月报：非农一记下马威 金价屡创新低空头旺盛

　　11月是黄金市场表现非常惨淡的一个月份，自10月中旬以来，金价开始持续下跌，进入11月后，10月非农数据发布以来，金价更是持续大幅走低，整月跌幅近7%，是两年半以来黄金市场表现最差的月份。
　　
　　数据显示，美国10月非农就业人数增加27.1万人，增幅创年内最高水平，大超预期的18.0万人。此外，美国10月份失业率为5%，创2008年4月来最低。金价受影响跌破1100美元/盎司水平，此后黄金市场即陷于该水平下方。
　　
　　11月公布的美联储10月会议纪要显露出的鹰派倾向，以及美联储官员的轮番将会都使得市场对美联储加息预期增加，黄金市场持续承压，整个11月的4周连续下跌。
　　
　　月中虽然巴黎发生的恐怖袭击带来了一些避险需求，但其对金价的支撑却相当短暂。临近月末，美元的强劲表现使得金价创下5年半新低，触及1052美元/盎司水平。
　　
　　截止11月30日，国际金价月末收跌于1064.4美元/盎司，11月开报1142美元/盎司，最低触及1052.68美元/盎司，最高触及1142.7美元/盎司，全月累计跌幅6.8%，下跌77.6美元。
　　
　　白银方面，国际银价11月末收跌于14.06美元/盎司，11月开于15.52美元/盎司，最低触及13.89美元/盎司，最高触及15.54美元/盎司，全月累计跌幅9.4%，下跌1.46美元。
　　
　　10月会议纪要鹰派当道，黄金承压
　　
　　美联储公开市场委员会(FOMC) 11月18日公布的10月声明让怀有疑问的市场相信，利率在多年保持在近零水平后，终于可能即将上调。但10月纪要还显示，美联储(FED)官员开始应对较长期问题，例如美国经济长期潜力下滑是否意味着低利率将成为永久性常态，这些较长期问题或许与日后的加息步伐息息相关。
　　
　　在鹰派纪要后市场整体反应相当奇怪——美国国债和股市上涨，美元下滑且金价、油价走强。美元指数在会后声明后一度触及99.85的七个月新高，但随后迅速下滑，周三纽约尾盘回落至99.65。周四亚市早盘美指进一步下挫至99.37附近。
　　
　　美联储官员轮番讲话，加息预期一增再增
　　
　　美联储(FED)主席耶伦(Jannet Yellen)11月4日在国会作证词时表示，FOMC认为12月加息或是合适之举，将关注经济数据；若经济数据支持加息，12月将是作出决定的一次会议。但她也指出，之后利率只会非常缓慢的上升，以扶助美国经济复苏。
　　
　　美联储三号人物，纽约联储主席杜德利(William Dudley)同样11月4日讲话，表示“完全认同”耶伦。他指出，12月“是有可能的，但我们将要视数据情况”。
　　
　　原先一直偏于鸽派的美联储副主席费希尔(Stanley Fischer)也意外转向鹰派，他表示自己相信通胀率并未远低于联储目标。费希尔指出，“尽管整体通胀率较低，但美联储离通胀目标可能比想象的更近。油价大幅下跌以及美元稳步升值的状况不会持续下去。”
　　
　　亚特兰大联储主席洛克哈特（Dennis Lockhart）在11月5日表示，持续改善的经济表现可能会使美国有必要进行2006年以来的首次加息。
　　
　　美联储理事布雷纳德(Lael Brainard)此前曾对全球经济疲弱可能破坏美国经济复苏深感担忧，不过周三则表达了稍微乐观的看法。布雷纳德表示，“美国劳动力市场的改善极为稳健，美国经济一些方面的前景令人鼓舞。”但无论是布雷纳德还是叶伦都强调称，美联储尚未作出决定，未来的经济数据将必须符合美联储对经济表现的预期。
　　
　　芝加哥联储主席埃文斯在10月非农数据后表示，当天非农报告大幅高于预期，是“非常好的消息”，不过他依然未准备好说加息时机已经到来。在谈及美联储是否应于下个月加息时，鸽派官员埃文斯承认，“我们已经表明加息条件看似已经成熟。”
　　
　　圣路易斯联储主席布拉德(James Bullard)也指出，劳动力市场接近联邦公开市场委员会（FOMC）所认定的充分就业水平。就业市场走强和金融市场压力缓解是支持美联储自2006年以来首次加息的因素。
　　
　　波士顿联储主席罗森格伦11月9日曾表示，10月就业报告传递出“非常好的消息”，近期美国经济出现“实质性改善”，12月加息可能是合适之举。
　　
　　纽约联储主席杜德利11月12日表示，尽管就业市场仍存在闲置状况，美联储货币政策委员会或需要尽快启动2006年以来的首次加息，等待通胀攀升过久加剧经济硬着陆风险。
　　
　　圣路易斯联储主席布拉德11月12日也表示美联储尽快加息，而芝加哥联储主席埃文斯强调加息应该是“循序渐进的”，并预计明年底联邦基金利率将低于1%。
　　
　　美联储副主席费希尔(Stanley Fischer)同样在11月12日晚间表示，随着强势美元和能源价格低迷引起的压力减退，美国通胀明年应会反弹。他并称部分由于升息推迟，美国经济运行情况还不错。
　　
　　克里夫兰联储主席梅斯特(Loretta Mester)11月13日发表讲话称，“如果未来公布的经济消息继续支持这种预期，那么我认为，在政策正常化过程中迈出第一步的时候就将到了。”
　　
　　美国波士顿联储主席罗森格伦(Eric Rosengren) 11月16日接受采访时称，如果商业房地产增速及部分企业贷款的风险承担程度仍无下降迹象，则将成为支持利率略微加快上升的论据之一。
　　
　　亚特兰大联储主席洛克哈特11月19日表示，考虑到当前的形势以及其前景预期，加息将很快成为适宜之举。他预计加息路径将是相对“缓慢”且“断断续续的”，并称渐进式利率正常化意味着不是每次会议都加息。此外，洛克哈特还指出，首次加息后，政策必须转变到如何掌控通胀的新阶段，美联储将不得不讨论其有关通胀向目标*近进程的措辞，并且可能调整现有的“有合理信心”的标准。
　　
　　美联储副主席费希尔11月19日也表示，美联储早已流露出即将加息的预期，以至于部分国家的央行官员迫不及待期待这一刻的到来。费希尔提到，中国需求增长放缓将令金属和其他商品价格持续面临下滑压力，金属价格可能在一段时间内保持在低位；油价前景不太确定，可能会受中国收入增长所提振。
　　
　　美联储三号人物、纽约联储主席杜德利在11月20日称，美联储将很快为加息做好准备，预计美联储官员们不久以后就会对通胀和劳动力市场表示出更多信心。
　　
　　威廉姆斯(John Williams) 11月21日表示，假如美国经济不令人失望，12月加息的“概率很高”。他还声称，美联储(FED)可能在短期内加息，但加息的步伐应该缓慢。据悉，威廉姆斯曾在耶伦(Janet Yellen)领导旧金山联储时，担任耶伦的首席研究员，许多人认为，威廉姆斯在联邦公开市场委员会(FOMC)与耶伦的关系最亲密。威廉姆斯今年是有投票权的FOMC委员。
　　
　　非农领衔美国经济数据，空头出手金价下行
　　
　　数据显示，美国10月非农就业人数增加27.1万人，增幅创年内最高水平，预期增加18.0万人，前值增加14.2万人；美国10月份失业率为5%，创2008年4月来最低，预期为5.1%，前值为5.1%。美国劳工部还将9月非农就业人数修正为增加13.7万人。
　　
　　同时，美国10月平均每小时工资月率增长0.4%，预期增长0.2%，前值增长持平；美国10月平均每小时工资年率上升2.5%，创2009年来最高水平，市场预期增长2.3%，前值为上升2.2%。
　　
　　此外，美国10月平均每周工时为34.5小时，预期为34.5小时，前值亦为34.5小时。美国10月劳动参与率为62.4%，前值为62.4%。
　　
　　在非农数据发布后，COMEX最活跃12月期金在北京时间21:30分1分钟内成交10141手，大量卖单导致现货金价瞬间崩跌10美元。
　　
　　事实上，在非农数据公布之后，美元指数短线狂飙，最高触及99.33。现货黄金此后跌破1100关口，最低触及1085.20美元/盎司，创近三个月低位；现货白银大跌至14.65美元/盎司。
　　
　　而在此前公布的一些数据也表现良好。
　　
　　美国10月Markit制造业PMI终值54.1，预期54，初值54。受到强势美元的影响，年初至今的美国制造业数据的表现令人失望，投资者对此次PMI数据的预期并不理想，但数据结果远超市场预期，为美国经济注入强心剂，成为美元高企的组重要支撑。
　　
　　随后发布的美国10月ISM制造业指数50.1，预期50，初值50.2；美国10月ISM制造业物价支付指数39，预期38.8，前值38。同样作为美国制造业数据，两大指数的市场影响虽然不及美国制造业数据，但是对制造业PMI数据结果的强化，有利于美联储兑现年内加息。
　　
　　但房屋市场数据指标表现并不理想，美国10月全国制造业活动指数降至50.1， 9月为50.2。虽然该数据出现连续四个月的走低，但数据结果和9月数据的差距并不明显。
　　
　　美国10月ADP民间就业人数增加18.2万人，优于预估的18万人。上月基本各领域就业人数均有增加，只是制造业就业岗位减少2000个。
　　
　　上述数据公布后，美国利率期货走势暗示交易商现在预计美国在12月加息的机率升至56%；美元指数纽约时段盘中扩大升势，国际金价迅速下跌近10美元，刷新1110美元/盎司日低。
　　
　　美国劳工部(DOL)8月5日公布的数据显示，美国前一周初请失业金人数增加1.6万人至27.6万人，为2月底以来最大增幅，并且高于彭博调查经济学家预测中值26.2万。
　　
　　美国商务部(DOC)公布最新数据显示，美国9月批发库存月率增长0.5%，大幅高于预期，暗示美国第三季度经济增长预期或被上修。
　　
　　美联储(FED)11月9日显示，美国10月就业市场状况指数(LMCI)意外大增1.6，映衬出上周五非农数据的抢眼表现。同时美联储将9月的数据上修至1.3，原值为0.0，从而令第三季度数据达到2.5。
　　
　　11月12日公布的美国上周初请失业金人数持稳，仍然符合不断增强中的就业市场形势，同时9月职位空缺数上升。美国劳工部周四数据显示，截至11月7日当周经季节调整后的初请失业金人数持平于27.6万人，尽管升至10月平均值以上，但并未过于远离1970年代初期时的水平。
　　
　　该数据已连续36周低于30万人，是多年来保持时间最长的一次。初请失业金人数低于该水平时，就业市场通常比较强健。另外，上周初请失业金人数四周均值增加5000人至267750人，但仍接近42年低点。
　　
　　数据公布后，现货黄金短线跳水，并跌破1080美元，刷新1074.11美元/盎司的逾5年半低位。
　　
　　纽约联储(Federal Reserve Bank of New York)数据显示，美国11月纽约联储制造业活动依然萎缩，连续四个月处于该态势，不过指数却创业今年7月以来最高。
　　
　　美国三季度GDP年化季率修正值增长2.1%，预期增长2.1%，初值增长1.5%。美国三季度国内生产总值(GDP)增速加快，较初值"强势"上修，主要得益于库存再度飙升所提振。
　　
　　感恩节前数据显示，美国10月不含飞机的非国防资本品订单增长1.3%，为三个月来最大增幅，9月份被上修为增长0.4%；美国11月21日当周季调后初请失业金人数减少1.2万至26.0万，接近今年7月中旬触及的25.5万，创出1973年12月以来最低值；另外，美国10月新屋销售年率为49.5万户，预估为50.0万户，9月被下修至44.7万户，前值为46.8万户。美元指数顺势突破了100整数关口，但金价却因为美元走强而再度承压跌向1064美元的逾5年半低位。
　　
　　巴黎恐袭带来短暂避险需求支撑，土俄冲突引市场不安
　　
　　法国巴黎当地时间11月13日晚间发生特大系列恐怖袭击事件，造成至少120人身亡，奥朗德宣布全国戒严。周一开盘后受避险情绪升温的推动，国际金价小幅上涨，并刷新1092.20美元/盎司日高。
　　
　　在周一开盘10分钟后，期金换手量接近3000口，相当于3.16亿美元。根据计算，这几乎是过去两个月开盘10分钟成交均量300口的10倍规模。
　　
　　伊斯兰国(IS)宣称对巴黎发生的自杀式炸弹袭击和枪击事件负责，这个事件重新点燃欧洲对难民危机的争论，并引发阻止大量穆斯林难民涌入欧洲的呼声。
　　
　　法国战机11月15日向叙利亚境内的IS目标发动空袭，欧洲各国警察扩大对巴黎恐怖袭击事件的调查。
　　
　　分析认为，巴黎恐怖袭击是个大事件，国际局势和世界经济因此或大改变，大国联合反恐，局部战争或扩大。欧洲经济或再次陷入谷底，航空、旅游行业首当其冲，欧洲央行可能考虑更宽松的货币政策，避险情绪将使得美元进一步升值、大宗商品价格进一步受压，全球物价通缩压力或加大本次恐怖袭击事件爆发后，其后期影响引发各界担忧，全球再度开启避险模式。
　　
　　俄罗斯一架苏-24战斗机11月24日在土耳其和叙利亚边境叙利亚一侧坠毁。土耳其方面说，因军方对一架进入土耳其凌空的俄罗斯战斗机多次警告无效，随后击落了该战机。而俄罗斯方面则表示，飞机飞行一直保持在叙利亚境内领空，这架战机遭到地面火力攻击，在叙利亚境内坠毁。
　　
　　俄罗斯总统普京随后表示，“军用飞机被击落事件超出了打击恐怖主义的范畴。俄罗斯战机一点也没有威胁到土耳其，战机被击落是因为遭到背后黑手。”
　　
　　普京还控诉土耳其方面是恐怖分子同伙，“我们遭遇了恐怖分子同伙的黑手。伊斯兰国通过向土耳其出售石油获得资金。”
　　
　　这一消息令中东局势陷入更大的混乱之中，并引发全球金融市场的剧烈震荡。土耳其货币里拉首当其冲，里拉汇率短线扩大跌势。卢布也因战机遭击落消息的影响而下跌。卢布兑美元下跌0.2%，卢布兑欧元下跌0.4%。
　　
　　欧洲和美国股市也受到冲击。土耳其伊斯坦布尔100指数下跌4%，创8月24日以来最大跌幅。俄罗斯股市大跌4.27%。欧洲Stoxx 50指数跌幅一度扩大至2.1%，法国CAC 40跌2.2%，德国DAX跌1.8%。
　　
　　大宗商品全线上涨，伦敦交易期铜大涨2.6%；期镍飙升5.7%，为2012年9月以来最大单日涨幅，期铝和期铅等基本金属也上扬。油价快速走高，WTI涨破43美元关口，日内涨幅一度扩大至3.1%，布油涨破46美元关口，涨幅超过3%。
　　
　　此外，黄金价格一度升破1080美元/盎司，并刷新1181.14美元/盎司日高，但随后缩减涨幅。
　　
　　印度黄金货币化到来，市场反响冷热不均
　　
　　11月5日印度正式发行了黄金货币化项目，这是印度政府一直以来期待减少黄金进口的一项重要举措。
　　
　　此次印度将正式发行第一个主权金币，也就是其黄金货币化项目的内容之一。
　　
　　此次金币的面值为5克和10克两种。
　　
　　印度的节日季即将到来，而这也是黄金需求最大的旺季，此次金币的发行也是配合旺季，希望推动黄金行业的“印度制造”。
　　
　　印度财长部表示，此次5克面值的金币为1.5万枚，10克面值的金币为2万枚，并且还有3750根金条。
　　
　　另外，印度在11月26日正式发布黄金债券，也就是印度政府力推的黄金货币化项目内容之一。
　　
　　有消息称，印度央行此次发行的黄金债券价格为2684卢比/克(约1156.57美元/盎司)。
　　
　　此次黄金债券的利率为2.75%，债券包括的黄金从2克至500克。
　　
　　瑞银集团(UBS)研究团队11月6日表示，此次的黄金货币化政策可能会产生比预想更好的结果。
　　
　　瑞银对印度当地居民进行了一项调查，调查结果显示，有相当大的一部分居民认为政府的黄金货币化政策是非常有吸引力的。其中很大一部分人表示将会参与到黄金货币化计划之中。同时最重要的是，很多居民都认为，将寺庙中的黄金加入到黄金货币化并储备到银行中是一个不错的选择。
　　
　　调查结果显示，印度民众对于黄金货币化政策表达了积极的反应。这预示着印度的黄金货币化政策推行可能要比预想的成果更好。
　　
　　至11月底，印度黄金债券已经收到了超过6万份申请，反响可谓热烈，但黄金储蓄则不受投资者欢迎，仅仅收集到了400克黄金。
　　
　　各国央行政策显现分歧
　　
　　英国央行(BOE) 11月5日一如预期以8:1的比例维持利率和资产购买规模不变，但下调了GDP和通胀预期。英国央行表示预计首次加息为2017年初，暗示英国央行货币政策委员会并不急于上调基准利率。
　　
　　在纪要中，英央行提到CPI压力不足以让多数MPC成员认为有正当理由加息。通胀报告中，英央行下调2017年上半年CPI预期，称英镑强势的影响将持续。认为未来两年CPI有下行风险，三年内才能平衡。此外，该央行还表示英国经济面临新兴市场的下行风险，自8月以来全球经济走软，因而，下调2015-2017年GDP增长预期。
　　
　　英国央行的鸽派立场令市场大跌眼镜，之前机构普遍预计英国央行将会在明年初加息。
　　
　　11月7日中国央行(PBOC)最新发布的数据中，10月末中国央行黄金储备较9月末增加了约21亿美元。
　　
　　数据显示，9月末中国央行黄金储备611.9亿美元，而10月末的黄金储备为632.6亿美元，增加20.7亿美元。以10月末金价计算，632.6亿美元约等于553.8万盎司黄金，也就是差不多1722.5吨黄金。相较一个月前，差不多增加了14吨。
　　
　　欧洲央行(ECB)行长德拉基(Mario Draghi)11月12日强调，央行已经做好扩大印钞的准备，并警告称经济状况的关键指标--通胀正在变弱。
　　
　　黄金市场情绪恶化，ETF持有量大降
　　
　　在10月非农数据公布后，SPDR黄金ETF持仓大幅下降至2008年9月来最低，当时正值雷曼兄弟银行倒闭，引发全球性的金融危机。同时，SPDR黄金ETF持仓已连续下跌7日，为今年7月来最长跌势。
　　
　　11月第一周中，全球黄金ETF在一周内流出了26.9吨，是7月以来表现最糟糕的一周。
　　
　　美国商品期货交易委员会(CFTC) 11月20日公布的周度报告显示，截至11月17日当周，因金价跌至近6年低位，Comex黄金期货及期权净头寸转为净空，为8月初以来首次转为净空。
　　
　　世界黄金协会发布三季度需求报告
　　
　　世界黄金协会(WGC)数据显示，三季度全球黄金需求同比增长8%至2年最高水平1120.9吨。金饰需求增长6%，各国央行也继续成为黄金市场净买家。
　　
　　此外，7月黄金ETF的大幅流出推动了金价的走低，但此后机构投资者态度的转变使得8月和9月的黄金ETF出现了显著的流入，也推动了金价的回升。
　　
　　三季度各国央行总共买入175吨黄金。
　　
　　三季度全球整体黄金投资需求增长27%至229.7吨，是2012年以来最高需求的三季度。
　　
　　这些需求中，来自金币和金条的需求带来了最大推动，同比增长达到近三分之一。光是金币需求就翻了两倍至76.1吨，是15年以来最高的季度需求。
　　
　　相对的，三季度黄金ETF持有量下降了65.9吨，主要来自7月71.8吨的大幅流出。
　　
　　WGC指出，三季度分成比较明显的两部分，在7月金价走低触及5年半低点的情况下，消费者的黄金需求被推动，而三季度下半季度中，机构投资者持仓的改善则推动了金价的回升。
　　
　　而在生产面，三季度黄金矿业供应同比下降1%，黄金生产行业的紧缩还在继续。
　　
　　后市展望：
　　
　　路透旗下黄金矿业服务公司(GFMS)在季度报告称：“我们预计2015年第四季平均金价为每盎司1100美元，较前次预估下降75美元，2015年全年平均金价预估为1159美元，在美国升息时机和幅度的信息更加明确之前，黄金料继续承压。”
　　
　　凯投宏观(Capital Economics)表示：“黄金年末价格跌至1050美元/盎司的水平这种水平的预期与美国两年期国债收益率涨至1%以及美元进一步走强比较吻合。而在白银方面，价格可能在年末达到14.50美元/盎司左右的水平。但在2016年，白银仍然有能力涨回至20美元/盎司以上。”
　　
　　德意志银行(Deutsche Bank)称，预计今年第四季度黄金均价1125美元/盎司，明年均价在1100美元/盎司。
　　
　　荷兰银行(ABN Amro)策略师Georgette Boele在报告中称，将2015年末黄金价格预估从此前的1100美元/盎司下调至1000美元/盎司。此外，荷兰银行将2015年末的白银价格预估从15美元/盎司下调至13.5美元/盎司。
　　
　　汇丰银行预计金价可能跌至1025至1050美元/盎司水平，预计今年黄金均价1160美元/盎司。
　　
　　俄罗斯联邦储蓄银行(Sberbank)商品策略师Dmitriy Kolomytsyn在报告中称，美联储何时启动加息依然是当前黄金的最大驱动因素，预计随着美国利率的提高，金价可能在2016上半年跌破1000美元大关。该行预计2016年黄金均价在1100美元/盎司，2017年在1150美元/盎司，2018-20年在1200美元/盎司。