央行会降息降准吗

　　最新公布的8月份宏观经济数据显示，我国工业增加值增速下降至2008年金融危机以来的最低水平，固定资产投资、电力、房地产销售等数据也出现不同程度回落，经济放缓迹象明显。面对有恶化倾向的经济形势，央行再在一周之内连续两次出手，政策意图十分明显。
　　
　　9月16日晚，央行通过SLF(常备融资便利)工具向中、农、工、建、交五大商业银行发放了总计5000亿元的资金，期限为3个月。从数量上而言，这已经接近一次全面降准所释放的流动性。9月18日，央行又悄然将公开市场操作的14天正回购利率下调了20个基点至3.5%，这已是今年以来第二次下调。
　　
　　相比而言，市场人士对于正回购利率下调的新闻更感兴趣，认为它所传递的信号和作用更为明确。正回购期限有14天和28天两种，它的利率对贷款利率影响明显，在下调以后，14天正回购的利率从3.7%变为3.5%，而28天的仍保持在4.0%。显然这是一个偏高的利率。
　　
　　光大证券研究团队认为，偏高的14天和28天正回购利率就像一道闸门，挡住了资金从短期向长期的流动。实体经济所面临的严苛融资瓶颈主要来自于此。如果这道闸门不打开，那么即使在银行间市场投放再多短期资金，对实体经济的提振作用也会有限。所以，虽然5000亿的SLF看上去很可观，但如果没有正回购利率下调的配合，估计也很难传导至实体经济。
　　
　　前不久国务院常务会议专门讨论如何降低实体经济融资成本，显然这次操作与这次会议的精神是一以贯之的，它的积极意义在于有利于缓解实体经济融资成本，促进实体经济发展。目前来看，年内仍有下调正回购利率的可能性，因为经济放缓仍在继续，企业盈利状况并不理想。
　　
　　不过，记者也观察到，GDP增速、CPI增速、就业等核心经济指标仍在合理区间范围内，并未超出决策层的容忍范围，因而市场人士的呼声虽高，但是央行应该不会全面降息降准，进一步宽松货币政策。
　　
　　在观察货币政策走向时，往往还需留意外汇占款数据。8月末金融机构外汇占款余额为294580.30亿元，环比减少311亿元。外汇占款自2014年5月开始出现了下降趋势，6月环比出现负增长，7月出现短暂回升，增加378亿元，但8月再次出现负增长。这种“负增长”还是在外贸顺差不断创新高情况下产生，因而更值得思考。外汇占款负增长原因较多，目前不去细究，但从结果来看，确实会对央行下一步货币政策产生影响。
　　
　　众所周知，外汇占款影响着央行的基础货币投放，持续低速增长对基础货币投放形成了较大压力，虽然央行可以通过定向宽松、再贷款补充一部分基础货币，但是幅度有限。过去，外汇占款增长过高，央行上调了法定存款准备金率，那倒推的逻辑是否成立——外汇占款增长如此之低，是否可以考虑降准？应该说，货币政策进一步放松的因素正在积聚，左右央行政策之手的恐怕还是GDP增速、CPI增速、就业等核心经济指标。