避险泡沫挤出 黄金跌幅有限

　　本周，金价出现跳水式下跌，短短两个交易日，国际金价跌幅达到3.4%。急速的下跌令市场恐慌，但笔者认为当前的下跌只是对前期上涨的修正，并非重大利空因素驱动的结果，预计下跌幅度不会过深。
　　
　　宏观面利空影响弱化
　　
　　最近，美国经济数据表现出色，核心CPI同比增速达到2%的警戒线，因此市场部分人士认为通胀水平的提高将导致加息时间提前，周二耶伦听证会前多头获利了结打压金价。
　　
　　但从周二耶伦表态以及金价表现看，加息预期和金价涨跌并没有直接关系。加息预期对金价产生影响的逻辑在于，美国经济先于欧洲经济复苏，货币政策也先于欧洲退出，由此带动美元走强，从而间接打压金价。从耶伦讲话看，加息炒作时点尚未到来，预计要等到10月QE完全退出后，加上美联储QE退出对贵金属的利空影响已经明显减弱，当前宏观面利空影响弱化。
　　
　　避险泡沫已经充分挤出
　　
　　近期，一方面，原油价格走弱缓解了美国通胀压力，亦表明伊拉克局势影响减弱，地缘政治避险需求下降；另一方面，目前纽约黄金主力资金正从8月合约向12月合约移仓，8月多头调减持仓。这两个因素是近一阶段贵金属走弱的主要原因。
　　
　　笔者认为，金价这波下跌只是对前期反弹的自我修正，并非利空因素强化的结果。目前黄金市场中地缘政治避险泡沫已经较为充分地挤出，后市金价下跌的空间有限。国际黄金1270—1290美元/盎司有较强支撑。
　　
　　消费旺季预期有望推高金价
　　
　　7月底前，纽约黄金主力将完成向12月合约的移仓，未来两周CFTC基金非商业净多头寸变化将提供重要指引。从中期看，第三季度美国货币政策影响弱化，中国十一黄金消费旺季预期有望带动黄金在8月走强，但上涨幅度不会很高，1400—1450美元/盎司是极限。