避险需求支撑 黄金调整空间有限

　　今年3月以来，国际金价持续上涨，发起两波上攻行情，不仅轻松突破去年12月创下的1226美元高点，而且不断创造新的历史纪录，直到7月1日金价大幅回落。对于此次回落，既有基本面的因素也有技术上的要求，不过处于牛市之中的国际金价，有避险保值需求方面的中长线上涨动能。因此，金价阶段性调整之后有望向更高峰挑战。

　　金价具有中长线上涨动能--避险保值需求

　　2008年爆发的金融海啸令全世界各国发起史无前例的救市举动，向市场注入巨额的流动性。如此巨额的流动性，真正被实体经济消化前后会出现流动性宽松、过剩、泛滥，这将引起通货膨胀。去年资产价格持续上涨已一度引发市场对通胀预期的加强，主要国家果断采取一些调控措施管理通胀风险。目前美国、欧洲主要经济体的经济还在底部复苏阶段，一旦真正复苏起来，通胀水平将会逐步显现，资产价格将会再度走高，市场寻求黄金避险保值的需求将逐步增强，这将是中长线推动金价上涨的一个重要因素。

　　金融海啸爆发后，人们就开始对美元的国际货币主导地位表示怀疑。不到两年时间，欧洲爆发债务危机，欧元从1.5一路跌至1.2以下，欧元的地位也遭到质疑。虽然欧洲债务危机爆发后，美元在国际货币体系的地位在一定程度上加强，但由于美国经济仍处于复苏边缘，美国本次金融海啸继续举债导致债台进一步高筑，人们对美元主导的国际货币体系的担忧增加，各国纷纷转为增持黄金储备便是最好证明。IMF统计显示，近一年来世界各国央行总黄金储备每月逐增，与上个世纪90年代央行争相抛售黄金的举动截然相反，特别是中国、印度、俄罗斯等发展中国家成为黄金储备的主要买家。各国央行增加黄金储备对金价将具有长期支撑力，给投资者购买黄金的示范效应很强。

　　全球经济复苏前景不确定性较大使黄金成为投资者青睐的避险工具，主要经济体中，美国至今劳动力市场仍然疲软，失业率居高不下，就业形势严峻。房市也相对脆弱，美国采取购房优惠政策一度刺激房市回稳，但该优惠政策本月到期后，最新房市经济数据又差于预期。劳动力市场和房市的不稳，令股市跌宕起伏，投资者风险偏好转换较快，市场寻求黄金避险的需求潜在。而市场普遍认识到欧洲经济的复苏步伐将比美国慢且沉重，欧洲主权债务危机加重投资者对高收益货币的谨慎，寻求美元、黄金避险的力量增强，这也是今年上半年黄金价格一路持强的主要推动力。当然国际机构通过做空欧元在黄金上买入进行对冲操作，也是黄金走高的一个推动力。

　　金价短线有调整要求

　　欧洲债务危机风险暂缓，欧盟与IMF达成7500亿欧元的救助计划，特别是欧盟就自身承担的4400亿欧元的救助计划细节达成一致，使该计划的筹集和使用均有出处，也为希腊之外的国家再爆发债务风险的救助扫清障碍，所以这方面的风险得到一定化解，短期内难爆出新的更大风险。结合欧元的走势和机构在欧元上的持仓头寸也可以说明这一问题。基金在欧元上的净空头寸已出现大幅削减，6月15日当周减4.5万手空头头寸，欧元跌到1.2，基金对欧元的跌势也有暂告一段落的看法。除寻求黄金避险的需求会下滑，另外，抛售欧元买入黄金对冲的操作也会减弱，黄金买盘力量将下降。

　　欧洲债务危机引发的避险需求这一前期推动金价上涨的主要动力下降后，如果没有其他风险爆发成为新的避险需求增长点，黄金上行动能将下降。但考虑到目前市场对欧洲债务危机以及经济复苏的担忧仍存，市场避险需求只是短期下降，因此黄金的调整也会"偏强"，回调幅度并不会很大。另外，由于近期美国就业、制造业等经济数据差于预期，美元出现持续回落，美元短期表现出的疲软，对黄金的调整将起到支持作用。技术上看，本次调整的技术支撑位在1175美元、1150美元，调整空间有限，调整时间大约为两个月。