美联储无法忍受的不是升值 而是升值步伐

　　摩根士丹利(Morgan Stanley)周五(3月27日)指出，相比2013年的新兴市场动荡，这一次的美元被动升值对美国经济的影响要直接得多。
　　
　　大摩指出，削减QE对一些具有外部敞口的新兴市场造成冲击，但“对美国增长的反馈回路”非常弱。换句话说，联储对一些小型新兴市场经济体毫不在意，只有在国内需求(比如房地产市场)受到抑制的时候才会转为鸽派。
　　
　　但美元升值不同，尤其是因为美国的主要贸易伙伴欧元区和日本等经济都非常疲软，美元升值造成美国金融环境快速收紧，让联储感到无法接受。
　　
　　随着全球其他国家央行纷纷加入宽松大军、“货币战争”愈演愈烈，联储对美元升值越来越感到担忧。在3月份的联邦公开市场委员会(FOMC)议息会议中，联储大幅调降了对未来利率走向的预期，市场解读为联储对美元升值已忍无可忍，有意让美元升值步伐放慢。周四，亚特兰大联储主席洛克哈特明确表示“越来越关注美元走势”。
　　
　　有分析师认为，美元升值已经对联储货币政策产生的一种“熔断效应”，即美元升值将导致联储推迟收紧货币政策，进而导致美元升值步伐放慢。
　　
　　大摩经济学家在报告中写道：
　　
　　“假如世界其他地区或至少这些主要经济体现在经济形势更好，也许更快速的美元升值都只能让美国出口增长略微放缓。然而在当前需求不足的环境下，美元升值对本已疲弱的出口增长产生了立竿见影的冲击。
　　
　　“联储无法忍受的不是美元升值，而是升值的步伐。从芝加哥联储全国金融环境指数中美元的权重及其对国内金融环境的贡献来看，美元对主要货币的名义贸易加权汇率1个月升值1%将使得指数上升大约0.14点，意味着金融环境大幅收紧。2014年年中至今，美元对主要货币的名义贸易加权汇率升值将近22%，平均每个月大约2.3%。”
　　
　　当然，这并不意味着美元将停止升值。实际上，大摩认为美元升值的路途仅刚刚过半，而联储加息的时间点将晚于市场预期。