伯南克今晚讲什么？高盛五问伯南克

　　美联储主席伯南克将于北京时间今晚20:30进行半年一度的Humphrey Hawkins作证讲话，高盛对此次作证的内容提出了5大问题并予以解答：
　　
　　1）伯南克是否会指出最近经济数据预示经济前景的下行风险有所增加？
　　
　　上周，在美国经济研究局（NBER）会议上，伯南克曾强调，金融环境的收紧对于经济前景是一个下行风险，并指出，美联储有可能在这样收紧的环境下继续“回撤收紧”。
　　
　　一个关键的问题是，伯南克今天是否会在证词中强调：最近的经济数据使得经济的下行风险增加。
　　
　　一方面，6月和7月初的数据较积极，然而最近的经济数据好坏参半。虽然7月份的调查数据看上去仍然持续利好（比如纽约联储制造业指数和住宅建筑商信心指数），但是我们对美国第二季度GDP增长的预估大幅下调。零售数据和库存数据令人失望，随后我们将二季度GDP增长预期降至0.8%。
　　
　　另一方面，在美联储与市场偏鸽派的交流沟通的支持下，金融环境已经从6月底的状况有所缓解。高盛的金融环境指数（GSFCI）从6月24日的峰值下降了20个基点，但是相比于今年早些时候，金融环境依然偏紧。
　　
　　考虑到这些相互间矛盾的信号，我们预计伯南克不会暗示目前的经济前景所面临的的下行风险有所增加。
　　
　　2）伯南克是否会撇清自己最近对于放缓QE的言论？
　　
　　6月的新闻发布会上，伯南克曾表示，“如果未来数据普遍符合美联储预期，委员会目前预计，将于今年晚些时候适当温和缩减每月购买债券的规模。”虽然6月的美联储会议纪要上并没有暗示9月份放缓QE是一个预期结论，但是我们仍然坚持认为这是美联储FOMC的基线，且是最有可能的结果。
　　
　　所以，我们预计伯南克不会在本次作证中澄清自己此前关于缩减QE规模的言论。
　　
　　3）伯南克是否会重申此前言论：美联储最近的沟通主要关于“调节工具的混合配置”问题？
　　
　　此前在NBER会议上，伯南克曾表示，与其说缩减资产购买规模是“整体宽松”水平的问题，不如说这是关于“用来提供调整宽松的工具的混合配置”的决定。我们对于这一声明的解读是，美联储FOMC可能在未来会进一步改善前瞻指引。
　　
　　所以我们预计伯南克会重申这个说法。
　　
　　4）伯南克是否会谈论劳动参与率的细节问题？
　　
　　在NBER会议上，伯南克表示，就业市场要比失业率数据显现出来的还要疲弱，部分原因是由于劳动参与率较低。他说，目前的失业率“夸大了就业市场的健康程度，因为劳动参与率、许多其它的失业情况指标以及长期失业率（都更为疲弱）”。所以他总结道，高度宽松的政策在可预见的未来还是需要的。
　　
　　我们预计伯南克今天也会重申这一观点。
　　
　　5）伯南克是否会讨论改动6.5%失业率门槛的可能性？
　　
　　最近几周内，伯南克曾经两次暗示美联储FOMC有可能会改动目前6.5%的失业率门槛。
　　
　　第一次，他在6月19日的新闻发布会上表示，最终这个失业率门槛有可能会低一些。FOMC将会考虑的因素包括通胀水平是否还处于低水平、失业率是否能够代表美国就业市场的状况等等。
　　
　　第二次，在上周的NBER会议上，伯南克强调了美联储在上调利率之前失业率降到6.5%的可能性。他说，“我怀疑，失业率达到6.5%之后的一段时间过后，利率才会达到一定的水平。”
　　
　　所以，我们预计伯南克还会在今天的证词中表达类似的观点。