金价与实际收益率负相关，未来或继续走强

　　周三(8月20日)分析人士指出，我们最喜欢的监测金市的方法之一是金价和美国10年期债券的实际收益率的关系。名义收益率是金融资产票面收益与票面额的比率，实际收益率是扣除了通货膨胀因素以后的收益率。研究表明，长期来看，相对于名义收益率，金价与实际收益率的相关性更高。
　　
　　二者关联性最高出现在70年代，当时名义收益率高企，不过由于通胀较高，实际收益率较低，而当时金价呈上涨趋势。这意味着，名义收益率的上升并不一定拉低金价，实际收益率的波动对金价的影响更甚。
　　
　　历史数据表明，在实际收益率下降和水平较低时，金价表现最好，反之则较差。“下跌和较低的利率”准确表述了当前美国和其他大型经济体的金融环境，包括欧盟，英国和日本。下图显示了这些国家的债券收益率和以该国货币计价的金价的关系，从中可以看出二者的关系。
　　
　　幸运的是，在拥有发达金融市场的经济体我们通常可以直接观察实际收益率，因存在交易活跃的与通胀相关的债券市场。我们利用10年期国债收益率来体现实际收益率。直觉上，我们可以感知为何金价与利率相关。原因是，黄金本质上是零收益资产，在低利率环境下，持有黄金时机的成本低于其他能产生收益的资产。因此，低利率降低了持有黄金的成本，更吸引投资者。
　　
　　此外，分析认为黄金是一种货币。与其他许多投资者持有的不同种类的货币相比，黄金也是货币选择之一。当投资者买入以美元计价的黄金时，黄金就成为美元的替代品，相比美元，投资者希望看到黄金的价格上涨。也就是说，美元价格走软，金价将走强，反之亦然。这也可以运用到金价和利率的关联中，利率水平的下跌意味着美元走软，那么以美元计价的金价将走强。
　　
　　分析称，需要指出的是，利率并不是判断金价和其他货币关系的唯一标准，尽管这是核心因素。正如两国汇率与两国利率的关系会不时波动一样。金价和利率的相关性也会波动，不同时间段内各种因素的影响程度不同。
　　
　　以美元，欧元，日元和英镑计价的金价与美国，德国，日本和英国利率的关系。实际利率走低伴随着金价走强，以美元，欧元和英镑计价的金价都符合这一规律，不过从今年年初开始二者的相关性开始减弱。
　　
　　相关性最弱的是德国实际收益率与以欧元计价的金价，自2013年11月来，德国实际收益率从+0.40%跌至-0.32%。假设二者关系没有出现结构性突破，每个时间段内，要么实际收益率触底反弹，要么以该国对应货币计价的金价就会上涨补足缺口。不过，如果近期没有数据推高实际收益率，特别是局势动荡的欧洲，我们认为金价将在当前价位得到支撑，未来几个月或进一步上涨。