09新年后的第一周，国际金价在现货需求减弱后振荡下行，相对于美元的大幅冲高回落，金价理应形成先抑后扬的推升，看来08年末多头力量有些消耗过渡。本周没有数据面不多，但总体延续市场对经济渐趋糟糕的预期。市场最为关注周五的美国非农就业数据，根据周三美国调查公布的民间就业人口减少数据来看，周五美国的非农就业减少数据可能录得创纪录的超过50万人，进而彰显美国经济前景黯淡，美元理应进一步承压下行，而金价应该获得对应提振。
但市场的运行却未必如此。就近阶段的美元市场运行来看，已明显脱离不让市场大感意外的数据面指引，而周三、四的美元走势似乎已经提前反应了这种数据面的利空。故周五的就业数据尽管重要，但未必指引金市与美元顺应理应的趋势。笔者以为即便周五美国非农就业数据减少超过50万也不会进一步利空美元，因为这在市场意料之中且提前消化。如果该减少数据小于30万或大于100万，或才能对市场产生真正意外的影响。
尽管周二美元冲高回落最大幅度近300点，但笔者依然认为至少上半年的美元还存在反复走强的机会。目前美元在技术面上再度受到半年均线的支撑。且尽管本周金价屡次在下破840美元后遭遇多头强烈抵抗，但笔者依然要提醒投资者战略看多金价存在的风险。
让我们再来回顾一下近一年多及最新的金市资金动向及思路。基金对于金市07～08年度跨行情的运行始于07年1月前后，07年1～8月基本属于基金多头战略布局阶段，基金在期货及现货市场的持仓成本分布在600～670美元区间，平均成本在640美元附近。
07年8月，金价以640美元为起点掀起跨年度行情。至07年11月初，基金持有的COMEX市场期金净多头寸首次创纪录地超过20万手，将市场完全引入多头格局，金价从640美元附近一气呵成上行至820美元上方。
随后至08年2月中旬，基金没有在期金市场进一步争持期金多头，但亦没有着急获利兑现，而是持仓在金价惯性上涨过程中享受多头利润的进一步放大，金价再度上行100美元至920美元以上。随后基金开始幅度不大的多头获利兑现。但在3月17日金价冲高至1000美元后，整个基金的获利兑现都相对有限，似乎意味着基金对黄金后市进一步看好。
而从3月17至7月15日期间，伴随金价的回落，基金对部分多头进行了获利兑现，但并不彻底。且在7月中旬又将净多头寸回补至20万手以上，示意基金仍对黄金后市仍抱有期望。但7月中旬后，美元的强势拉升改变了黄金市场基金对金价运行的看法，基金开始果断进行着多头获利兑现，即便是9月雷曼兄弟的破产事件也没有进一步打消基金退出金市的决心。这个过程一直持续到11月中旬，基金的净多头寸从20万手上方降至7万手下方。而COMEX市场的未平仓合约也从50万手附近减持至25万手左右。当然，这期间也反应出整个市场资金趋紧与市场风险偏好下降的过程。基金的平仓似乎隐含些被迫成分，比如应对投资者的赎回与在其它金融市场的亏损等。
但随着08年末需求旺季的到来，基金再度顺应市场趋势回补部分多头，最新净多头寸约在12万手附近。但年末市场的运行特征显示，现货市场需求明显主导着金价走势，投机买盘似乎只是搭便车，而这种资金格局往往注定难有投机性大行情。且在整个世界金融及经济仍存在较大不确定性风险的前提下，市场的战略投资布局仍显得非常谨慎，总体认为战略投资的时机不成熟，即当前市场的风险偏好依然极其低下。就黄金市场而言，如果单*非杠杆化交易的现货需求，绝对不可能引领一轮金市的上升大行情，且目前年底现货需求最旺的时节已过，不知哪里还有战略作多的“大头”主力。且再度回顾金价11月24日下探681美元附近后的回升涨幅，最大幅度近210美元，最大升幅超过30％，向上还有多大空间呢？故阶段性继续战略看多金价无疑是冒80％的风险而寻求20％的机会。
技术面上，看看金价日线图上的MACD高位死*，看看相对于12月中旬与12月底金价K线形态的RSI、KDJ、威廉指标等顶部背离特征，难道不进一步彰显看多金价的风险吗。当然，目前空头尚未取得决定性胜利，金价尚处相对高位的多空拉锯，即不排除短期金价还会在多头脉冲的效应下再度回升，甚至再创阶段性回升新高，但笔者以为那很可能是多头主力能量竭尽前的“回光返照”。故对于实物黄金投资者而言，目前投资作多不合时宜，而保证金投资者的参与亦切忌操之过急，因为“回光”往往也具有较强的不确定性灼伤力。
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