短期调整不足虑 金价仍处强势中

　　伴随着国际金融市场对于欧洲债务问题的普遍担忧形成的市场恐慌，国际金价近期游走于1200美元/盎司关口附近。笔者认为，2012年前金价总体处于上涨之中，短期调整不足以撼动金价强势。就投资者而言，由于金价短期波动的风险难免，因此选择黄金作为中长期保值工具的思路更为可取。

　　黄金冲刺历史新高

　　从各种指标看来，希腊、葡萄牙、爱尔兰和西班牙信用状况仍在持续恶化之中，未来信用评级被进一步下调的可能性仍然较高。从世界范围来看，英国与日本的信用状况有持续恶化的趋势，中期被下调信用评级的可能性仍然存在。在这种情况下，短期黄金市场中的避险需求很难改变，特别是投资者担忧扩散到整个欧元区，而不只是受财政问题困扰、导致危机爆发的问题本身。如何获取融资将成为长期问题，而这对经济增长将造成何种冲击则是欧元面临的核心问题。

　　对于长期黄金价格的走势，我们认为2012年前黄金市场处于上涨之中，2012年黄金将随着全球经济的发展进入到一个新的阶段。2010年内维持1350美元的观点，对于黄金大幅度上涨持相对谨慎的态度。不过，在金价进一步上涨过程中，积累的回调风险也将增加，这将给1200美元附近才进入黄金市场的投资者带来较大风险。

　　当前来看，虽然黄金进入到传统需求淡季，但伴随着金融市场的动荡，黄金下跌空间有限。从市场情绪指标VIX指数来看，VIX指数在7日大幅度上升至41附近，随后在欧盟和IMF以及各央行达成一致的援助计划公布后，10日VIX指数回落至29附近。COMEX期金净多单近两周增加约2%，至23万余手；同时，全球最大的黄金ETF——SPDRGOLDSHARES近两周持金量增加超过50吨，至1192吨的历史新高。此外，美元指数在四个交易日连续突破82-85的四个整数关口，虽在周一波动剧烈，但由于欧元反弹疲弱，前景依然看涨。受到欧洲需求预期下降和经济复苏过程复杂的预期影响，TIPS显示的通胀预期出现下滑，显示当前阶段通胀预期并不是主要推动力。

　　结合上述情况看，避险资金成为了黄金和美元快速上涨的主要动能。在这种氛围中黄金近期依然易涨难跌，并大有突破历史高点的可能。但从操作的角度来看，由于市场情绪捉摸不定，欧洲市场风险偏好依然较低，但其他市场情绪有逐渐稳定的迹象，这将对投资者操作，特别是1200美元附近才进入市场的投资者带来持有风险。

　　中长线投资更为适宜

　　从国内情况看，受益股市、地产市场下挫，黄金明显受到资金追捧。基于国内当前氛围以及国际金融市场未来一段时间的判断，我们认为短期黄金价格上涨空间有限，创出历史新高的概率随着市场避险需求的增加有所上升，但1200美元上方的空间在未来1个月内相对有限，我们判断在50美元以内（约10元人民币），提醒投资者在股市下挫的背景下，切忌盲目在高位进入黄金市场博取价差收益。随着黄金价格挑战历史高点，阶段性介入黄金市场寻求保值的价值受到金价波动加剧和高位进场持有成本较高的影响而下降。

　　这是因为，假设我们对于未来一段时间黄金价格的上涨空间判断成立，10元人民币的上涨仅仅相当于购入黄金实物的交易成本，对于博取短期价差的投资者机会成本较大。相对而言，从欧洲债务问题和全球经济增长缓慢，以及受制国内股市低迷的角度，选择黄金作为中长期保值工具的思路较为可取。