非农大戏今晚上演美联储缩减QE气焰会否熄灭

　　非农详解
　　
　　6月全球金融市场最大的热点莫过于美联储主席伯南克主席在6月19日利率决议后的鹰派讲话，其称如果美国经济情况如期改善，联储官员们预计在今年晚些时候开始缩减目前850亿的月度债券购买规模。伯南克讲话之后，贵金属市场、股票市场急速下跌，债券收益率大幅上涨，全球金融市场可谓哀鸿遍野。由于美国5月的就业数据表现抢眼，更加剧了市场对于此种言论的信任度。回顾美国5月份就业数据来看，总体就业扩张规模有所增加，但仍未高于就业扩张“门槛值”-20万以上并可持续。从分项指标来看私营服务业扩容增加，制造业就业继续减少，房地产的复苏带来地产服务业和建筑业就业持续增加，另外受财政支出缩减的影响，政府部门就业继续减少。而从6月的经济数据来看，以上就业增长领域变化不一，对于此次非农就业人口数据带来不确定性。
　　
　　首先，从政府支出领域来看，为了降低财政赤字占GDP比重，缩减国防支出、精简政府机构，将影响政府公共部门就业规模，这使得美国政府部门就业下降。自动支出削减机制可能还会给6月份的就业造成小幅不利影响。相比之下，二季度至今，联邦支出的下滑给经济带来的负面影响似乎没有预期严重，但是联邦工资支出继续下滑，意味着下一份就业报告中联邦就业人数的降幅将至少和上月一样。在航空、国防以及相关企业中的裁员似乎有所增长，意味着自动减支也开始对私营领域就业产生更大的影响。虽然影响不算很大，但是这对就业增长来说仍意味着不利因素的叠加。
　　
　　其次，从房地产领域来看，房地产依然是带动就业大幅增长的重要领域，2013年1-5月建筑业就业人数增加9.3万，从6月份公布的建筑商协会指标和新建住宅开工指标看，这些指标均持续改善，房地产市场复苏依然较为强劲，预期会带来相应就业增加。
　　
　　再次，从制造业领域来看，美国地区制造业指数有所增长，但整体仍然较为疲弱，预期会带来一定的就业增长，但比重不会很大
　　
　　最后，从美国非制造业相关数据来看，服务业增长状况有所回落，美国供应管理学会7月3日公布的数据显示，由于新订单增长几近停滞，美国6月ISM非制造业采购经理人指数（PMI）意外降至52.2，美国服务业扩张速度在6月份放缓至逾三年来的最低水平，尽管就业跳增带来了就业市场令人鼓舞的迹象。总体来看对本次就业贡献降低。
　　
　　从目前的政策来看，关注美国就业数据及失业率的变化最重要的原因是评估美国经济最有利的指标之一，也是美联储退出QE考量的最后重要指标。如果数据较好则加大退出QE的可能性，对抗通胀的贵金属无疑是利空作用。但是考虑到上月伯南克发表鹰派言论后全球金融市场大动荡，从美国债券市场来看，由于市场对于美联储加息的预期
　　
　　升温，致使美债遭到大幅抛售，而且如果资金大幅撤离新兴市场回流美国，新兴市场为保护国内资本市场可能不得不动用大量的外汇储备，而新兴市场的外汇储备中绝大多数均为美债，尤其以中国比例最大。美国国债收益率持续攀升，这将无形加大美国未来的融资成本，尤其是美国将在9月份面临债务上限是否上调的最终选择的关键时刻，融资成本上升显然不是美联储和美国政府所乐见的。这也是为何美联储主席伯南克多次澄清缩减QE并意味着加息，并且在其之后美联储多位官员纷纷发表各派言论安抚市场情绪。但市场的预期是难以掌控的，所以个人认为在市场加息预期没有缓和之前，美联储不会贸然实行缩减措施，所以贵金属的下行空间依然有限。不过这一切还要待美联储亲自证实。
　　
　　美联储预告下周伯南克主席将在马萨诸塞州剑桥市发表讲话，主题包括美联储百年历史、其政策记录、经验教训以及未来展望。在对美联储官员近期活动的例行更新中，预告了伯南克主席将于7月10日下午4点10分（EDT）在全国经济研究办公室主办的一次会议中现身。当前金融市场对美联储任何关于货币政策方向的一举一动保持高度警觉，因美联储的官员们近期的讲话让市场产生巨大波动。美联储同时透露，伯南克在演讲完毕后将现场回答观众的问题，而就在同日早些的时候，美联储上月会议的纪要文件也将先行发布，并得到市场各界的进一步解读。而鉴于此前伯南克刚刚在上月推出了量化宽松（QE）措施的退出路线图，他此后于下周的这一会议上讲话时对货币政策前景所作的进一步评述将受到市场投资者的格外关注。由于本次伯南克讲话是在上次发表鹰派言论后的首秀，且距离6月非农数据公布时间较近，预期本次非农给贵金属市场带来的波动会较小，尤其是利多作用将较为有限，因为市场情绪已经愈趋谨慎。