美联储加息预期值得恐惧吗？

　　美联储的一举一动都在牵动全球市场神经。去年，市场担忧的是提前加息会否扰乱新兴市场；今年，新的不确定性又浮出水面——非美经济体经济疲软，纷纷跃入“宽松潮”，这会否推迟美联储加息的步伐？
　　
　　而对于美联储加息预期，市场既有恐惧的理由，又有不该过度恐惧的根据。说到恐惧，市场无疑是担忧加息会导致“昨日重现”——2013年5月国际资本疯狂流出新兴市场，或是强美元下大宗商品上涨乏力；不恐惧的前提是要辩证看待美联储加息——既要看到美联储加息带来新兴市场阶段性的资本外流，也要看到欧日宽松带来的新兴市场阶段性资本流入；同时，如果美国复苏更好，VIX(波动率指数、恐慌指数)和信用利差都有进一步下降的空间。
　　
　　此前，巴西央行行长通比尼(AlexandreTombini)在瑞士达沃斯论坛期间接受《第一财经日报》记者专访时表示：“就目前而言，美联储的沟通非常透明、意图明确，尽管未明确阐述何时、如何加息，但明确的沟通也让我们能够为正常化进程做好准备，有助于控制或观测波动性，维持有序经济金融走势。”
　　
　　无独有偶，国际货币基金组织(IMF)首席经济学家布兰查德(OlivierBlanchard)此前在接受本报专访时亦称：“相较于格林斯潘时代，耶伦(JanetYellen)掌门的美联储较以往任何时候都要透明。对于加息时点，美联储一定会不断同市场进行沟通。”
　　
　　不过，近期各界的担忧事出有因。美元对欧元在过去一年已飙升22%至11年来最强水平。去年5月，美元指数最低78.9，受欧日宽松和美国加息逼近的双重影响，当前美元指数逼近95。
　　
　　美元走强令大宗商品价格承压，最关键的是，微软、宝洁、麦当劳、卡特彼勒、联合技术、沃尔玛等美国大型跨国企业都纷纷抱怨，美元升值令这些公司的利润遭到打压，输入性通缩让美联储离2%的通胀目标越来越远，加之全球十多家央行纷纷加入“降息潮”，这看似不符合其原定于在今年中期加息的预期。
　　
　　“股神”巴菲特(WarrenBuffet)竟在此前接受媒体采访时公开表示：“美元强势将令该问题变得更加棘手，我并不认为加息有很大的可行性。”
　　
　　不过，诺奖经济学家克鲁格曼(PaulKrugman)的一句评价可能更为中肯——美国复苏尚未巩固，他认为不应该在2015年加息，虽然今年加息已经基本确定。
　　
　　不能忽略的是，美国1月季调后非农就业人口增加25.7万人，非农就业人口连续12个月增幅在20万人以上，一月失业率5.7%，远低于原定6.5%的加息门槛。此外，耶伦最为重视的薪资水平也终于有所上升。而对于久久不能达标的通胀数据，美联储表示尽管低油价拖累通胀，但总体利好经济，且通胀会逐步实现目标。
　　
　　历史经验表明，美国经济增长动力强弱才是决定美联储决策的核心因素，外部因素只要不足以影响美国经济复苏势头，就不会最终影响美联储决策。
　　
　　美国达拉斯联储主席费舍尔(RichardFisher)在1月底表示，美元大涨有助于美国就业市场的增长，美联储正处于“临界点”。尽管有听到企业CEO抱怨美元走强，但“这并非世界末日”。
　　
　　印度央行(RBI)行长拉詹(RaghuramRajan)2月4日曾表示，随着美联储即将自2006年以来首次加息，“但其他国家不会跟随，等到美联储启动加息，将不得不接受美元的升值”。
　　
　　除了强美元，市场当前的主要担忧是，美国收紧流动性或将加剧VIX波动，扩大信用利差(指国债和企业债)而导致企业债吸引力下降，扩大期限利差(此前QE主要压低长债利差，短债利率已经接近零)。
　　
　　不过退一步说，即使美联储在2015年中期前后开始收缩流动性，根据耶伦的讲话，这一过程预计长达10年，这可能也是市场一个不该过度恐惧的理由。可以确定的是，加息将是一个透明且漫长的过程，各国能做的只有做好准备。