美元霸气侧漏无视利空 再创新高背后谁立大功

　　周五(3月13日)在纽约时段两大美国重磅数据利空的情况下，美元指数几乎以无视利空超强姿态，一扫隔夜疲态，再次站稳100整数大关上方，在美联储利率决议来临之际，市场投资者惊呼已经没有什么可以阻挡美元走强了！
　　
　　日内公布美国PPI和消费者信心受到抑制，一度引发市场投资者的担忧情绪，但是美元用强而有力的事实证明了美元的强势不可阻挡。
　　
　　美国2月生产者物价指数(PPI)意外下跌，已经连续四个月下滑，反映出近期美元的强势升值已经影响到贸易商利润，并打压其采购的动力；同时由于收入预期疲软，同时油价反弹，美国消费者对向经济的乐观程度受到抑制，美国3月消费者信心指数意外跌至四个月低位。
　　
　　由于天气寒冷，美国家庭的电费和天然气费用飙升，且中产阶级和低收入家庭的薪资增长受到抑制，美国3月消费者支出势头不太乐观。但就业市场持续改善，料使得美国民众对未来的支出充满信心。
　　
　　考虑到升值的美元打压进口成本，以及油价持续暴跌，美国的通胀水平依然受到抑制。在美联储决策者考虑升息时，除了衡量就业市场状况之外，仍然需要看到通胀显著改善的迹象。
　　
　　Action Economics LLC首席经济学家Mike Englund表示，如果油价继续下行，美元持续攀升，在今年三月和四月物价水平可能仍将不改下滑的势头。
　　
　　路透社点评称，2月下滑0.8%后美国PPI月率已是连续4个月下滑；尽管近几个月油价趋稳，但美元近短时间的升值一方面令美国公司的贸易利润缩减并打压其采购动力，且美国购买其主要贸易伙伴的进口材料成本更低，通胀受抑制或将影响美联储6月加息的决策预期。
　　
　　美元走强美企盈利和通胀受损 美联储会议剔除“耐心”一词存疑
　　
　　美元走高部分源于美联储加息的预期，美国本国经济增长走强也是原因之一。美国出口商和开展海外业务的美国企业会因此盈利减少。国内通胀上升也会因为进口价格回落而受抑制。
　　
　　有“美联储通讯社”之称的《华尔街日报》记者Jon Hilsenrath撰文称，上周公布的非农就业数据向好不代表美联储今年6月一定会加息，美联储官员目前担忧的是通胀持续低于2%这一联储的目标。
　　
　　随着欧洲央行启动每月购买600亿欧元债券的项目，投资者在争论美联储是否会在美国经济复苏强劲的情况下维持紧缩政策方面的“耐心”承诺。
　　
　　高盛(Goldman Sachs)总裁Gary Cohn在接受CNBC采访上表示，因为美元升值，美联储处于艰难境地。如果可以，他会支持美联储在下周会议的政策声明中保留“耐心”的措辞。
　　
　　Cohn称，“我理解美联储主席耶伦(Jannet Yellen)想要加息，此前一直对负利率感到关切。”
　　
　　美联储下周3月17-18日将召开FOMC货币政策会议。此前摩根士丹利经济学家指出，美联储将在会后的政策声明中剔除“耐心”一词，与高盛的观点截然相反。
　　
　　德国商业银行的分析师提到了推动欧元与美元平价的另一种力量：欧洲和美国的债券息差。10年期德国国债的收益率跌至创纪录的0.23%，同期美国国债的收益率还在上升，目前处于2.1%上方。欧美债券息差扩大意味着，欧元对美元汇率的下行趋势将持续。
　　
　　DailyFX表示，美联储(FED)利率决议在即，加息预期成为了主导市场方向的首要因素。在上周非农就业数据之后，投资者对于美联储加息的恐慌加剧，担忧加息周期到来会终结近几年的泛滥流动性，而由于利空经济数据会降低美联储加息的可能性。
　　
　　野村证券（Nomura）分析师在周五（3月13日）的报告中预期，联邦公开市场委员会（FOMC）将在下周的货币政策声明中删除“耐心”措辞，但他们认为美联储（FED）等到9月才会加息。
　　
　　野村证券表示，“美国劳动力市场持续改善，FOMC对市场趋于充分就业更有信心。因此，我们预期FOMC将在3月的政策声明中放弃‘耐心’措辞。”
　　
　　他们声称，“修改前瞻指意味着货币政策委员会将严肃地考虑在6月加息。然而，考虑到近期好坏参半的经济数据，有限的工资和通胀增长，我们仍相信美联储很可能在9月加息。”
　　
　　分析师称，FOMC可能在当前的市场环境下修改通胀和增长目标。他们表示，“能源价格的进一步下跌可能导致FOMC下调通胀预期。”分析师认为，“下周货币政策声明可能更为鸽派，因持鹰派观点的普罗索和费舍尔都将退休，不会出席本次会议。”
　　
　　美元无视利空走强的背后：美债收益率功不可没
　　
　　历史来看，美国国债收益率和美元是正相关关系，较高的政府债券收益率往往意味着较强的美元。
　　
　　但是在金融危机以后，利率被压低至零附近的水平，这也令现金(美元)和国债价格接近为相互替代品。这意味着一次次的风险厌恶情绪令投资者追捧国债和货币，导致国债收益率走低和美元走强。
　　
　　但是随着利率逐步正常化，国债收益率和美元之间的关系将会再度恢复正常化。随着市场接近美联储最终是升息时间2015年中期，美元和国债收益率将会同步走高。
　　
　　在其他投资者几乎都在抢购美国国债之际，各国央行却在卖出。这与其他投资者正在入手美债，形成鲜明对比。
　　
　　据美联储托管的美国国债数据，美国以外国家和地区央行的美国国债持仓连续第二周下降，并触及近一年来的最低水平。
　　
　　根据美联储周四公布的数据显示，美联储托管的海外央行所持美国国债余额降至2.92万亿美元，创下2014年3月26日以来的最低水平。
　　
　　SMBC日兴证券驻东京高级市场经济学家岛津洋树表示，中国与俄罗斯减持美国国债可能是需要资金来购买本币。
　　
　　据美国财政部早前的TIC报告显示，去年12月，美国国债连续第二个月资金净流出，当月国外投资者抛售了222亿美元的美债，11月的抛售规模只有48亿美元。
　　
　　报告称，12月中国和日本两个最大美债投资国双双减持美债，中国连续第四个月减持，环比减少61亿美元，日本减持106亿美元。
　　
　　与此同时，12月抛售幅度最大的是俄罗斯。该国一个月内抛售其所持20%的美债头寸，持有量降至860亿美元，创2008年6月以来新低。
　　
　　尽管各国央行纷纷减持，但是投资者却对美债情有独钟。外媒称，美国国债目前受到央行以外投资者追捧。截至本周四，美债价格连涨四日。外媒报道称，这体现出投资者需求更高的收益，因为美债的收益率比欧洲和日本的国债都高。
　　
　　美元指数是否涨过头了？
　　
　　法国巴黎银行(BNP Paribas)周五(3月13日)在日内报告中表示，从该行外汇估值模型来看，美元已经偏高，但是短期内这种趋势还会持续。应该持续观察美元走强可能对货币政策带来的影响。
　　
　　法巴银行表示，美元指数最近加速上涨，这无疑令人怀疑美元是否已经涨势过头。但从持仓数据、加息预期和欧洲央行实施QE来看，这些因素都暗示美元仍有进一步上涨空间。我们需要从估值角度发现美元过度上涨迹象。
　　
　　从法国巴黎银行基本均衡汇率(Fundamental Equilibrium Exchange Rate)的角度看，贸易加权美元已经超出正常估值一个标准差，这是自2002年来首次出现。
　　
　　法巴银行表示以下因素将作为估值约束因素：
　　
　　1.美元走强已经影响到美联储加息进程；
　　
　　2.美元走强影响到其他经济体宽松进程，令决策者担忧；
　　
　　3.长期投资资金(包括直接投资)已经受到汇率的明显影响。
　　
　　尽管如此，法国巴黎银行预计未来数周甚至数月美元仍有进一步走强，与此同时，上述提及的可能对美元涨势构成潜在约束性因素值得投资者引起重视。
　　
　　美银美林(BofAML)G10外汇策略主管Athanasios Vamvakidis周四(3月12日)表示，从当前趋势来看，如果欧元/美元继续当前走势，该汇率有可能在第二季度触及平价水平。
　　
　　Vamvakidis称，美元进一步升值可能也会引发针对美国经济复苏的担忧，进而可能影响美联储(FED)收紧政策的时间点和步伐。
　　
　　他将欧元/美元到2015年底时的汇率预期从1.10下调至1.00，将2016年底时的汇率预期从1.05下调至1.00。
　　
　　Vamvakidis表示，欧元/美元在2016年是否保持平价水平将主要取决于欧洲央行(ECB)是否在2016年9月之后推出第二轮量化宽松(QE)政策。