节前资金价格新一轮冲高或正在来临

　　随着春节长假时点的进一步临近，市场主流机构观点均认为，节前资金价格的新一轮冲高或正在来临。而结合本周二市场资金利率的具体表现来看，资金面趋紧的拐点或已经出现。
　　
　　2012年以来，随着央行公开市场操作的日益灵活，节假日走款效应从节前2-3周滞后至节前1-2周，目前来看，本次春节的节假日走款效应并未来临。而瑞银证券也认为，未来两周多时间内，资金面仍有诸多不确定因素，主要包括商业银行春节前资金备付、新债发行节奏加快、IPO 对资金面的扰动影响加大，以及财政存款上缴等。
　　
　　该机构认为，目前4%左右的7天期回购利率已经比较充分地反映了近期资金面的边际改善，由于未来数周资金面的扰动因素可能增多，主流7天回购利率可能重新反弹至4.5-5%的水平。而国海证券等机构也认为，目前多家股份制商业银行1 个月期限同业存款利率均在6.5%左右，下半月中长期限的质押式回购资金利率将有望持续保持在该水平之上。
　　
　　综合市场主流观点，元旦至今市场资金面的改善具有一定的季节性因素，主要受益于前期年末考核因素消退以及年末财政资金的集中投放。而从资金面现实的压力来看，随着春节的日益临近，预计本周内资金利率或就将出现向上拐点。事实上，在1月15日存款类金融机构将迎来一定幅度的常规准备金退款的背景下，14日市场资金利率反而明显上涨，这或表明资金面压力正出现明显上升。不过，考虑到目前央行流动性调控的灵活性显著增强，如果下半月春节前资金面过于紧绷，预计SLO、逆回购操作等流动性投放工具也将重新浮出水面。