美元大步飞奔FED拍马难追 最佳选择恐是只打雷不下雨

　　随着近期美元大涨，多个通胀数据依旧疲软，加之其它宏观经济数据也开始显现疲态，部分机构已经预测美联储可能不会取消“耐心”一词。
　　
　　本周美元主要风险在于美联储是否在本次决议上强调强劲美元影响美联储加息决定。若耶伦认为强劲美元对美国经济增长构成了潜在消极影响，则美元或面临阶段回调。若果真如此，市场可能“膝跳”般地抛售美元。美国最近几个月经济数据并不是十分抢眼，但美元却急速蹿升。美联储也可能意识到了这一点。
　　
　　尽管目前主流预期可能依然倾向于美联储会去除“耐心”措辞，不过在美元指数突破100整数关的现在，市场押在美元多头的赌注已经相当庞大，这意味着如果市场预期失误，那么可能会出现极为快速的反向波动，这一点忧虑可能也是推动美元回调的因素之一。
　　
　　Western Union Business Solutions高级市场分析师Joe Manimbo表示：“令人担心的是，美元涨得过快过急，这可能影响到美联储的通胀目标。”
　　
　　花旗(Citigroup)分析师Josh O'Byrne称，市场担心的是，美联储主席耶伦或许会强调美元是决定政策的一个因素，这是会议前促使缩减美元头寸的一个因素。”
　　
　　QuantScape Asset Management首席投资官关宁接受彭博采访时表示，从通胀局势、工资增长等角度看，美国目前的经济形势并不足以让美联储急于收紧货币政策。关宁称，美联储周三可能不会取消“耐心”。
　　
　　高盛(Goldman Sachs)在日内研报中指出：
　　
　　我们预计委员会将会在政策前瞻性指导中放弃“(加息前保持)耐心”一词，同时强调加息节奏将取决于经济数据的表现，但总体上会遵循渐近的步伐。
　　
　　和FOMC会议声明同时发布的经济预期摘要报告多半会显著下修2015年的通胀预估，以反映油价的大幅跌落。
　　
　　我们也认为，与会委员对于结构性失业率的判断多半会向下调整，暗示闲置产能空间依然较大，利率预期“点状图”也有下移的可能。
　　
　　从均衡角度看，这些变化对于美元收益率曲线的近端表现不会有很大冲击，尽管市场风险依旧偏向于下行。
　　
　　法国巴黎银行日内撰文称，近期美国数据令人失望，加上美联储决议即将来袭，目前市场交投谨慎，美元上涨动能放缓。
　　
　　法巴银行认为，除却强劲非农，美国第一季度经济活动放缓，近期公布数据意外走弱。不过，劳动市场继续改善，疲软的经济数据对美联储来说问题并不大。
　　
　　法巴银行还表示，本周美联储议息会议更大担忧可能来源于美元最近几周强劲的升值趋势。市场目前关注美联储是否对强劲的美元汇率作出反应，此次寻得关于强劲美元是否影响美联储加息进程的相关线索。
　　
　　法巴银行预期，美联储可能在北京时间周四凌晨2:30新闻发布会上讨论美元汇率问题。但这并不妨碍美联储第三季度加息预期，这对美国国债收益率和美元影响可能有限。
　　
　　美元升值危及跨国公司利润
　　
　　美元升值现在的危害已经在跨国公司的收入受损上体现出来了，一家研究外汇风险的咨询公司FiREapps近日发布报告称，美元升值让北美的大型跨国公司第四季度收入损失187亿美元。
　　
　　这些公司的每股收益平均下降0.06美元，降幅是2013至2014财年的两倍，也是自该公司开始测算这种影响以来最大。
　　
　　报告分析了北美846家公司的季报，这些公司全来自财富2000公司（the Fortune 2000），它们跨国业务需要使用两种或更多种货币，为全球创造至少15%的收入。
　　
　　大量美国跨国公司，如杜邦、宝洁，其收入都受到强势美元的打击。一些大蓝筹出口商表示，哪怕美元仅仅维持现状，情况也会变得更糟。
　　
　　该公司还表示，第四季度报告受到负面影响的公司数量比第三季度上升6.4%。
　　
　　报告称，强势美元打击了多个领域的公司，包括制造公司3M，科技公司微软和苹果，航空公司如美国航空，保健公司如Bristol-Myers Squibb和辉瑞制药，以及日用品公司宝洁。他们大量的销售业务都在海外。
　　
　　60%的公司认为2015年将遭遇更大外汇风险，这一风险会使2015年全年收入减少4.49%。
　　
　　美联储的最佳选择：只打雷不下雨
　　
　　期货和衍生品市场的数据显示，更多投资者押注美联储最早今年6月开始加息。而上周五路透公布的调查显示，预计美联储6月加息的经济学家和预计今年稍晚些时候加息的人数几乎旗鼓相当。在美国经济出现今年可能转为疲弱的迹象时，美元在升值、国内通胀仍低迷，市场对美联储是6月还是9月或者更迟开始加息仍有分歧。
　　
　　引芝加哥商业交易所（CME）的数据称，联邦基金利率期货本周一的价格水平反映出，投资者认为美联储6月加息的可能性为20%，上周五为18%，一个月前为23%。报道认为，这是投资者预计美联储6月开始行动的迹象。
　　
　　权威金融媒体华尔街日报的调查显示，近一半的受访者预计美联储将从第二季度开始加息，余下人预计加息时间将在第三季度甚至更晚。
　　
　　但是投资者普遍对于变化中的首次加息时间的看法却异常敏感。此前，强劲的美国2月份就业报告强化了6月加息的可能性，这导致美国股市大幅下挫。而上周疲软的零售额报告暗示美联储可能推迟到9月份加息，美国股市又因此上扬。
　　
　　究其原因，可能是投资者对美联储启动加息后能否收放自如缺乏信心。但考虑到通胀率偏低，另一个罪魁祸首似乎更有可能，那就是估值。
　　
　　美国股市的估值即便在近期回落后依然偏高。标准普尔500指数预期市盈率在17倍左右，位于10年高点，上年同期为15倍。
　　
　　同样，长期美国国债收益率远低于一年前水平。今年，10年期美国国债的期限溢价（投资者持有美国国债相对于持有现金所需的额外补偿）大幅降至负值区域，达到50多年来最低水平。
　　
　　如此高的价格使市场对于小事件出错更加敏感，例如美联储加息时间早于投资者预期等。他们似乎尚未做好准备。
　　
　　2月份，影子基金利率收于-1.97%。这是亚特兰大联邦储备银行使用的一项指标，衡量美国国债收益率一旦跌破零，隔夜拆款利率将表现如何。这意味着美联储加息时需要填补很大的一个缺口，而填补这个缺口可能导致美国国债收益率出现大幅波动。
　　
　　这种状况使美联储面临一个问题：美联储不希望第一次加息就引发市场剧烈反应，危及美国经济。但它也不希望仅仅因为加息可能导致高估值资产走低而推迟加息。最理想的情况是，美联储希望投资者逐步为央行启动加息做好准备，以便当美联储真正加息时不会产生问题。
　　
　　为了达到这一目的，其中的一个方法就是，在尽可能长的时间内令6月份加息的可能性保持开放，推动市场开始做出调整，然后在一个较晚的时间开始加息。如果美联储在本周会议过后措辞偏紧缩，那么请考虑这种可能性。