黄金与美元的反向关系还*谱么？

　　原本以为交易清淡、市场表现平平的圣诞-元旦休假期却在美元汇率市场上出现了意外。美元指数在元旦假期前后强劲上扬，登上了91关口，不过相对于强劲上扬的美元，黄金市场的反应依然是“温吞水”，虽然周度数据上国际金价下跌0.57%，但是显然与美元指数的上扬不成比例。黄金似乎对美元指数钝化了，以美元的反向来判断黄金还*谱么？这样的疑惑不仅仅是为元旦期间的行情而发，自去年7月以来美元持续走强后，黄金面对美元大幅走强时的“心平气和”常常令看对美元汇率方向的投资者沮丧不已。
　　
　　如果我们将2014年美元指数和国际金价的月度价格变化作一个对比（表1），就可以发现：就2014年的12个月而言，在月度价格变化上美元与黄金有9个月呈现反向变化，但是在2014年1月、8月和12月黄金价格上扬与美元走强联袂上演，同时还可以发现就月度数据而言，美元和黄金的变化幅度并没有明确的数量关系，比如2014年3月美元指数上扬0.51%而金价下跌3.2%，2014年11月美元指数上扬1.66%，远大于3月的0.51%，可是金价同期仅下跌0.47%，远不及3月份的下跌3.2%。
　　
　　同样引起投资者兴趣的是，自2014年9月以来似乎金价下跌的幅度相对于美元上扬逐步递减，甚至在12月份金价与美元同步上扬，这自然会引发投资者的思考：是不是金价对于美元汇率主线越来越不敏感，2015年金价将会挣脱美元的枷锁，投向其它因素的怀抱？
　　
　　黄金和美元在趋势呈现负相关的同时在一些时段里要么同起同落要么变化幅度不对等。如果我们拉开时间框架，观察美元和黄金2001年以来年度价格变化的对比，可以看到：在过去的14年里，按照年度价格变化来衡量，国际金价与美元指数同起同落的年份达到了5年，可见即使在年度的频率上也无法保证美元一变，黄金必然会朝着反方向变化。
　　
　　不过上述黄金与美元价格变化的比较都是基于当期的比较，却没有考虑到黄金的反应可能会滞后或者提前美元汇率变化的情况，滚动相关性这种统计方法可以非常形象地展现出黄金与美元的动态关系，图1描绘了2014年以来国际金价与美元指数周度数据的滚动4周相关性，从图中可以清楚地看到：过去一年的52个周，仅有少数的时候黄金和美元的滚动4周相关性为正（即黄金与美元同向变化），不过黄金与美元的滚动4周相关性也在不断地变化，有时候接近-1（即完全负相关）有时候仅为-0.2（即黄金与美元的负相关关系很弱）。
　　
　　2001年以来国际金价与美元指数月度数据的滚动12个月相关性，可以清楚地看到：2001年以来大多数后黄金与美元的滚动12个月相关性为负，但是也有黄金与美元相关性为正的时候。
　　
　　综上所述，黄金与美元的反向关系只是给出了金价趋势的大方向，但是却不能保证美元每1%的变化必然引起金价相反的1%的变化，甚至有些时候美元与黄金同涨同跌。不过就整体而言，黄金与美元的反向是主流而黄金与美元的同向是支流。