女王金口大开力挽狂澜 FED升息前途艰险任重道远

　　周五(3月27日)美元指数来到了一个关键的十字路口，日内公布的美国GDP数据虽然不及预期，但是此前消费开支不佳已经令市场有所预期，因此日内美元指数的波动幅度并不大，但是目前美元指数反弹受阻于10日均线，可以说要是站不上去，那么后市继续下行的概率将会加大。美元多头唯一只有指望耶伦讲话来提振汇价了。
　　
　　日内纽约时段美联储主席讲话不负众望，基调偏向鹰派，耶伦指出“美联储不能等到达成就业和通胀目标之后才开始加息”，并针对此前表现不佳的GDP指出“GDP增速或会在未来数个季度里以超乎增长潜力的速度发展。”
　　
　　女王耶伦金口大开 鹰派言论提振美元
　　
　　美联储主席耶伦表示，“美联储将逐步正常化美联储基金利率，美联储2015年稍晚加息可能会得到保证。未来几年逐步加息是合适的；美联储就业目标上尚有工作要做。收紧步伐可慢可快，可暂停或逆转。”
　　
　　耶伦并表示，“部分通胀率疲软现象因油价下跌等一次性因素，若薪酬增长、核心通胀或是通胀预期疲软，将不适合加息。就业市场有了实质性复苏。温和加息使得就业市场进展骤停的可能性极低。就业市场将在未来数月进一步改善持乐观态度。”
　　
　　耶伦指出，“通胀在向美联储目标*近方面进展“微乎其微”，加息之前必须在通胀率朝着2%通胀目标回升上获得合理的信心，美联储不能等到达成就业和通胀目标之后才开始加息。加息路径比加息时点更重要。首次加息之后可能伴随著更多的利率上涨。”
　　
　　耶伦称，“GDP增速或会在未来数个季度里以超乎增长潜力的速度发展。美元升值或会拖累美国出口活动。消费者支出可能继续扩张；就业市场显著改善，这种势头可能持续。”
　　
　　从整体基调来看，耶伦采取的是中性偏鹰的态度，一方面暗示美国资产利率最终将提升，印证联邦公开市场委员会(FOMC)对于经济复苏渐入正轨的判断，另一方面，她也多半会强调，即便利率开始上升，但加息过程也无需过激。
　　
　　美GDP引领一系列数据展现颓势
　　
　　日内数据显示，美国第四季度经济年化季率增长2.2%，主要受到消费开支取得8年最大涨幅所提振。今天的报告表明，美国四季度经济较三季度明显趋缓，由于天气恶劣，今年一季度经济复苏同样不佳。
　　
　　由于严寒天气、美元升值、港口罢工和全球石油供应过剩导致消费开支与企业开支令人失望，第一季度难以重现第四季度的经济增速。就业增长是屈指可数的第一季度继续表现良好的经济指标，可能会在今年多数时候支撑这个全球最大经济体的需求。
　　
　　穆迪首席经济学家Mark Zandi评美国第四季度GDP数据时指出，“ 美国第四季度实际GDP年化季率终值为2.2%，美国政府表示这是自2009年以来经济持续复苏的迹象。此次美国GDP数据表现差强人意，但其中也有亮点，那就是经济增速放缓避免了过度扩张的风险；经济过度扩张会引发过度借贷等问题，而目前美国远未达到该程度；虽然GDP表现不佳，但预计美国本轮经济扩张或还能再持续6年。
　　
　　美联储此前强调，加息时间将由未来的数据决定。美联储本月在前瞻指引中去掉“耐心”措辞，为最早6月加息提供了可能。但美联储同时下调了经济增速和通胀预期。
　　
　　从已经公布的其他数据来看，去年第四季度，第四季度商业投资增长4.8%，较第三季度放缓。而今年2月数据显示，商业投资连续6个月下滑。
　　
　　房地产方面，美国去年第四季度住宅投资增长3.4%，高于第三季度3.2%的增速。但美国今年2月成屋销售总数年化488万户，连续第四个月不及预期。而1月成屋销售环比大跌4.9%，创去年4月来新低。
　　
　　但就业数据偏好，或有利于经济增长。本月初公布的2月美国新增非农就业人数为29.5万人，连续第12个月增长超过20万人，是1995年以来最长的就业高增长期。2月失业率降至5.5%，创2008年5月以来新低。
　　
　　总体看来，市场对一季度经济心存疑虑，包括摩根士丹利、巴克莱银行以及高盛在内的多家机构都下调了一季度GDP预期，天气寒冷、石油投资下降以及耐用品数据不及预期是主要不利因素。
　　
　　美联储高官和女王遥相呼应 数据疲弱不影响加息进程
　　
　　美联储（FED)两名官员周四表示，尽管年初美国数据疲弱且本周股市下跌，但美联储应该保持今年稍晚升息的计划不变。
　　
　　在两个不同的场合，圣路易斯联储主席布拉德和亚特兰大联储主席洛克哈特分别于法兰克福与底特律表示,2007/09年金融危机以来美国经济稳步改善，美国货币政策可能需要据此做出调整。
　　
　　布拉德在德国法兰克福的一个会议上表示，“现在可能是开始让美国货币政策正常化的好时机，以便在未来两年符合不断改善的经济状况。”
　　
　　今年年初，美国一系列经济数据表现不佳，促使一些主要研究机构本周调降了经济成长预估。美联储决策者也在上周召开决策会议时下调了经济成长预测。
　　
　　洛克哈特表示，目前的挑战是要厘清近期出口，制造和资本投资方面的疲弱情况是否暗示经济开始放缓，抑或只是美元大幅升值这类暂时性因素在起作用。
　　
　　他表示目前仍然坚信这些疲弱情况只是“暂时的”，认为美联储在6月、7月或9月会议上加息的可能性很高。
　　
　　洛克哈特在底特律一个投资会议上接受美国国家广播公司商业新闻台(CNBC)采访表示，“我们仍然走在稳健的道路上...目前经济发出一些好坏不一的信号，我认为这都是暂时的，将会逐步消失。”
　　
　　这些矛盾的迹象有些曾多次见到--季节性的疲弱表现通常伴随着寒冬的恶劣天气--有些则很陌生。比方说美联储目前的政策方向就与其他主要央行出现分歧，在欧洲与日本央行仍在向市场大举挹注资金、其他央行也纷纷降息时，美联储却计划着升息，这导致美元稳步升值。洛克哈特称，美元走强明显影响到美国的出口和制造业表现，令他感到措手不及。
　　
　　与此同时，洛克哈特指出，油价快速下跌产生的影响也同样难以厘清，因为能源企业减少资本投资，而消费者节约下来的汽油开销却舍不得花。
　　
　　他说，“在起初美元走跌时，我在某种程度上认为美元汇率的影响不大，因为经济对出口的依赖程度不是很高，但现在我要把它提升为有待观察的因素。”
　　
　　德国中央合作银行(DZ BANK)在报告中称，美联储(Fed)的首次加息时间将在今年9月，随后在2016年3月进一步加息。
　　
　　该行分析师Hendrik Lodde预计，在美联储9月首次提息后，每3至6个月会逐步提息，每次提息25个基点，第二次提息将在2016年3月。
　　
　　同时，该行还称，在接下来12个月内，10年期美国国债收益率可能达2.5%。收益率上涨或会由于欧洲央行的量化宽松政策而减缓。
　　
　　美联储升息任重道远 不确定性比想象的要大
　　
　　外界预期美联储将在今年稍晚的时候升息。纽约联储副主席及金融市场部主管波特(Simon M. Potter)及其市场专家团队面临棘手任务：利用一些未经过大量测试的新工具，以及一些效果可能不如以往的工具，来推升利率。他们的行动将受到全球密切关注，外界聚焦于美国这个世界最大经济体的前景。
　　
　　纽约联储长期以来都负责美联储的市场操作活动。这一次，它必须依*货币市场共同基金等不太熟悉的交易对手，和隔夜逆回购工具等新工具来尽可能抽干系统中的储备，以实现“利率上升”。
　　
　　据对美联储官员和市场参与者的采访，波特团队一方面要测试用来从金融市场中吸除数万亿美元的各种新手段，同时还需准备应对升息之日来临可能出现的市场震荡，考虑如何随机应变。
　　
　　难处在于，在实施六年多力度空前的货币刺激政策之后，联邦基金市场的规模已经萎缩至金融危机以前的四分之一左右。该市场是银行间交易池，美联储通常利用它来实现自己的政策目标。
　　
　　巴克莱资本的货币市场策略师Joseph Abate表示，“前景变化机制方面存在很大的不确定性，比人们承认的要大得多。”
　　
　　令人担忧的是，银行业者在美联储存放着高达2.5万亿(兆)美元的储备资金，不需要短期融资，因此在美联储上调联邦基金利率之后，短期收益率的升幅可能小于预期水平。美联储希望避免出现这种情形。
　　
　　美联储还有可能插手货币市场太深，以致于市场出现波动。
　　
　　这也是为何纽约联储正采取一切防范性手段，来维护自己和美联储的信誉。由于监管不当，纽约联储已经遭受到巨大的政治压力。纽约联储希望确保在美联储决定升息后，国债收益率也确实会上升。
　　
　　为了消除华尔街和美国政府的担忧，波特及其副手邀请市场人士参加例行午餐会，就可能需要或避免进行何种形式的市场改革，以及银行和基金将对这些举措做何反应的问题进行咨询，并回答相关提问。
　　
　　他还与欧洲央行及其他央行的官员会晤，表明美国打算在大多数国家宽松政策时收紧政策。近期曾参加午餐会的巴克莱策略师Abate称，“纽约联储正在积极考虑这些问题，我们也是如此。”