“期现倒挂”预示黄金牛市

　　历史上黄金差不多是价格最稳定的商品之一，不过现在的黄金几乎成了波动性最强的商品。这主要是因为全球金融海啸导致世界范围内的去杠杆化，继而令美国期货市场这个世界上最大的赌场全面崩盘。黄金作为商品期货的一种不可避免的受到了影响，另一方面黄金毕竟是天然的避险投资品，在金融危机的背景下很自然受到了投资者的追捧，这两种相反力量的合力使黄金的波动性增加到一个前所未有的程度。现在，黄金价格在840美元附近，距离三月份的1032美元还有相当大的差距。尽管，在黄金的现货市场由于供不应求导致实物黄金价格大大高于纸黄金价格。

　　自从1913年美联储成立以来，美元已经对黄金贬值超过97%。就在过去的8年内，黄金的升值也是巨大的，如对欧元升值2.5倍，对美元升值3倍。从这可以看出，黄金确实是保值的最好投资工具，这就是实物黄金在现货市场大受欢迎的主要原因。

　　在过去的几十年内，各国央行通过出售以及借出黄金在相当长的一段时间内维持着黄金的供求平衡，也在一定程度上压抑了金价。可是金融危机全面爆发后情况就完全不一样了，各国央行由于担心美元将崩溃，因此都不愿意抛出手中的黄金。同时，由于欧元，英镑的其他货币也面临着同样的风险，黄金此时此刻成了各国央行最好的选择。各国央行售金的减少导致黄金供求关系出现了不平衡，实物金价格因而大涨。投资者纷纷涌向黄金零售市场，发现价格很高，而且货源短缺，不过还有一个地方可以买到便宜的黄金，这就是美国的期货市场。一般来说，在期货市场，投资者以投机获利为目的的居多，真正涉及到实际货物交割很少，每个月大约只有1%合约进行实际交割。但是现在情况有所变化，期货市场与现货市场之间的溢价，产生了套利的机会，投资者只要从期货市场买入合约并且进行交割获得实物金，然后就能在现货市场卖出获利。所以选择实物黄金交割的投资者多了起来，就拿12月份的情况来说，有5%的未平仓合约进行了交割。这就衍生了另一个问题，因为平时在期货市场的大多数交易并不涉及实物交割，所以很多交易商手中并没有足够的实物黄金。然而当实物交割量突然增大，很多交易商由于手中没有足够的黄金而导致了其破产。美国商品期货交易委员会（CFTC）是负责监管美国期货市场的专门机构。如果把美国期货市场比作赌场，那么银行就是庄家，而投资者就是赌客。而美国商品期货交易委员会（CFTC）就是规则的制定者，虽然它规定美国所有的期货合约必须有90%以上的实物作为交易基础，但是美国商品期货交易委员会（CFTC）从来没有核实这些实物是否存在，而是由交易商们自己公布，至于数字真伪，就无法甄别了。

　　在很多国家，比如日本，都会规定期货商必须公布其具体头寸以及相关信息，以使期货交易更加透明，然而在美国情况就不一样了。美国商品期货交易委员会（CFTC）不愿公布具体的交易信息，因此衍生了腐败与作假。比如很多期货合约都有隐含条款，还有多人在COMEX或者NYSE-Liffe上进行裸卖空，实际上他们已经违反了美国商品期货交易委员会（CFTC）的规定，损害了投资者特别是期货合约的另一方的利益。又如在黄金期货市场，主要的空头头寸掌握在2-3家的大型银行里，他们很容易就操纵了黄金价格，实际上也是一种违法行为，可是美国商品期货交易委员会（CFTC）从来没有针对这些行为进行调查。可以看出，美国的期货市场实际上并没有我们想的那么规范。

　　期货交易商无法交割实物就面临破产的风险，为了避免破产，期货交易商要不补足差价，要不在现货市场买入黄金，交易商涌入现货金市场致使现货金价格上涨，这就造成“期现倒挂”的现象。一般来说期货价格要比现货价格高，所谓的“期限倒挂”就是现货价格高于期货价格。对于一些季节性很强的商品来说，由于季节变化导致供应失衡，就会造成现货紧张，出现期现倒挂。一般来说黄金这种商品，供求关系比较平衡，没有季节变化，不会出现现货价格高于期货价格的情况，然而现在由于交易商为了交割实物黄金不得不在现货市场大量购入黄金，导致现货价格高于期货价格，出现了“期现倒挂”的现象。对于黄金这种商品来说，“期现倒挂”的出现标志着黄金进入了全面紧缺的时代，要知道黄金并不是一种必需品，完全是因为金融危机引发的对货币贬值的预期所引发的一种黄金热潮，虽然黄金现在价格并未创出新高，但是我们相信供求关系必将反映到价格上来，黄金的黄金年代并不遥远了。