理念，更使人们迷失了投资方向。

　　首先，“买入持有”已经死亡，这种投资理念认为在长期趋势中，无论市场如何波动或下降，持有筹码最终可以得到满意的回报。过去几年市场云谲波诡，长期持有者吃亏不小，现实一些的却收益更高；其次，价值投资比成长性投资安全的观点有悖现实，08年第四季度对价值投资者的杀戮依然鲜血淋漓；再次，金融危机到来时，转入黄金概念可以保全投资组合的做法也成为过去，伴随雷曼破产，黄金股价格一跌再跌。

　　事实上，资本市场始终沿着一种平缓趋势，漫无目标地向前运行着，只不过时不时地受着各种特殊事件冲击。技术分析认为这种运行是市场长期趋势，通常长达十好几年，期间受到突发事件影响，形成期限为4年左右熊市和牛市交替。

　　在现代投资史上，第一个长期上升趋势始于二战结束，从1949年到1966年，时间长度17年。期间全球最具代表性的道琼斯指数，年平均增长14.1%。支撑这个趋势持续上行的是亮丽50投资神话。在买入持有理念支配下，买进纽约股票交易所上市的可口可乐、美国运通、IBM等，保证只赚不赔。这个时代人们学会了买入持有。

　　到了60年代中后期，伴随石油危机爆发，资本市场进入现代第一个下降趋势。亮丽50神话破灭，从1966年到1982年，道指在千点以下温暾了16年，市场平均每年下跌1.5%，黄金成了最佳保值手段。在漫长盘整过程中，市场始终寻找具备同样功效的增长点。于是以微软、英特、苹果为代表的“新经济”时代开始。

　　1999年12月31日，新旧世纪之交最后一个交易日，道指从11497点开始下跌，到现在的8300点左右，累计跌去近四分之一。下跌过程已经持续8年。期间道指虽然于2006年9月中旬重回2000年时的最高点11500点，随后又出现过2007年10月、11月两次摸到14000点，达到历史最高点14279点；2008年5月的历史次高点，13600点。但是，这些并没有改变大趋势，随着金融、地产和石油泡沫被刺破，道指重新回到数字泡沫后的低位。

　　从二战结束时起到上个世纪末50多年里，资本市场虽然经历了两个上涨趋势，一个下跌趋势，但是只遇到一次资产泡沫和一次危机，即60年代的亮丽50资产泡沫和70年代的石油危机。可是从2000年开始的这次下跌过程，世界经济遇到了历史上前所未有的挑战。不到9年时间，出现了2000-2002年的数字泡沫、2006-2007年的地产泡沫和2008年原油泡沫，以及眼前这场金融危机。在这三次泡沫刺激下，道琼斯指数表现“不俗”，出现了历史最高和次高，也正是由于这些泡沫的破灭，资本市场也找不着北了。

　　2000年以来的下跌趋势带来的不仅是挑战，关键是改变了人们的投资思维，使人们更注重现代投资理论，研究如何分散风险，保全收益。话又说回来了，尽管风险需要分散，但世界范围内投资热点在哪里，没人可以确定。下降周期从2000年算起，已经开始将近9年，人们希望找到突破口，从地产到能源，再到金融，非但没有成为增长点，反而给整个世界带来了新的危机。

　　若仅仅按长期趋势周期推断，最具代表意义的指数——道琼斯还需要继续盘整，特别是世界范围内经济增长点尚未明确之前，希望上一个新台阶的过程还需要三到五年，甚至更长。本次世界8+5峰会，推动世界经济尽快复苏肯定是讨论议题，但答案一定不会明晰透彻。可以断言，今后一段时间里，世界经济的热点不会再是金融、地产、高科技和原油。那么是什么呢，看来人们只能试着在绿色环保概念上寻找突破口。