人民币将保持升值趋势

　　十八届三中全会之后，中国金融市场改革将一马当先，其他要素市场的市场化改革也会加大力度，这些改革都将增加人民币的含金量，提升人民币的吸引力。
　　
　　2013年内人民币对美元汇率持续升值，截至10月30日，升值幅度达到2.23%，对日元升值更快，达到16.45%，但人民币综合汇率升值幅度并没有那么大，原因是对欧元贬值约0.67%，对英镑也贬值。
　　
　　纵观全年，人民币汇率走势除了在6月底至7月初中国所谓“钱荒”期间曾有过短暂持稳微调外，一直延续了渐进升值趋势。至9月底，中国资金市场利率再度走高，人民币汇率也随之微调。
　　
　　经过对比，可以发现，人民币汇率短线波动与中国股市走势正相关，与货币市场利率走势则负相关。而根据对全球主要国家尤其是中国经济基本面的分析，人民币汇率持续升值大趋势很难改变。预计明年对美元汇率将可能突破1∶6大关。由于四季度美元指数将稳步反弹，因此人民币汇率升值的主要对象是欧元。理由如下：
　　
　　一是货币政策差异。从主要西方国家的货币政策变化趋势看，美联储引领的超宽松大环境短期很难改变，预计美国经济复苏在今年四季度包括明年初会略微加速，美联储将在明年初开始退出QE3，这些基本面因素客观上能支持美元汇率稳步反弹。
　　
　　欧元区经济虽然有些起色，但距离稳定复苏还很远，短线有失速危险。11月7日，欧洲央行意外降息，继续放宽货币政策，因此人民币对欧元汇率在四季度会补涨。
　　
　　日本经济目前复苏较快，但多半仰仗年初实行的超宽松货币政策，预计四季度关于消费税的讨论将升温，随之带来的是日本央行会不会继续超宽松，因此日元汇率将维持震荡市，到明年初日本央行是否将扩大购买债券规模，还要观察。预计人民币对日元汇率短线可能贬值，中长期还会升值。
　　
　　中长期看，由于全球市场流动性泛滥之势难改，而中国央行还将维持利率不变，国际市场存在利率差，势必吸引热钱流入。
　　
　　其实，中国资金市场表面上的流动性宽松与实质性的流动性紧缺同时存在，央行稍微紧一紧，市场利率立即大幅攀升，这给投机性热钱以机会。中长期看，热钱流入趋势很难逆转。比如9月份，中国央行外汇占款增加了2682亿，10月份增加2200亿，这说明热钱涌入与人民币汇率升值有很强的正相关性。
　　
　　二是中国市场化改革预期加大了人民币升值压力。人民币汇率虽然持续升值，其实却是调控下的被动升值，与市场化的实际汇率水平还有较大差距。而上海自贸区建立以及对人民币汇改加快的预期，预示着中国金融市场的管制将逐步放松，这肯定会加大人民币汇率升值预期。从宏观面考察，十八届三中全会之后，中国金融市场改革将一马当先，其他要素市场的市场化改革也会加大力度，这些改革都将增加人民币的含金量，提升人民币的吸引力。
　　
　　以人民币汇改为龙头的全方位改革将顺应金融市场全球化潮流，客观上也应和了欧美日等要求人民币升值的呼声，对此，要有清醒认识。同时必须看到，改革开放是相对应的，中国加大开放力度，西方国家也要对等开放，这可以增加中国的进口，而人民币升值正好增加了中国的购买力。
　　
　　三是中国经济平稳较快发展与主要西方国家经济萎靡不振形成巨大反差，中长期看，速度差将更大，人民币汇率不升值，很难。
　　
　　多年来，人民币汇率持续升值固然有炒作因素、预期因素、被动因素，但中国经济中长期增速能够稳定在7.5%左右，远远超过西方国家，人民币汇率升值的确有基本面支持。预计未来几年，美国、英国、日本的GDP增速能够达到2%左右，但欧元区经济近期很难看到2%的增长。即使以2%为平均增速，与7.5%相比也有巨大差距。试想，这样大的差距如果保持10年，人民币汇率怎么会不持续、较大幅度升值？
　　
　　中国经济的风险仍然是可控的，四季度中国经济不会大减速，相反会在年末适度提速，近期人民币会略做调整，明年将继续升值。
　　
　　另一个趋势则是美元指数与人民币汇率将联袂升值。在西方国家中，美国似乎问题很多，但有一点是肯定的，美国经济尤其是实体经济没有大的问题。美元最近似乎较弱，主要原因是美国政府包括美联储不担心美元走弱，甚至有些放任美元走弱。但美元汇率主要针对的是西方国家货币，经济上的竞争对手也是西方国家，相比较，美国还是老大。同时，美国政府不是弱势美元的推动者，它需要稳定的美元。
　　
　　我们看到，在美国债务危机闹剧前后，美元指数一度跌至79点附近的“悬崖边”，随后借助良好的经济数据出现反弹。市场随后会发现，全球经济基本稳定，美国经济更好，美元汇率在四季度将维持相对强势，尤其是对美元指数占比最大的欧元。