耐心措辞悬疑剧制造恐慌 美元指数遭遇高空寒流

　　周一(3月16日)美元指数大幅回调，再次从100关口上方回落，在本周美联储公布新的利率决议之际，金融市场似乎正陷入“耐心措辞恐慌”。尽管多数市场人士认为美联储将改变声明措辞，但近期美元暴涨以及低通胀可能令美联储暂缓考虑加息，取消“耐心”一词的希望或将落空。
　　
　　道明证券(TD Securities)的经济学家Eric Green表示：“通胀表现依然是美联储做出加息决定以及行动方式的关键因素，现在的形势杜绝了年中加息的几率。”
　　
　　许多投资者预计，此次声明措辞的变化将是迄今为止最明确暗示很快就将加息的一个信号。
　　
　　美国就业数据连续几个月表现强劲，市场更加预期美联储将放弃对于加息保持“耐心”的承诺，由此暗示将在6月加息。自那时以来美股标普500指数便累计下挫2.6%。
　　
　　美联储公开市场委员会(FOMC)将于北京时间周四02:00公布政策声明，02:30美联储主席耶伦(Janet Yellen)将召开记者会。
　　
　　假如耶伦在声明中放弃对加息“保持耐心”的措辞，美股则可能进一步下跌。根据路透调查，许多分析师把耶伦删除这一措辞作为6月开始加息的前兆。
　　
　　但根据CME Group FedWatch的数据，美联储基金期货合约显示，期货交易商仍预计联储将在9月开始加息，认为6月加息的机率仅有19%，而9月加息的机率则高达58%。
　　
　　考虑到通胀依然处在低位，许多股市投资者仍未对6月加息做准备。Deutsche Bank Services旗下首席国际分析师Torsten Slok表示，周三这种情况可能会改变。
　　
　　Slok称：“本周如果耶伦删除了“耐心”一词，这些投资者可能会听到警钟。”Slok并预计股市会因他所谓的“耐心措辞恐慌”而遭遇更多抛售。
　　
　　市场将关注美联储是否在其货币政策声明中删除在加息时间方面保持“耐心”的措辞。倘若“耐心”措辞依旧，意味着美联储不会在下两次会议中加息，而假如删除“耐心”一词，那么6月份加息将成为美联储的选项。
　　
　　美国就业数据连续几个月表现强劲，市场更加预期美联储将放弃对于加息保持“耐心”的承诺，由此暗示将在6月加息。分析师们表示，美联储在3月17-18日的政策会议上将更加接近“扣动扳机”。
　　
　　Ellen Zentner领衔的摩根士丹利(Morgan Stanley)经济学家发布的报告称，预计FOMC将宣示新路线；将取消“耐心”，并“依据未来经济数据及其对前景评估的影响”来决定政策。
　　
　　法国巴黎银行经济学家认为，从公告中去除“耐心”将给FOMC更大灵活性。但在美元升值、数据起伏、通胀前景不确定情况下，FOMC仍将“谨慎”。法巴认为，9月份开始加息的可能性最大。
　　
　　美银美林(Bank of America Merrill Lynch)经济学家Michael Hanson在报告中写道，本周美联储对利率政策的表述将转为以数据为导向，令6月份加息位列选项。预期美联储仍将继续把低通胀描述为“暂时性的”。
　　
　　美元多头最糟糕的局面可能如下：美联储依然在声明中保留“耐心”一词，并且对美元大涨对于经济的负面影响发出警告。
　　
　　美元指数近期大幅飙升，目前依然位于100关口附近，接近12年高位。但一旦上述风险变成现实，则美元很可能会迎来一轮较大幅度的回调。
　　
　　是否保留耐心不应成为唯一关注点
　　
　　这与2013年5月的“削减QE恐慌”颇为相似，当时美联储主席伯南克谈到削减QE的前提条件，由于预期美联储将收紧政策，标普500指数在2013年5月21日至6月24日期间下跌5.8%，国债收益率则大幅上扬。
　　
　　这一次，投资者的担心比2013年更为严重，自2006年6月以来美联储或首度加息，美元快速升值料将损及美国的许多跨国企业。
　　
　　美联储决议结果公布前，恐怕“耐心措辞恐慌”料将持续，但是除了耐心措辞以外，市场投资者还需关注以下四大看点：
　　
　　1. 如何评估就业增长和通胀水平？
　　
　　美联储措辞变得更加耐人寻味，还与美国近期数据表现良莠不齐有关。
　　
　　2月美国新增非农就业者29.5万人，较彭博新闻社调查的共识预期高6万人。2月失业率5.5%，降至2008年来最低。
　　
　　但是，美国2月零售销售环比萎缩0.6%，大幅不及预期。美国零售数据已连续三个月下滑。上个月公布的1月CPI水平也超预期下滑。
　　
　　摩根大通（JP Morgan Chase）经济学家Michael Feroli称，美联储可能下修就业增速和通胀水平。
　　
　　因此，各种数据所表现出的状况不同，美联储也哪里去找“合理的”信心呢？
　　
　　2. 如何评价美元的表现？
　　
　　尽管美联储不会对美元升值发表太多意见，但想在周四耶伦新闻发布会上完全回避也不大可能。从去年12月以来,欧元兑美元已经下跌15%。美国跨国企业利润也遭受打击。
　　
　　美联储副主席Stanley Fischer表示，美元升值是美国经济强劲的表现，但这也是由于其他国家货币主动贬值的结果。而且美元升值还会拖累通胀，让价格指标更难预测。
　　
　　这可能是美联储推迟加息的一个理由。
　　
　　苏格兰皇家银行分析师 William O’Donnell表示，在全球货币战争的大背景下，美联储很难第一个放弃货币宽松的政策。
　　
　　3. 美联储的“点阵图”会怎么动？
　　
　　根据惯例， 3月会议也是一次季度会议，美联储将公布成员预测利率的“点阵图（dot plot）”。
　　
　　去年12月，17个成员中有6个预计联邦基础利率将在2015年底至少到达1.5%。考虑到美联储在6月以前不会有动静，这一预测结果恐怕会被推迟到2016年以后才会实现。
　　
　　德银分析师Torsten Sl?k表示，美元升值和能源价格走低可能让美联储成员修改利率预测，因为他们觉得通胀水平上升较慢。
　　
　　4. 市场如何反应？
　　
　　美债10年期国债收益率自1月底以来，连续上扬，美联储和市场不在同一个节奏。
　　
　　CRT Capital分析师David Ader称，债市已经先于美联储去掉“耐心”措辞开始行动。他认为，现在的问题是接下来会发生什么，美联储明年会何时加息。
　　
　　货币政策制定者比期货市场预计的官方利率要高，后者认为利率将在2017年升至2%。
　　
　　如果利率上升，美联储面临的另一个问题就是如何控制好市场的资金借贷成本。美联储已经开始尝试使用新的货币工具达到调控的目的，但结果仍是一个未知数。
　　
　　删除耐心未必6月加息
　　
　　周一(3月16日)澳大利亚国民银行(NAB)撰文称，本周美联储(Fed)可能在利率决议后的政策声明中删除“耐心”一词，但这并不完全意味着美联储将在今年6月加息。
　　
　　该行认为，劳动力市场持续改善支持6月加息，但通胀水平并未达到美联储理想目标，这意味着美联储或将于更晚进行加息。在此前的美联储会议上曾显示即便通胀较低，但只要委员们对通胀回归目标水平保持自信，他们就会考虑收紧政策。这就需要核心通胀稳步增长、潜在通胀系列数据也在回升、市场通胀预期改善以及以及薪资出现增长迹象。而目前来说，这些因素仍有较大不确定性。
　　
　　因此，澳大利亚国民银行认为，美联储加息最终时间料很难定下来，但考虑到美联储考量最多的通胀率长期水平，预料不会在很长时间内继续维持低利率。
　　
　　没有去掉耐心不用怕 恰是逢低介入良机
　　
　　市场普遍预期美联储将在本周利率决议上删除“耐心”措辞。苏格兰皇家银行(RBS)在日内报告中表示，若美联储在本周利率决议上论及到强劲美元对美国经济的不利影响，则美元可能面临回调，但回调可能是短暂的。
　　
　　该银行在日内报告中表示，美联储会后政策声明可能剔除‘耐心’措辞，但美元已经按照该预期涨了一轮。
　　
　　本周美元主要风险在于美联储是否在本次决议上强调强劲美元影响美联储加息决定。若美联储主席耶伦(Janet Yellen)认为强劲美元对美国经济增长构成了潜在消极影响，则美元或面临阶段回调。若果真如此，市场可能“膝跳”般地抛售美元。
　　
　　该银行还认为，美国最近几个月经济数据并不是十分抢眼，但美元却急速蹿升。美联储也可能意识到了这一点。
　　
　　在此种前景下，对于那些基于美联储与其它主要央行之间的货币政策背离和美国经济前景复苏的交易者来说，美元即使回调，但回调周期也可能很短暂。