金价冲高回落 未来调整幅度有限

　　上周金价冲高回落,主要受消息面影响,受美元反弹的制约,金价重新回到三位数的区间运行，未来预计金价还有一定幅度的调整空间，但是调整空间有限，其原因让我们梳理一下美元、原油、非美货币、中美股市及大众商品市场的走势可能更为清晰。

　　美元

　　美元上周下半周的强劲反弹部分由于到了技术支撑位，更主要是受消息面的影响。美联储周四部分收回流动性的举措震惊了市场，美联储向18家一级交易商售出债券，又部分收紧了向市场投放的货币工具，而欧洲央行、瑞士央行、英国央行也同时收紧了美元的流动性，这都增加了美元反弹的力度，市场肆无忌惮的抛售美元的走势得到一定程度的抑制，因为至少主要经济实体的央行已经开始实实在在的注意到市场泛滥的流动性的问题，而不是仅仅停留在口头或者学术界的争论，虽然收紧流动性的规模有限，而且未来的时间表和规模既不清晰也不确定。因此可以预计本年未来的交易日美元的震荡将更加激烈。

　　但是我们也要看到美元近半年走出的下降通道到目前为止还没有任何改变，美元天图上很少有效突破34天均线，周线10周线更是变成美元无法逾越的障碍，从技术上看美元更像反弹，仍然处在弱势当中，从基本面上来看美元区的经济复苏并不像想象中的那末强劲，美国许多制造业数据和景气指数更多受现金换汽车计划和买房免税的影响，存在着失真现象，美联储现在除了拥有其他国家央行拥有的普通权力以外，还拥有其他央行不具有的广泛权力，比如说美联储拥有监管的权力，现在还直接跨越商业银行以TIPS和TRAP计划渗透到微观经济，直接支持具体的行业和产业，但是无论美联储多么长袖善舞，就如同一个称职且优秀的医生治疗病人以外，无论医生如何技艺精堪，这都是外部原因，病人的恢复还有赖于自身的体质和受伤程度影响，这才是内因，外因是要通过内因起作用的，美国经济和金融的危机源于美国的深层次文化和长期的货币政策长期作用的结果，积重已久，其恢复难以一蹴而就，还需要漫长的时间才能恢复到经济高峰之际。

　　不仅如此，美元目前还存在着天然的弊端，美元真正走强要么有赖于美国大幅度削减巨额债务，美国的巨额债务有赖于企业和家庭储蓄率的提高，但是储蓄率的提高会制约消费支出，消费支出无法提高，企业的盈利和失业率无法真正改善，经济不可能走上良性的循环之中，要么就如同现在一样美国直接印发货币，向市场注入流动性，以各种方式变相的给美国企业各家庭发钱，把债务承担一部分过来，但是这样会影响国债的收益率，仍然影响美元的含金量，导致美元的贬值。日本90年代初期出现金融危机，日本政府也是以各种方式把企业和家庭的债务转移到国家上来，以期让消费和产出正常运转，但是日本政策出现诸多失误，导致日本银行承担巨额不良债务，时至今日日本经济也没有像样的走出衰退的泥潭。

　　无论怎么说债务只能*国民创造的财富来抵消，在家庭、企业、银行和国家之间转移本身不能消除债务本身，但是这种转移如果做得好本身却不是毫无意义的，这如同一家许多兄弟穷的连饭都没有吃，更不要说娶妻生子，但是老爸根基深厚，老爸举债来给众多儿子，让他们有饭吃，不仅有饭吃而且可以长力气，各自利用自己的一技之长，发财致富，兴家立业，结果老爸的举债换取众多儿子的幸福发达，儿子兴旺发达不仅把欠老爸的债务还掉以后还绰绰有余，整个大家庭不仅能收支平衡，还有不错的结余，因为儿子吃饱饭以后创造了许多额外的附加值和财富。这就是美联储现在想做而且正在做的事情，当然其过程远比上述比喻要复杂。做不做得好，做得好能做到多好我们要拭目以待，日本以前就做得不好。在做好以前，美元难以真正走出熊市，美国伟大的投资家巴菲特就对美元不无担心，我们也有理由和巴老一起分担一下这种担心。一句话：美元不涨，黄金跌不到哪里去。

　　原油

　　周三美国EIA发布的美国原油、汽油、分馏精炼油库存不降反升，不仅上升而且上升的很多，不仅上升很多而且创了26年的新高，这大大刺激了市场做多的神经，打击了他们的信心，原油周三和周四连续两天跌了6美金之多，周五因为G20会议的一些乐观的声音才稍作喘息，收出了一根4毛8分的阳十字星，这根十字星意义重大，是下跌中继型还是止跌信号，还要看下周的主要股市走势和货币市场的情况，以笔者浅见前者可能性更大，这次原油库存增幅太大了，显示美国的经济复苏道路非常不平坦，原油真正的支撑可能在60-62一带，原油还有下跌空间，这会给金价包括银价带来压力，因为原油是工业粮食，烧掉一桶原油是可以实在的产生GDP的，如果原油不值钱，那还有什么值钱呢？当然原油下跌对金价的影响可能是复杂的，黄金并不是纯粹商品，它是有金融属性的，但是近期影响是负面的可以确凿无疑。但是这种影响仅仅是短期的，在11月以后随着全球进入冬季，原油的需求会出现巨大的上升，周末在原油市场有着巨大话语权的高盛公司维持今年油价会达到85元的价格不变也是一个相当有利油价的佐证。油价不会大跌因此可以得出结论黄金也更不可能大幅下跌。

　　非美货币

　　非美货币很长一段时间我们都可以称作肥美货币，因为在汇率市场多数非美货币利息高于美元，做多非美货币不仅可以收获非美涨势的资本利得还可以收获隔夜的利差，如此算计非美不仅肥美而且还是异常肥美。上周下半周非美货币系的主要货币除了英镑因为英国央行行长金恩的讲话大幅下跌以外，如欧元、澳元走势还是比较硬朗的，跌幅非常有限，上升通道完好无损，商品货币中的纽元甚至在周三美国股市和原油跳水之际还优雅的创造出了新高。美元兑日元周五甚至跌破了90的重要关口。

　　对非美货币不利的因素在于，非美各国央行行长不同程度表示对本国货币升值的担心，英国央行最为直白，金恩直言乐观英镑的贬值，市场对英镑区量化宽松的幅度和深度极为担心，英镑的抛压沉重，德国总理默克尔和法国总理萨克奇都表示了对欧元升值的担心，但是估计不会采取干预外汇市场的行动，欧洲央行理事韦伯说欧元的升值反映了经济基本面的情况，这才是市场真正的声音，就算央行干预，如果是逆势基本经济面情况，如果不是联合干预，其成功概率微乎其微，瑞士央行数次干预瑞郎走势都已失败告终，美瑞汇率从瑞士央行干预的1.06水平还是跌到现在1.02的水平。

　　可以这样说，只要套息交易的市场环境还存在，非美货币还会维持强势，今年美国的银行利差达到历史的高水平，从美联储融资的钱利率几乎为零，而贷款利率变化非常有限，大的投行和基金以极低成本融资大举推高风险资产和商品价格，大肆在汇率市场做套息交易，套息交易需要购进高息的非美货币才能购买高息货币债券使得美元的每一次反弹都无疾而终，很难形成反转的走势，因此我们可以非常有把握的预计，非美多数货币前途还是光明的，欧元在年底以前达到1.50以上的水平决不是痴人说梦，欧元占有美元指数接近六成的最大的权重，欧元向好趋势不变，美元不可能真正走强，这也算是利好黄金中期走势的一个理由吧。

　　中美股市

　　中国股市从8月以后进入了深幅调整，近期呈现反弹再下跌的复合W走势，其原因主要由于银行的信贷规模急剧收缩，加之近期创业板上市股票抽签锁定了大量资金，但是股市今年虽然回到3100点的难度很大，但是创出2639新低的可能性也不大，原因在于在上周五G20高峰会上我们的胡总书记发出了最强的声音：本年维持高强度刺激经济的决心决不动摇。最近中国同世界主要经济实体比如美国、欧盟、澳洲的贸易磨擦不断，各国领导人当然都会谋求使自己国家的利益最大化，但是真正涉及经济利益的时候，在经济不景气的时候，欧美国家或者说迫于各种压力或者就是人类人性天生的弱点所致，收起了经济景气时候一贯高唱入云的贸易自由化的做法，那时贸易自由化有利于高科技高附加值产品出口，现在几乎都不同程度的搞起贸易保护的一套做法，因为现在贸易保护现在可以抵御劳动力优势产品的进口。世界经济贸易的博弈就是杯水主义和现实主义的结合，什么好用用什么，资本主义的政治家开始置人类的共同理想不顾了。奥巴马更是露骨的要求中国、日本、德国经济发展要多*本国的消费，不要指望*美国人借钱消费来刺激了，美国人现在第一要务是要储蓄了。

　　且不说当时美国人借钱消费完全自愿自觉不是我们强迫所致，如同古谚说的好：人生如鸟同林宿，大难来时各自飞，现在我们确实要主要*自己了，指望涉及到各自利益关节点和关键点的时候各国政府还能采取一直行动未免有点奢望和幼稚，我们只有*投资和刺激消费来拉动经济，以前对GDP贡献最大的外贸顺差不出现继续的下滑就是胜利，我们也无论投资效率和刺激消费的效率如何，但是这两项是必须要做的，是当务之急，是重中之重。GDP增幅低于8个点，人民生活水平就感觉到明显的压力，低于7个点安定团结的局面都会受影响，做股票当然最重要第一就是要清晰了解国家的经济布局，党的声音和政策趋向，其次你或是技术过硬能分析到主力的动向驻扎那里，或是在金融领域有丰富的人脉，能得到第一手或原始的信息也可以，但是无论如何做股票是要懂国家的经济布局，这是很必要的，现在国家的布局就是要维持经济刺激的力度，股市跌不到哪里去就是主旋律，作长线需要分析股市的基本面分析股票的IE，做短线就是要听党的声音。

　　短线中国股市下跌空间有限对商品市场是有一定支持的。

　　而美国股市上周下跌主要由三个原因，第一油价大幅下跌引领能源类和资源类股票大跌，进而引起全盘下跌，第二，美国股市从6470点反弹以来升幅巨大，遇到风吹雨打获利回吐是非常自然的。第三美股升到9917离万点咫尺之遥的地方还是有万点恐惧症的，从技术上看美股在9900点附近正好就是此轮强劲反弹的上升趋势线上轨极限位置，美股反弹从五月以来这条上轨压制非常有效，除非美股能换档加速上升，否则只有选择回调。但是话又说回来，此轮反弹以来美股突破34天线以后再也没有击破这条线，目前34天线支撑就在9520左右，如果击破这条线，60天线9200那是中期趋势线是有非常强的支撑的，这次美股能否跌破34天线9520 是判断本轮每股调整级别的重要分水岭，如果这里能获得支撑，重新走向震荡上升的格局，预计金价的调整幅度将非常有限。

　　商品市场

　　商品市场最近都出现了不同程度的调整，伦外铜、伦外铝、伦外锌等等都出现了相当的幅度的调整，商品市场前期是有一定泡沫的，铝的调整幅度最大，击破了60天线，目前走到了上升通道的下轨，到了非常敏感的时候，铜也不知不觉跌倒60天线的附近，而且从形态上来看就是一个标准的复合头肩顶，但是我们要看到大宗商品价格波动受中国股市和原油的价格走势影响非常大，而且金价本质来看和商品市场的正相关性没有和欧元的正相关性大，即使大宗商品下调的空间还不小，金价的调整也未必这么大。

　　综合以上对美元、原油、非美货币、中美股市和商品市场的分析，笔者得出结论：金价冲高回落,未来调整幅度有限。