金价目前未到疯狂投机炒作的第三阶段

　　北京黄金经济发展研究中心主任张炳南在“美元的‘多米诺’”研讨会上表示，黄金牛市最早首先是货币贬值，然后是投资需求的推动，然后进入疯狂投机炒作阶段，现在总体来说黄金还处于第二个阶段，处于投资需求推动阶段。

 　　以下为北京黄金经济发展研究中心主任张炳南发言实录：

　　“货币战争”仅是金融炒作的一个概念

　　各位和讯网友大家好！刚才听了几位嘉宾的发言，观点也是很激烈，大家上半场谈的主要是货币市场，包括嘉宾有用“货币战争”、“汇率战争”等词语，按下半场安排来看可能主要是谈实际资产层面。

　　我认为现在还没有到“货币战争”的时候，有时候这个字眼可能是为了炒作的需要。在金融资本市场上往往会有一些概念，这些概念会有一些媒体使用，但运作一段时间就会成为一定的利益集团继续进行炒作的一个工具。

　　刚才我在上半场也听到一些嘉宾就“战争”谈到发生的原因，我本人认为如果战争真要打那也是育于必然性之中的。最近黄金又再度上涨，黄金创出历史新高已经不再是新闻了。每周都会有几次这样的新闻，总得来说就是黄金不断创出历史新高。

　　金价目前尚未到疯狂投机炒作阶段

　　黄金为什么会走出持续的价格上呢？首先看长期原因，目前黄金处于二战以后第二次大的牛市，黄金在二战以后发生大的牛市，资产瞬时价格可能会被人为操纵，但年均金价比较能说明情况。第二次二十多年黄金涨了20多倍，2001年到今年黄金价格涨了5倍之多。黄金上涨有几个原因，但黄金牛市最早首先是货币贬值，然后是投资需求的推动，然后进入疯狂投机炒作阶段，现在总体来说黄金还处于第二个阶段，处于投资需求推动阶段。

　　第一个阶段有学者认为始于2007年8月美国次贷危机，有学者认为是2008年10月的雷曼事件，我个人认为可以往前看，这是重要的导火索，从2007年8月美国次贷危机开始，全球投资主题发生了重要的变化，投资主题是很重要的，如果持有的股票正在牛市上你能挣到钱，不在主题上你就挣不到钱。2007年全球资金投资主题是“趋利”2008年全球投资主题是“避险”。2008年次贷危机用一个词来形容就是“个人次级债”，“个人还不了钱”。8月份、9月份雷曼、花旗、AIG等顶级公司总结一句话就是“机构还不了钱”，2009年就是“迪拜”，机构信用危机导致个人信用危机，导致政府主权信用的主权信用基金危机，导致政府也还不了钱。整个国际金融危机里的主题词是“信用危机”，资金一定会寻找没有信用风险或者信用风险低的产品。

　　在整个金融资产里，黄金是唯一非信用资产，所有信用资产都是通过借贷关系形成的，当你持有金融资产的时候，一定会有人在负债。黄金是特殊的东西，它既是商品，又是金融品，因为它是金融品唯一的商品所以是非信用，它不是通过借贷，而是通过生产出来的价值。