资金流见异动 留意油金价

　　近期的环球资金流动，明显地存在不明朗因素。注意，这里说的倒不是经济的不明朗，关于经济的不明朗，其实明朗得很，大家早已预期经济只能缓慢复苏，主观上是否愿意接受这个结论是一回事，但投资者心里是清楚知道这一点的，尤其我们从过往日子，资产价格只能以大区间上落，已可以证明此想法。

　　这里要说的不明朗因素，是关于资金流动的方向。有别于欧债危机白热化之时，当时方向十分清楚，就是从欧洲方面撤离，欧债欧股欧元俱跌，资金流进日圆或美元或美债或黄金，而旁边击中的是股市或油价，当时最明显的讯号是vix指数的急升至40以上水平。

 　　自从6月中后，上述方向刚好相反，就是资金由避险情绪中扭转过来，重新投入风险资产。值得留意，这段日子，金价一直挺住，到最后才于高位回落。

　　近两周油金价升跌同步

　　值得留意，近期的动态显然不是上述两个正反方向，而是没有一个明确的单一方向。一方面，大家看到股市重回上落市格局，这是最容易看得明白的。但物极必反，欧元不断反弹，美元在各种内忧外患之下，既要考虑本身经济复苏力度减弱，也要相应于欧元反弹，美元自然向下。

　　最应该小心留意的是油价和金价，两者近两星期竟然是同步升跌的日子较多。这可奇怪了，如果说油价反映经济复苏，金价代表危机的避险，那么，两者怎样可能同步呢？

　　对于这种难以说得合情理的变化，可以这样看。金融海啸之后，投资者意识到黄金作为避险工具，以及对抗央行不断印钞的潜在通胀压力，是有相当角色，故此，愈来愈多人愿意投资买金。当然，最初大家的倾向不太明显，直到今年4月以后，欧债危机之下，黄金的力量便表露无遗。

　　然而，正是这个时候，吸引了大量本身对金价向上的信念不太强的投资者，他们是在危机最盛之时买入，可算是近期高位，故此，当金价不再上升，他们的反应也是最易改变的。一定要等这批投资者都甩卖手上的持金，才能让金价再回复轻易上升的态势。依此之故，金价即使长期看升，短期也有沽压，主要是这些后来跟风买入者的持货甩卖压力，当然，也旁及一些早已买入坐看金价上升多时的投资者。

　　另一方面，油价到了70美元便不再下跌，反映经济不再恶化影响需求之余，也反映具体开采成本，以及长期的供应压力。当然，短期内很难想像油价像金融海啸前大升至140美元，但维持在70至85美元，似乎已成为投资者的共识。