周评:金价上周跌势暂缓，非农本周粉墨登场

　　上周(9月22日-26日当周)金价微幅收跌，连续第四周录得下跌。有关美联储收紧政策的预期成为上周市场热议的焦点。从走势上看，此前三周金价都录得较大幅度的下挫，而上周金价企稳，跌幅受限。
　　
　　本周，黄金市场将再度掀起波澜。欧洲央行决议，美国非农数据都将对金价有着重大的影响，此外中国方面迎来国庆假期，印度方面也迎来传统的节日，实物黄金消费有望得到提升。对于本周金价走势的方向。最新调查显示，60%的受访市场人士看跌本周金价，因美元依旧强劲，黄金技术面偏空，价格将继续承压。接受调查的37位市场人士中，有20位作出回应。其中12人看空，4人看多，4人看平。市场人士包括实物金交易员、投资银行、期货交易员、货币管理者和技术分析师。看跌人士称，短期内刺激黄金购买的因素不多，价格或将测试1200水平。
　　
　　纵观上周市场，金价走势受到多方面因素的影响，这些因素多方和空方势均力敌，因此金价的走势颇为震荡。
　　
　　美联储五大高官鹰鸽交锋立场鲜明，打压金价。
　　
　　美联储内部鹰鸽纷争立场鲜明，由此前鸽派官员占主导，转变为双方势均力敌。从这个信号上来看，美联储似乎距离加息又进一步了。
　　
　　埃文斯(芝加哥联储)、杜德利(纽约联储)、柯薛拉柯塔(明尼阿波利斯联储)一致呼吁，耐心等待加息时机；而鹰派阵营中，布拉德(圣路易斯联储)、费舍尔(达拉斯联储)此前呼吁美联储应考虑在2015年初加息。
　　
　　芝加哥联储主席埃文斯(Charles Evans)称，“我们应该在调整美国货币政策立场上格外耐心——即便是耐心到允许通货膨胀略微超过我们的目标水平也不为过，这样会适当平衡我们的政策目标所面临的风险。”
　　
　　纽约联储主席杜德利(William C. Dudley)、明尼阿波利斯联储主席柯薛拉柯塔(Narayana Kocherlakota)也警告称，在确信美国经济能够经受住更高借贷成本所带来的影响之前，美联储不应该调整利率。杜德利和埃文斯两人均表达了对通胀率过低的担忧，并提到1937年美联储收紧货币政策削弱了经济从大萧条中复苏的势头的案例。
　　
　　关于继续实施宽松货币政策的最新言论，是对圣路易斯联储主席布拉德(James Bullard)和达拉斯联储主席费舍尔(Richard Fisher)等美联储鹰派官员最近关于“美联储应考虑在2015年年初加息”的言论的回击。美联储自2008年12月份以来一直把基准利率维持在接近零的水平。
　　
　　美国经济数据尽显强劲势头，打压金价。
　　
　　上周美国经济数据参差不齐，不过总体上来看，依然是较为强劲，再次巩固了市场对美联储收紧政策的预期。较为强劲的数据有，美国8月新屋销售总数年化50.4万户，创2008年5月份以来新高，预期43万户；美国9月20日当周首次申请失业金人数29.3万人，预期29.6万人；美国9月里奇蒙德联储制造业指数14，预期10。
　　
　　尤其值得一提的是，周五公布的美国二季度GDP创四季度来最大增幅，美国第二季度实际GDP终值年化季率增长4.6%。数据依旧表明，美国经济复苏势头强劲，支撑美元上涨。
　　
　　德拉基上周大放宽松厥词，支撑金价。
　　
　　上周市场对于欧元区经济衰退的担忧，以及欧元区放宽政策的预期，均对金价构成支撑。欧洲央行行长德拉基引发市场对欧洲经济疲软的猜的，在上周德拉基就有三次在公开场合发表言论，其内容大都是讲对近期欧元区经济状况的担忧，以及欧元区宽松的政策前景，下面我们回顾一下德拉基的讲话。
　　
　　周一，德拉基指出，欧洲央行与美联储的政策方向在未来相当长一段时间内将持续分化，欧元区经济复苏正在失去动能，失业率高得无法接受，欧元区经济复苏面临的风险明显偏下行。将密切监控通胀前景面临的风险，将集中关注增长动能可能受损、地缘政治风险和欧元汇率走势的详细细节。
　　
　　周三，德拉基接受媒体采访发表了观点。他表示，欧洲央行货币政策将会长时间保持宽松；利率将维持不变，因利率已经没有继续下调的空间；预计到欧元区存在低通胀风险，但不认为欧元区存在通缩风险；已准备好使用手上所有工具，央行将继续采用扩张性货币政策直到通胀达到2%的目标。
　　
　　周四，德拉基还是没有停歇。他表示，高得令人无法接受的失业率以及疲软的信贷增长很有可能遏制欧元区经济复苏；地缘政治局势恶化可能会损及企业和消费者信心。德拉基还强调，若通胀目标受到威胁，将使用进一步非常规政策工具。
　　
　　印度宗教节日和婚季来临。印度的实物黄金买盘有望改善，支撑金价。
　　
　　经济学家预计未来几个月印度的黄金进口规模(公吨)可能增加5-7%，但总进口额可能不会大幅上升。目前印度正努力控制经常帐赤字的膨胀。事实上，随着印度央行(RBI)开始允许更多贸易及出口商进口黄金，今年6月印度的黄金进口曾升至97公吨。然而，之后由于需求低迷的关系，7-8月的月均黄金进口仅在50公吨左右。野村证券(Nomura)经济学家Aman Mohunta表示，“预计2015财年印度的黄金进口总额将在300-350亿美元左右，较2014财年的287亿美元有所增长。有趣的是，今年下半年开始金价就一直在走低，帮助印度黄金进口增长腾出了不少空间。”
　　
　　中国方面也会迎来国庆假日，实物金价短期有望得到提振，但中国经济放缓使得实物金在中国的消费前景受到抑制。
　　
　　从以往的金价走势来看，没到中国节假日金总能够受到支撑，国庆节假日也不例外。不过，中国因素似乎对金价的支撑有限。中国经济前景是驱动大宗商品价格的重要因素之一，但近期中国经济数据持续走软却令大宗商品承受不小的压力，而美元飙升至四年高位更是令情况恶化。
　　
　　花旗指出，眼下矿业股已从今年8月初触及的高位回落超过9%。中国8月的经济数据，包括工业产出、投资和零售销售都远逊于预期。其中，中国8月工业产出同比仅增长6.9%，为1995年来第三慢的月度增速；8月零售销售同比从12.2%下滑至11.9%，固定资产投资也出现下滑。花旗认为，作为全球大宗商品的最大消耗国，中国经济数据走软表明无论是内部还是外部需求都欠佳。因此，预计未来贵金属、基本金属以及原油价格还将进一步下滑。
　　
　　地缘局势逐渐趋于缓解，对避险金价的支撑非常有限。
　　
　　虽然美国对ISIL的轰炸在短期引发了市场的忧虑情绪，但这始终不能给金价带来持续的支撑。美国五角大楼(Pentagon)新闻秘书John Kirby周一(9月22日)在一份声明中称，美国及其伙伴国正在对叙利亚境内“伊斯兰国”(ISIL)目标发动首次空袭。该声明称，“我可以确认美国军方及伙伴国正在使用战斗机、轰炸机、战斧巡航导弹等系列武器实施对叙利亚境内的伊斯兰国恐怖分子的军事行动。鉴于这些战事操作正在进行中，我们将暂时不公布其它细节；晚些时候才会提供进一步的操作细节。”此后，美国和其盟国继续对ISIL在叙利亚境内的目标发动了多次空袭。
　　
　　乌克兰方面的紧张情绪进一步缓解。乌克兰总统波罗申科称，虽然停火协议被违反，但东部大部分地区的紧张趋势已经缓解。他表示，乌克兰尽全力遵从停火协议。乌克兰军方发言人称，乌克兰政府军已开始执行在明斯克会谈上达成的撤兵协定，正在准备将炮击设备和重型装甲车从30公里的缓冲区内撤离。
　　
　　俄乌天然气谈判达成初步协议。媒体周五报道称，俄罗斯和乌克兰已经就天然气价格问题达成一个初步协议，有望结束一段本会在这个来临的冬季扰乱俄罗斯向欧洲各国输送天然气的长期争议。欧盟官员表示，乌克兰将会在年底之前为之前获得的天然气供应支付31亿美元货款，俄罗斯则是同意在未来几个月内向乌克兰再供应至少50亿立方米天然气。
　　
　　本周焦点：本周四 (10月2日)，投资者关注欧洲央行利率决议。
　　
　　目前市场焦点在于德拉基会否在这次会议上推出更多的宽松措施，如果欧元区寄出更多的宽松政策，这可能在金价在短线上跟随欧元下跌，不过中线继续支撑金价上涨，因为黄金是最好的抗通胀品种。
　　
　　虽然近来德拉基连续放出宽松言论，但市场分析认为，本次决议德拉基不会再度宽松，他将关注更多经济数据以及此前宽松效果之后，才会做具体打算。
　　
　　道明证券(TD Securities)外汇策略师Martin Schwerdtfeger周五(9月26日)表示，欧洲央行(ECB)行长德拉基(Mario Draghi)在本周四(10月2日)的货币政策会议上将不会暗示准备推出量化宽松政策(QE)，尽管大众期待他推出。Martin Schwerdtfeger认为，在本周四欧洲央行将公布购买资产支持债券(ABS)的具体方式的货币政策会议上，德拉基将不得不妥协，来保证其政策内的额外非常规政策得到欧洲央行内部的广泛支持。因此，他会避免让市场以为量化宽松政策正在酝酿中。
　　
　　瑞士信贷(Credit Suisse)分析师Ric Deverell和Neal Soss在写给客户的报告汇中表示，欧洲央行(ECB)很可能会在本周四(10月2日)的货币政策会议上宣布资产支持证券(ABS)和担保债券(CB)的购买细节，因央行面临提供具体数目的压力。
　　
　　本周五(10月3日)，投资者重点关注美国公布的9月非农就业人口数据。
　　
　　非农数据是本周影响金价的最为重要的因素之一。如果美国数据向好，金价将会被打压，如果美国数据表现疲软，那么金价有望录得反弹。此前8月的数据令人大跌眼镜，而市场也将密切关注本次数据的变化。
　　
　　野村证券(Nomura)分析师指出，“8月非农表现差强人意，但可喜的是薪资出现增长，同时失业率和初请失业金水平已降至危机前水平。此外，根据9月地区制造业的调查数据来看，制造业雇佣人数也在持续增加，预计9月非农就业人数将增加21万人。”
　　
　　对于金价后市的走势。道明证券(TD Securities)在报告中称，预计进入10月后贵金属和其它工业用大宗商品价格将进一步下滑，主要因以下四大因素：包括除美国以外的其它国家需求增速放缓，俄罗斯与北约(NATO)就乌克兰局势冲突降温，各国对伊拉克及叙利亚境内ISIS空袭成功，以及美联储提前加息预期升温。由于上述不利因素，预计未来一个月基本金属、原油和其它工业用大宗商品都将受到打压。另外，尽管美国经济相比欧洲表现更好，但这并不足以抵消中国和欧洲对大宗商品的疲软需求。同时近期美元和美债收益率持续走高，也严重削弱了大宗商品投机交易的投资情绪。
　　
　　南非标准银行(Standard Bank)在报告中称，贵金属价格的修正反弹很大程度是受空头回补的带动。然而，一旦空头回补的浪潮结束，相信黄金和白银价格将重新恢复下行趋势。该行指出，继9月初美国通胀相关债券收益率持续上涨后，上周初收益率已经企稳。与此同时，目前上海黄金交易所的黄金溢价正处于6美元/盎司的高位，因近期金价下跌触发了不少买盘兴趣。尽管由价格下跌催生的需求不如去年强势，但相信也能为金价提供些许支撑。不过整体的下行趋势仍为改变。
　　
　　Capital Economics的高级商品经济学家Caroline Bain认为，在美元继续强劲的情况下，黄金ETF的持续流出是毫不意外的。不过她也认为，在金价接近1200美元/盎司水平的情况下，出售有些过度，金价下跌的空间在变小，限制了ETF的流出。Bain称，很多投资者在上周美联储FOMC会议后都快速的离开了黄金市场，但她认为，美联储的升息将是非常平缓的。并且她认为，升息对黄金市场是有一些好处的，股市在减少了流动性的提供后会有所下跌。