美元贬值或暂缓 黄金牛市需修整

　　美国经济持续好转以及美国大肆放任美元贬值互为因果、相辅相成促使美元贬值进程曲折而坚定，央行从黄金卖方向买方的转变，特别是月初印度买金支持金价上扬。完全激发了金市的做多热情。共同造就了金价一个月内的单边上涨行情。但二次经济危机的阴影仍然挥之不去，虽然不足以改变黄金牛市的中长期目标，却对黄金牛市进程的运行节奏有所影响。

　　美元贬值进程曲折而坚定

　　在11月份，虽然美国公布的经济数据依然表现不一，消费市场依然较弱，美国9月个人支出为2008年12月以来最大个人支出降幅。失业率为1983年4月触及10.2%以来的最高，显示美国经济复苏的不稳定。但另一方面，美国9月资本流入加大，企业库存下降放缓、制造业活动扩张显示了美国经济复苏态势不断强化。而美国劳工部公布的美国第三季非农业生产率9.5%，成为2003年第三季以来最大的季度增长，更高于预期水平6.4%，表明美国经济实力和质量相当牢固。美国经济复苏预期逐渐确定，尤其是今年第三季度经济增长水平达到3.5%的结果。其他经济指标，美国房屋价格连续第5个月上涨，美国消费者信心指数，耐用品订单上升、资本流入增加、贸易逆差缩小都在显示美国经济复苏的稳固。

　　经济持续复苏为美元贬值提供了稳固的基础。美联储和美国政府得以继续放任美元贬值。在其他主要央行维持利率不变，甚至英国央行扩大量化宽松规模的情况下，美联储自然维持利率不变。之后伯南克甚至再次重申在较长时间内维持当前较低利率的言论，一度打压美元下行。而在美国财政赤字持续高企的情况下，美元贬值也就理所当然。巴菲特也认为美元将进一步贬值。因为失业率高企和银行信贷紧缩将继续促使美联储维持当前货币政策。在奥巴马访华期间，美国企图通过迫使人民币升值来减轻美元贬值的阻力，但未能如愿。总之，美元在徘徊曲折中完成了一个月的贬值进程。

　　美国经济持续好转以及美国放任美元贬值互为因果、相辅相成。经济基础面的稳固不但是美元在保持甚至加强储备货币低位下得以持续大幅贬值的基础，也是美元贬值促进美国出口贸易，缓解双赤字的结果。这正是美元自今年3月份以来大幅贬值超过15%，而能够在他国需求本币贬值之际，坚决放任美元贬值的根本原因。这也是黄金得以持续上攻的主要动力之一。

　　央行作为黄金净买方的消息无疑继续支持着金市投资热情

　　鉴于美元自今年3月以来对全球主要货币已经贬值超过15%，全球市场以美元计价的大宗商品纷纷涨价，国际社会对美元贬值表示不满，一场经济危机之后导致了货币泛滥，而复苏期间的贸易大战导致各国货币希求本币贬值加强出口竞争力，各国由舆论声讨变为实际行动，相继不断抛出本币而抵制美元贬值抑制本国货币升值。而最关键的是，除了抛售本币的行动之外，各国央行一改原来的售金而变为净买方，黄金作为对抗信用货币信用危机及其所产生的通胀预期，央行的行动大大增加了市场对金价后市高涨的预期。投资热情高昂。

　　印度以1045美元的批发价从世界货币基金组织买入200吨黄金的消息，彻底激发了金市的做多热情。印度央行购入该批黄金，被演绎为印度央行不惜高价买金保值以充实储备，看好黄金的讯息非常明确，而且投资者认为其他新兴经济体尤其中国的储金量太低，必会追随印度央行的决定加入购金行列。随后毛里求斯，俄罗斯等国的买金行动证实了这种判断。

　　除了印度央行买金之外，世界最大的黄金生产商巴里克集团在11月2日宣布结束黄金套期保值业务，并回购了100万盎斯黄金，反映在黄金价格创出新高之前，巴里克仍然强烈看好未来金价，干脆”囤积居奇”。

　　世界黄金协会11月18日公布的数据显示，全球央行根据9月27日起开始生效的新《央行黄金协定》(Central Bank Gold Agreement)出售了大约1.5吨黄金。2008年第三季度官方净卖出量总计77吨。但今年第三季度，央行总买入量较卖出量多出15吨以上。由于新兴国家寻求外汇储备多元化，主要央行今年第二季度自1987年以来首度成为净买家，市场供应量的大幅减少完全抵消了由于印度和中东等主要珠宝买卖市场的需求大减第三季全球黄金需求较上年同期下滑34%的不利因素。央行的举动对于金价后市持续走牛的意义非常深远。

　　二次危机的阴影依然挥之不去

　　11月3日英国政府表示，将从财政拨款312亿英镑注入苏格兰皇家银行集团和莱斯银行。这是英国政府修复银行体系的措施之一，也是外界期待已久的资产保护计划的一部分。这使得投资者开始对全球银行业前景感到担忧。市场避险情绪升温，但在美国经济持续向好之际，人们对此视而不见。现货金未受影响持续上扬。当日美元指数小幅反弹，而后却继续其贬值进程。

　　不过迪拜债务危机似乎结束了美元自3月份以来的贬值进程，现货金在美国劳工节后宽幅震荡。但是迪拜世界的债权人主要是欧洲几大银行，包括汇丰控股、巴克莱银行、莱斯银行、苏格兰皇家银行和瑞信集团等。若迪拜无力还债，欧洲几大银行将无法收回贷款，可能面对巨额亏损及坏账。虽然此事件加上之前的英国皇家银行和赖斯银行债务重组事件可能引起二次经济危机，但对美国经济的影响或比较有限。几乎可以肯定，二次经济危机如果发生，也必然发生在欧洲。迪拜债务危机损及经济复苏，进而影响通胀预期，黄金从930以来的牛市基础或将有所改变。但因为黄金也具有避险功能，所以黄金牛市的总体运行态势不会改变。

　　本月分析：

　　美元暂时需要稳定和反弹

　　美国经济复苏需要弱美元扶持，但是弱美元也是经济复苏的桎梏，也会成为阻碍美国经济复苏的重要障碍。回想格林斯潘时期，为挽救互联网泡沫危机而实施的超低利率，不仅助长房市泡沫，最终导致当前的次贷危机爆发。美元大幅贬值损害的是美元作为世界主要储备货币的信誉，也伤及美国主权信用。

　　为此，世界银行行长佐利克告诫了美元贬值的风险，他指出美国如果认为美元作为世界支配性储备货币地位理所当然那将是错误的，如果美国继续目前的财政和货币政策，美元的储备货币地位将会下降，其它货币将可能取而代之。美元贬值是一个危险的游戏。而美国财长盖特纳也承认，由于美元是主要储备货币，美国必须制定负责任的相关政策，美元有特别责任成为世界经济力量和稳定的源泉。强势和实力美元需要面对现实需要承担与势力和实力匹配的责任和义务。

　　因此，面临对复杂多变的经济金融形势和舆论，在美国经济复苏已经完全领先于欧洲等其他经济体时，在世界已经开始对美元贬值做出积极应对之际(比如增加黄金储备)，在可能爆发的二次经济危机面前，美元将显示避险作用，树立储备货币的权威。这也是伯南克认为的美元“有序的”贬值。

　　美元指数从2008年7月开始运行双顶形态，就在2009年9月6日有效下破颈线77.65。目标直指65.72。以今年3月份89.58—82.59—86.83所做的扩展线，其2.618倍目标指向68.53。而美元2008年3月16日底部为70.66。因此本轮美元贬值的最终目标将是68.53，甚至65.72。回顾美元指数3月份以来的6波先跌走势，其节奏为“快—慢—快”。 而美元本次贬值的进程将在加速后结束。

　　如果说美元的贬值助长了黄金的上涨，那么黄金的上涨也在一定程度上预示着美元之后的贬值。统计金价从今年4月份以来的5段上涨，可以发现最近一波的上涨速率完全超过了4月份的那一波。但观察美元最近的贬值速率却远远落后于4月份的那一波。因此美元指数的贬值加速将会是疯狂的，甚至有望达到3月份每周超过2点的频率。不过在美元指数已经连续4周下挫之际，在二次经济危机的苗头显现之际，美元更好的选择将会是暂时的稳定和反弹2、3周之后继续贬值进程。

　　迪拜债务危机触发黄金休正走势

　　美元自3月以来开始第6波下跌与英国银行业危局同始于11月3日，而11月26日在迪拜债务危机时，美元似结束了这波贬值。但对黄金而言却大不相同。美元贬值是美国主导下的、与美国经济复苏，甚至与世界经济复苏相结合的“有序的”打压他国出口贸易，支持美国经济复苏的进程。任何可能危及经济复苏的事件都会对美元造成不同程度的影响。

　　但黄金本次起始于8月中旬930的牛市进程是由于投资者对于经济危机期间各国发行的海量基础货币将会出现的通胀预期引起的。迪拜债务危机暂时影响了本次牛市进程。这与2008年的雷曼破产事件有相似之处。

　　在2008年9月17日，雷曼兄弟事件促使金价一日之内几乎上涨100美元，但这并未改变金价自1032以来的大幅度回撤走势，金价在反弹四周之后继续下挫，直至10月24日方触底反弹。一方面是因为黄金的避险功能使其在危机之时成为投资者的避风港；另一方面，突发经济金融事件只能在短期内影响黄金走势和节奏，但难以改变黄金运行的大趋势！

　　雷曼破产引发的占有世界经济25%的美国发生经济危机，而本次迪拜债务危机即使全面爆发影响的不过是欧洲银行业，与雷曼事件不可同日而语。11月27日黄金一日之内下挫54美元而后反弹40美元的走势已经说明了其影响的有限性。因为其出现是在黄金持续上涨168美元后已经积累了大量的获利盘，适逢其时罢了。既然迪拜时间不会改变黄金运行的总体态势，那么11月26日迪拜危机爆发时的高点1195就不应该是黄金自1026开始上涨的结束。不排除黄金有再创新高站上1200之可能性！

　　更重要的是黄金不但是抵御通胀最后的武器，更是经济危机期间，避险的最佳选择之一。在可预见的二次经济危机济中，通胀预期和避险将同时异地存在。迪拜危机如进一步发展，欧洲银行业危机将彻底引燃二次经济危机，但在美国经济依然复苏的背景下，投资资金会持续流入美国，控制通货膨胀仍将是美联储货币政策的核心。

　　本次黄金牛市的第二段将在避险和通胀预期交织的背景下完成。黄金牛市目标仍为头肩底指向的位置1384。但在完成从通胀预期向此两者转化之际，黄金牛市将需要修正，这也是技术上的需要。一般而言，黄金休整的目标将是前期高点1070。

　　不过，如果金价成功站上99年以来的上升通道，通道上轨1179将可能提供支撑。251—1032—681所做之扩展线1倍位置为1171。542—1032—681所做之扩展线61.8位置在1163。 681—1006—865所做之扩展线1倍位置在1185。而且金价在上破681—971—930所做的上升通道后，其上轨1163已经变成了支撑。那么，金价或有可能在1163—1185获得支撑，以高位盘整化解超买压力，而后继续攀升。金价可能回撤的支撑或须难以得到确切的答案，但是本次起自930的牛市，正常目标1384仍然不变！做多仍是牛市永远不变的原则和策略！

　　从时间上看，以金价从2006年6月21日当周开始运行64周的低点循环。那么黄金有望在2009年12月27日当周结束修正走势，重拾升势！

　　总之，在本月初，黄金或有动能继续创出新高，之后以1163—1185为支撑展开修正走势。这或许是最难以想象的行情，但只要在牛市中坚持做多的策略，一定会取得最终的胜利！

　　操作建议：

　　中长线多单继续持有！短线多单在金价收盘下破10日均线1170止损，在金价创出新高之后减持，目标可看1225，1235，1242。

　　等待月底金价休整走势结束后，开始再次建立中长线多单。而在本月其余时间，多单均以短线为主，仍不建议做空！