市场思路惊现转变 缩减QE不等于美元上涨

　　周二（12月10日）纽约时段，美元指数在盘初进一步受到市场卖盘推动下行，一度触及79.84这一近六周以来的低位，此后美元指数略有反弹企稳，但始终未能重新站上80整数关。日内消息面状况大体平淡，美国方面没有更多的重要经济数据发布，同时在此前周一（12月9日）美联储的三位重要官员就量化宽松（QE）措施前景做了预期之后，也没有更多官员就政策前景发表看法，但临近岁末之际涌现出的各种仓位调整和套利操作，仍在主导着当天市场的走势。
　　
　　当天欧洲时段午后，现货黄金价格在毫无征兆的情况下突然跳涨，刷新了近三周以来新高，事后调查显示当时有大批合约集中成交。而这一状况正是近期包括汇市在内全球金融市场走势的一个缩影。年终将至，许多投资者出于种种目的进行仓位调整和融资套利交易，这样的交易操作往往是在无视消息基本面的状况下进行的，而这也恐怕能够解释本周以来汇市出现的不按理出牌的走势。
　　
　　在美联储有三位官员纷纷对在近期开始缩减QE规模的预期予以了点头之后，美元指数并未如此前各界预期的那样一飞冲天，反而是继续延续着此前的趋势下行，而这一跌势在周二仍在延续。美元指数自10月底以来首度失守80大关，并再也无力收复之。
　　
　　对于此状况，业内机构在经过了初步的错愕之后得出结论称，或许在此前美国经济数据持续向好，大家都已经了解到QE的缩减乃至结束充其量只是时间问题的背景下，对此状况的关注程度已经不及今年夏季。而业内机构道明证券也指出，在年关将至，市场上出现的各种状况相比以往显得更加错综复杂的情况下，美联储有更多理由在本月的会议上继续按兵不动，而是至少等到明年1月份时再行动。
　　
　　但该机构表示，美联储一旦决定不再本月的会议上开始缩减QE，那么怎样处理此后在1月份时的政策措施前瞻就又成了一大难题，而如果这个问题处理不好，仍会使得金融市场在年末之际陷入类似的动荡局面，这意味着美联储主席伯南克在临近卸任之际仍需面对骑虎难下的两难选择。因而，届时美联储很有可能在决议中指出，在明年1月份和3月份缩减QE都有着相同的几率。
　　
　　而除此之外，大家目前更希望了解的是，美联储既定的利率政策指引措施的失业率门槛会否在此后得到进一步下调。业内机构摩根士丹利认为，美联储届时在其利率政策指引措施前景上与市场的沟通，所产生的影响可能比决定是否缩减QE更大。
　　
　　大摩指出，目前的美国10年期指标国债收益率水平显示，美联储在下周以及明年1月底两次的会议上总计可能会有50%至75%的可能性会宣布开始缩减QE，因而，QE何时会开始得到缩减的这一问题在当下已经不再是关键，而美联储在宣布开始缩减QE时会否把承诺不加息所对应的失业率下限门槛进一步降低，以及会否在通胀率方面也将门槛进一步强化，才会是大家关注的焦点。
　　
　　该机构因而也表示，美联储在推出新的政策指引门槛措施时，最需顾忌的还是其政策的信誉状况，因而，对于各项新政策措施对市场信心状况的可能冲击，美联储也会加以审慎评估。
　　
　　而在美联储面临高层人事更替之际，其政策的连续性和与市场政策沟通的有效性也得到关注。此后，美联储候任主席耶伦（Janet Yellen）将在月内接受国会参议院的全体表决。虽然她在国会过关几乎没有悬念，但是她在上任后的政策取向则仍颇为引人瞩目。此前，耶伦在美联储副主席任内便一直以其典型的鸽派立场而闻名，并曾一再强调缩减乃至结束QE不等于政策的收紧，在QE彻底结束后，超低利率政策还将维持相当一段时间，这也使得即使QE缩减在即，投资者也不愿对美元贸然做多。
　　
　　美联储原本承诺，会在失业率降低到6.5%以下之前维持当前的超宽松利率政策措施不变，但在美国失业率因为劳动参与率下降而比预期更快走低的情况下，原先预设的6.5%失业率门槛就可能不再适用。因此，当前各界普遍预计，美联储在此后首度宣布缩减QE规模时，会把承诺不加息的失业率下限下调到6.0%或者更低的水平。多位美联储鸽派官员很早就开始这么呼吁，不过，本周一讲话的三位官员则选择了回避这一问题。如果利率指引措施的失业率门槛被降得更低，那么美联储加息的预期时间也会被相应推后，这对于美元指数前景确实也是利空。
　　
　　另外，汇市走势还受到了欧洲央行政策前景的影响。上周欧洲央行发布的政策决议，以及行长德拉基的讲话措辞都意外没有投资者想象中那么悲观，这意味着欧洲央行或许在近期不会进一步加大政策宽松措施力度，并推出非常规性刺激措施，如此状况使得欧元汇价得到支撑。而年末之际涌现出的融资需求也对欧元汇价构成了进一步的推升效果。可能只有等到1月份时欧元区的通胀数据呈现出再度走低的状况，并重新迫使欧洲央行尽快行动后，市场格局才会发生扭转。