美联储如何引领汇市回归其本来面目？

　　外汇市场在沉寂几个月之后，重现活力，日元、欧元以及英镑等货币均出现较大幅度波动。似乎上半年陷入低波动性泥潭的汇市突然重新焕发获利，连续爆发出一轮又一轮的井喷式爆发行情，之前的沉闷气氛为之一扫而空。
　　
　　尤其是进入9月份以后，休假归来的汇市交易员迎来了传统上被认为较为稳定的发达市场波动最为剧烈的时期，究其根本原因是全球主要央行货币政策差异越来越明显，逐渐走向分道扬镳的十字路口，市场波动性有所增大，这导致资本纷纷逃离高贝塔值(波动性较大)货币，对于套利交易者来说，波动性升高并不是个好消息，它代表了不确定性和风险，此前由于低波动性所建立的巨大套利头寸纷纷被迫解除，主要货币都纷纷回归了与其基本面契合的本来面目。
　　
　　外汇市场回归高波动性的主要原因是全球主要央行货币政策的变化。美国经济复苏信号使美联储加息可能更大，而加息则将进一步提升美元的投资前景；同时欧洲和日本央行均在努力复苏各自经济，其政策主要着力于购买债券，而这样的行为通常会拉低利率并使本币贬值。
　　
　　德意志银行(Deutsche Bank AG)数据显示，7月31日外汇市场日波动幅度一度降至10年来最低水平，但此后波动幅度迅速扩大了55%。其中，美元/日元升至6年最高点，欧元/美元则从2013年7月以来首次跌破1.30；英镑/美元，瑞郎兑欧元分别创下10个月和6个月以来最大跌幅。
　　
　　德意志银行称，追踪外汇期权价格的引申波幅在9月份上升了45%，达到八个月高点。外汇期权一般被用来防范汇率波动。引申波幅上升表明，由于预计汇市将更加活跃，基金经理正买进期权。
　　
　　摩根大通(JPMorgan Chase & Co.)的一项指数显示，七国集团货币波动率飙升至2月份以来的最高水平，自2013年10月份以来首次超过新兴经济体。
　　
　　市场波动从7月份触及的历史新低有所攀升，有望为在每日成交5.3万亿美元的外汇市场中摸爬滚打的交易员带来更高的利润，因为他们的很多交易依*价格波动来获利。
　　
　　波动性强势回归 套息交易平仓
　　
　　经过数月的平静之后，外汇市场重现活力，投资者努力抓住主要央行政策路径存在差异的机会。更频繁的波动是投资者乐于看到的情况。当汇率波动不大时，很多投资者都无法获利，而近期汇市的表现也没有让交易员们失望。市场的波动也许还仅仅只是一个开始，好戏还在后头。
　　
　　高波动性代表货币的价格可以在短时间内在任意方向发生巨大变化。另一方面，低波动性意味着汇率变化波动不大，但是随着时间的推移，可能价格稳步朝一个方向变化。
　　
　　此前全球央行大行接近零利率的宽松货币政策，一方面这使得交易员去设法捕捉不同货币之间利差的积极性受挫，抑制了市场波动性，另一方面低波动性也让 存在明显趋势的套利交易更安全，投资者敢于放大杠杆追逐利差。比如澳大利亚2.5%的基准利率远高于美、欧、日接近于零的利率，借入后者买入前者的套利交易是推动澳元今年不跌反涨的直接因素，不过一旦市场波动率大幅上升，不少投资者将开始解除原来的套利头寸以规避风险。
　　
　　全球主要央行货币政策的分歧是引发外汇市场波动性上升的原因。美国经济稳步复苏使美联储更接近加息，而一旦加息将提升美元的吸引力。与此同时，欧洲和日本央行仍在努力提振各自经济，依*的则还是购买债券等政策，这样的政策往往会拉低利率并使本币贬值。
　　
　　外汇市场的价格波动增大，为投资者创造了盈利机会也使得一些外汇对冲基金的收益增加。
　　
　　Parker Global Strategies LLC汇总的一个跟踪14个领先基金表现的指数本月势将实现2013年1月份以来的最佳回报。
　　
　　随着全球央行的政策分歧导致价格波动增大，从而为投资者创造了盈利机会，该指数在7月份上涨0.3%后继续走高，自去年10月以来首次实现两月连涨。
　　
　　根据对冲基金研究公司的数据，外汇基金资产规模今年上半年缩水6.4%至184亿美元，而去年的缩水幅度更是高达20%，曾为全球最大外汇对冲基金的FX Concepts LLC就此倒闭。
　　
　　CCTrack Solutions首席执行官、原FX Concepts首席策略师Robert Savage于8月28日接受采访时说道：“形势出现了好转，要说8月份是转折点似乎有点勉强，但确实有赚钱的方法了。”
　　
　　美联储决议或引领汇市波动更进一步
　　
　　下周9月16-17日美联储将召开利率会议，市场对其尽早加息的预期有所增强，这也是导致商品以及商品价格在本周表现相对疲弱的主要因素。据联邦利率期货数据显示，美联储在明年7月份加息之前加息的几率达到60%。
　　
　　下周美联储(FED)将迎来今年最重要的一次会议，期间美联储官员将讨论是否彻底调整利率的前瞻性指引，并试图确定超宽松货币政策(QE)的退出计划。目前来看，美联储内部反对保持近零利率相当长一段时间的声音正日趋增强，而QE退出计划的细节也已经接近完成。
　　
　　投资者将认真解读央行的每句话，以寻找有关八年多来首次升息时间的线索。政策声明的任何重要调整，都可能引发金融市场大幅波动，因为投资者要根据美国指标利率的前景重新调整仓位。
　　
　　道明证券(TD Securities)分析师Gennadiy Goldberg表示，讨论本身就是货币政策要发生基本转变的证据，如果美联储放弃“(维持近零利率)相当长一段时间”的措辞，就意味着有可能最早明年3月升息，这比当前大多数投资者的预期早了好几个月。
　　
　　澳洲西太平洋银行(Westpac Bank)资深策略师Sean Callow表示，“本周澳元遭到抛售与各类事件消息无关。”
　　
　　Callow说道：“大家都在谈论美联储下周可能改变立场，因此在会议前别做多澳元是比较明智的，他并表示，密切观察下一个关键支撑0.8983水平附近，这是2014年以来升势的61.8%的斐波纳契回撤位置。”
　　
　　法国巴黎银行(BNP)的策略师Phyllis Papadavid表示，“受到国债收益率的支撑，美元指数有望继续走强。近期的澳大利亚经济数据有些参差不齐，澳元则恐将进一步走软，虽然澳洲联储可能会在当前阶段维持利率不变。”
　　
　　野村证券在汇市研报中指出：我们将上述迹象视为潜在更大规模波动性复苏的开端，当前主权债务收益率超低风险溢价将成为疑问，各种金融资产波动率的回归将改变2014年开端以来的沉寂状态。
　　
　　随着全球债市收益率触底回升，同时联邦公开市场委员会(FOMC)9月会议正逐渐临近，全球市场早已开始重新消化预期风险和各类资产回报属性。因此当前值得思考的问题是，如何找到最佳的交易策略。
　　
　　在外汇领域，我们早已为美元涨势配置了大量头寸，近期增加了美元兑高收益币种的看涨期权头寸(我们上周介入了美元兑澳元看涨期权)。
　　
　　考虑到汇市波动率的井喷，我们调整了gamma风险值，将一些普通期权调入看涨跨价期权(通过收紧gamma值)，同时在新币种当中增加了全新的美元Gamma曝险，特别是在美元/韩元和美元/加元等币种。