黄金长牛已8年 金股反弹进行时

　　刚刚过去的2008年全球市场,股市暴跌、楼市下滑、美元动荡,原油、有色金属、农产品等大宗商品遭遇重挫。在一片惨淡局面中,黄金一枝独秀,延续始自世纪之初开始的连涨格局,艰难守住8年连阳,与其他市场形成巨大反差。

　　在A股市场,上证指数自1664.93点反弹至上周末1904.68点,涨幅达14％,而恒邦股份、紫金矿业、西藏矿业、山东黄金等黄金概念股都以超过50％涨幅跑在了大盘的前面,那么,黄金概念股能否借着黄金的牛市,在2009年重抬牛头呢？

　　2008剧烈动荡守连阳

　　从2001年以来,国际金价从每盎司200多美元开始启动,截至2008年12月31日,涨至每盎司878．80美元报收,走出持续8年的长阳线。而2008年是金融危机大规模爆发的一年,投资者无不人心惶惶。雷曼兄弟及华盛顿互惠银行等一系统金融机构破产或至资不抵债,再到年底的三大汽车巨头问题重重。美国之外,欧洲、亚洲同样经历著金融机构倒闭、信贷紧缩、经济下滑和失业率大幅上扬。

　　截至2008年底,原油期货下跌54％,白银下跌24％,铝价下挫36％,铜价跌幅更达到53％,差不多所有金属及能源都面临滑铁卢。然而,唯独黄金,以2008年1月2日833.30美元每盎司开盘价,至2008年底880.00美元收盘计算,仍然上涨了5.6％。那么,是什么力量推动金价逆流而上呢?

　　一方面,ETF基金的黄金持有量不断增加,全球最大黄金ETF基金SPDR的黄金持有量已连续三个月处在历史高位,这充分体现市场对黄金需求仍然旺盛;而从黄金供应看,GFMS统计显示2008年全球矿产金的供应量下降约2.3％,至2422吨,创下1996年来最低纪录。同时,在金融危机和经济衰退中的阴影下,避险买盘涌现,投资者对实物黄金投资有旺盛需求,2008年前三季度全球黄金投资需求同比增加56％,而环比则增加了179％。2008年LBMA（伦敦金银市场协会）前三季度清算量同比增加20.59％;COMEX黄金期货前10个月交易量较去年全年亦增加34.75％。

　　另一方面,资金流动性及信贷市场的紧缩,驱使世界各地减息潮一浪接一浪,零息水平将是不少大型经济体系的终点。国际利率水平同时亦代表著投资者持有黄金(不论实物黄金或合约制黄金)的代价将大幅下降,对金价有进一步提振作用。

　　2009“盛世藏金”抗风险

　　2009年黄金能否继续上演“大牛”行情,分析师分歧很大。最近,摩根斯坦利、美林、花旗、摩根大通等机构发布报告, 看多2009年的黄金价格。花旗甚至认为2009年金价能冲上每盎司2000美元。但部分国内分析师表示,在宏观经济企稳的预期之下,黄金价格将会受到抑制,有可能还将下行。

　　南华期货的分析师认为,目前通胀因素已经大为减小,通缩成为人们担忧的事情。黄金可以看作是通胀的一个指标,物价大幅下跌拖住黄金上涨的后腿。近一百个交易日以来,中国商品市场价格总体下挫28.9%,而黄金则只是微挫3%,黄金在商品领域一直强势,但仍受制于商品价格下跌影响。光大证券分析师王峰则认为,宏观经济是黄金价格走势的分水岭。目前,全球经济面临衰退,不确定因素依然存在,处于降息周期之中的各国救市政策频出,黄金短期受战争等因素影响,其避险功能等作用可能导致价格震荡冲高,相较于铜、铝等基本金属的震荡探底行情,金价可能有一定反弹。

　　中瑞金融认为,2009年世界经济将在刀尖上舞蹈,全球国家几乎全部陷入衰退;黄金ETF的持有量也在大幅增加,表明现货买盘兴趣仍将支撑着金价继续走强;国际原油暂时低位徘徊,但明年稍后时间内油价将因经济复苏而重新走强;通货膨胀率仍是未来不可不面对的挑战。他相信,金融危机演变为经济危机,黄金在乱世中作为避险工具的功能正在逐步加强,虽然路途是坎坷的,但随着救市及经济刺激措施层出不穷地涌现,有理由相信,未来的几年,金价和油价将再度携手成为抵御通膨最有力的武器。

　　分析师认为,只要黄金价格在2009年首季守稳830至845美元水平,将出现2008年的一个翻版,再一次向上挑战1000美元水平。而黄金价格超过950美元的时候,则刺激黄金回收量大幅上升,届时将对金价带来一定压力,反映黄金有机会在第二至第三季出现一定程度回落,但基本因素的改变,黄金震荡幅度相信会比2008年要小。

　　众金股终结熊途末路

　　目前A股市场的黄金股分为纯正的黄金股以及黄金概念股,山东黄金、中金黄金和紫金矿业,是正宗的黄金股。辰州矿业、中国铅笔、豫园商城以及铜陵有色、江西铜业等品种可以称为黄金概念股,其中中国铅笔、豫园商城是黄金饰品股。

　　一、国际黄金价格大幅走高导致黄金板块个股公司盈利大幅提高。从2008年财务报表与年报预期来看,黄金个股业绩大幅增长。其中,山东黄金前三季度净利润增3倍,达到6.2亿元;中金黄金2008年前三季度净利润上升了119%,达到了3.9亿元;紫金矿业前三季度净利润增长1倍,为25亿元;辰州矿业前三季度净利润大幅度增长15%,达到了1.36亿元。其中,主业收入的增长是带来高增业绩的主要原因,与2008年的国际金价高位运行状况相辅相成。其中,中金黄金的三度主业收入增长了74%,当期主业利润也大幅增长了110%;山东黄金的当期主业收入与主业利润都增长了约2倍。

　　二、黄金股后市将分化。分析师认为,在目前的三家以黄金为主业的上市公司紫金矿业、中金黄金和山东黄金中,紫金矿业最具成长性。紫金矿业是国内最大矿产黄金生产企业,以黄金业务为核心,涉及铜、锌、铁等多种金属矿产的开采和冶炼。2007年公司黄金总产量52.29吨,其中矿产金24.83吨,占全国矿产金总量的10.5％。掌握的黄金资源储量已高达591.79吨,同时公司还在不断加大对海外金矿资源的勘探和收购工作,公司的后备金矿资源潜力十分巨大。在三家公司中,紫金矿业的成本最低,其更多的金属品种屏蔽了行业的周期效应。

　　而另外两家公司山东黄金和中金黄金则比较相似,目前面临大股东的资产注入和金价上涨期,业绩快速扩张。山东黄金虽然发展很快,但是瓶颈已经出现了,他只能在山东发展,长期发展空间有限。中金黄金的平均成本是最高的,由于矿产的品质不太好,品位比山东黄金低很多。据介绍,中金黄金的黄金资源分布在国内各地,资源质量差别较大,因此总体矿产金开采冶炼成本在国内处于高水平。同时其黄金产量虽然排名全国第一,但其矿产金产量比重严重偏低,矿产金产量远低于紫金矿业产量,而加工金的毛利率水平很低,整体盈利水平有待提高。

　　上述个股此前最大跌幅虽大多超过80％,基本面方面也有较大差异,但它们目前已经回升到去年9月前后的水平,股价不仅脱离了漫漫熊途,而且蓄势上行特征也较为清晰,黄金概念股的走势本身很可能已经很能说明问题了。