大宗商品继续熊市 黄金唯一想象空间

　　国内外机构对于商品市场的判断惊人地一致与谨慎，2009年恐怕难言熊去牛来

　　如果你看遍了所有机构对于2009年商品市场的预测，你会发现几乎没有哪一家会对某个品种的走势下定论。“看不清楚”是机构们一致的口风。就像没有人能够预测出全球经济会如何一样，也没人敢预测与宏观经济息息相关的大宗商品价格。

　　分析师们小心翼翼地评估着2009年可能对商品价格造成影响的各种因素，在“回归”“价值”“理性”“底部”中选择合适的字眼去含糊其辞地表达自己对后势的看法，这也可以视为一种“抱团取暖”。

　　谨慎之中也有一致性，几乎所有机构的声音都在说大宗商品会继续在熊市的泥淖中深陷。黄金是唯一的例外，在金融危机的大背景下，它的走牛仍有想象空间。

　　原油：25美元或者80美元

　　对于原油价格的走势，全球的机构从来都没有得出过一致的意见。说实话，大行们的预测有时候和算命差不了多少：逻辑大同小异，结论五花八门，一般情况下总会有一家猜对。

　　尽管目前全球需求不振将导致2009年价格低迷的基本状况已经被多数人认可，但还是有些国际机构寄希望于其他因素对供需关系的改善。

　　美国投行的看法集体普遍较为悲观。高盛对2009年国际原油价格的判断为平均每桶45美元，摩根大通认为第一至第四季度分别为每桶38美元、40美元、45美元和50美元，全年平均为43美元，偶尔降至25美元“也不是没有可能”。美林的看法和摩根大通如出一辙，认为平均价2009年预计仅为50美元，有可能瞬间下探至25美元。

　　此外，巴黎银行也认为2009年纽约基准原油价格平均为每桶53美元，伦敦布伦特原油均价为52美元。第二季度纽约油价可能平均只有42美元，不过到第四季度有望回升到70美元。而日本能源研究所认为，2009年原油平均价格为45美元-50美元，全年价格波动范围可能在30美元-60美元之间。

　　也有一些国际机构看法则相对乐观，他们的预测价格多数在70美元之上。巴克莱投资银行认为美国市场原油平均价格为76美元。世界银行认为2009年国际市场原油平均价可能为每桶75美元。而国际能源机构则预计2009年原油平均价格为每桶80美元。

　　黄金：可能走牛

　　黄金是2008年金融危机之后大宗商品整体低迷态势下“一枝独秀”的商品。而随着金融危机的加深，在2009年，它也成为分析师们唯一敢于唱多的商品。

　　从摩根士丹利、美林、花旗、摩根大通、渣打银行等机构的报告来看, 他们一致看多2009年的黄金价格。在花旗银行的一份报告中，其首席技术分析师汤姆·费茨帕特里克甚至预测未来几年金价可能达到2000美元/盎司。

　　但国内的分析师在具体谈及这个问题时，给出了许多不确定因素：包括黄金主要作为对抗通胀的手段，但目前通缩的迹象更为明显；此外，市场对美元贬值的预期并不强烈，而一向与黄金呈正向关系的原油走势的低迷，也是有可能影响黄金价格的因素。此外，对宏观经济形势会好转的期待也使许多人相信，这将降低黄金的吸引力。

　　农产品：辉煌不再

　　农产品不同品种间的走势一般比较一致，个别品种走出独立行情的情况不算多见。作为农产品期货市场的主流品种，大豆(资讯,行情)类产品的价格更能对整个农产品期货市场产生影响。

　　从基本面来看，影响大豆价格的因素包括天气状况、供需情况等，而国内外的资金推动力度是大豆价格将走向何处的重要指标。

　　目前看来，无论何种指标，都不是很乐观。从之前公布的美国农民种植意向来看，农场主更偏向于大豆。市场也预期未来美国09年度的大豆种植面积仍将增长。

　　在天气正常的情况下，多数分析师认为美国和中国大豆总产量将持平或有一定的增加。而在世界豆类油脂的库存消费比不断提高的背景之下，即便是有天气不测造成某地区大豆受影响，也有分析师认为“无法回到前期高位”。

　　中瑞金融认为，在全球经济前景仍较暗淡的背景下，国内外投机资金对大豆市场的介入力量也会减少。由于商品市场投资前景不乐观，从目前的数据来看，国际市场投资基金一直在减持大豆多单。

　　另一个会影响国内大豆走势的因素是政策。迄今为止，国家已经对大豆、油菜等进行了收储，并配合相应的关税政策。但从目前的价格来看，效果有限。

　　此外，进口与国产严重的价格倒挂现象和国家政策重心是粮食价格的稳定，对于油脂油料方面支持力度有限等因素，也决定了国家政策无法改变大豆低迷的态势。这将影响到豆类和油脂类等多个联动的品种。

　　白糖供应过剩的局面较大豆有过之而无不及。因此机构们一致认为，2009年主要的农产品可能均处于平淡的态势。

　　基本金属：进一步探底

　　铜铝锌这三种主要金属的价格在2008年基本上都是一泻直下，铜铝等价格更是跌去一大半。尽管目前的价位已被市场判断为“低于成本价”，但在2009年，似乎依旧看不到其价格的反转。

　　基于经济形势和需求低迷的预期，国内外分析师一致认为，2009年，金属价格仍将在底部徘徊。

　　作为周期性明显的商品，这三种品种在之前长达5年的牛市里，产能均得到了较大的扩张。数据显示，2008年国内精炼铜产量继续保持稳步增长的趋势。尽管目前铝、锌等企业都做出了减产的姿态。但均作为工业用途的金属系商品不像农产品那样具有刚性的需求，受到经济危机的冲击更大。

　　目前，经济危机已蔓延至实体经济，金属主要的需求行业建筑、汽车、家电等直接受到冲击。金属系商品需求大幅下降，产能过剩的局面愈加突出。

　　在三种金属中，锌是最早开始下跌的商品。从目前的价位来看，锌价下跌空间已相对有限，但也没有出现可以支撑起上涨的动力。因此，市场认为，国际锌市将继续维持低位震荡格局。

　　尽管国家已出台刺激经济的政策，电网改造等需求有望拉动铜消费增长。但市场更倾向于认为这些措施无法从根本上改变金属的需求低迷状况，金属走熊市的趋势将继续延续。