美联储维持鸽派立场　四大货币区间波动

　　美联储维持QE规模不变这一决定以及极度鸽派的政策立场让市场颇感意外，因此该决定一经宣布，美元对其他主要货币随即大幅走软。
　　
　　四大货币交易区间保持稳定
　　
　　然而，我们不认为美元从此将走上长期疲软轨道，而是认为四种主要货币之间的汇率将在区间内震荡。这意味着欧元对美元的交易区间将保持在1.30~1.38，英镑对美元为1.60~1.68，美元对日元为95~100。
　　
　　首先，尽管美联储在9月会议上决定维持每月的债券购买计划，但我们认为，美国经济形势到年底前将持续走强，从而促使美联储从12月开始逐步退出量化宽松计划。
　　
　　其次，四大货币维持在稳定区间的深层原因是：这些货币所在经济体都处于复苏状态，美联储的决定明确体现了这一点。这些经济体中没有一个能够承受本币持续升值或其他形式的货币条件收紧带来的压力。
　　
　　金融危机爆发后的5年中，增加投资和减少失业仍然需要依赖稳定且超级宽松的货币条件。尽管政策利率实质上保持在零的水平，但四大经济体的央行都宣布将保持宽松立场。鉴于用降低利率等传统手段对抗汇率上涨已无可能，四大央行一致维持现行利率，或者至少试图阻止各自的货币升值。因此，这意味着主要货币之间的汇率将维持在稳定的区间内。
　　
　　德国大选后欧元或面临各种挑战
　　
　　只有在欧洲央行很快加息的情况下，我们对欧元的预测才会转向乐观。这种加息将标志着欧洲债务危机的结束，并将提升欧元需求。
　　
　　眼下，欧元区面临的麻烦已经够多。德国大选将成为从新的视角解决欧洲困境的起点。8、9月份德国竞选活动期间有关希腊或葡萄牙两国债务重组的激烈外交讨论被禁音。但这两个国家可能仍然需要额外的救助，我们认为，德国大选结束，这一潜在的不稳定因素可能重回人们的视野。
　　
　　日元处于巩固阶段
　　
　　“安倍经济学”，旨在使日本重返通货膨胀，并且通过日元贬值来支持股市的经济新政，已经发挥作用。我们认为目前日元处于巩固阶段。日本央行的扩张性货币政策已经使日本摆脱了通货紧缩的怪圈，7月份日本核心CPI通胀率达到0.7%。尽管这个数字与日本央行2%的目标相去甚远，但我们认为没有什么重大诱因使得日元对美元汇率从当前95～100的水平大幅走软。
　　
　　首先，由于安倍晋三首相在7月的参议院选举中获胜，因此日本央行继续采取宽松货币政策面临的政治压力已经减小。
　　
　　其次，日元同比贬值27%已经大幅提升了日本的商业景气，继续贬值的好处甚微。第三，也是最重要的一点，只有当美联储开始释放加息信号时，美元对日元才有可能触及或者超过110的关口，但我们预计2015年前这一幕不会上演。因此我们预测未来6个月美元对日元将基本维持在95～100区间内，此后随着对输入型通胀的担忧逐步减退，未来12个月美元对日元将稳步向105的关口迈进。
　　
　　英国央行不担心英镑走强
　　
　　过去两年我们一直看多英镑，因为我们认为英国的多重刺激方案将推动国内经济反弹，英镑应该不会大幅贬值。然而，不断重现的欧元区危机导致2012年大部分时间里抑制了英国经济回暖，直到2013年第二季度复苏才姗姗来迟。
　　
　　尽管我们总体上看好英国，但对其经济复苏的势头依然感到吃惊，就连英国央行也在9月份会议纪要中承认经济数据好过预期，这使其此前对经济的预测有“上调风险”。
　　
　　而在2013年大部分时间英国央行曾一度引导市场相信它反对债券收益率上升以及英镑升值。然而9月份会议纪要却显示无论对近期债券收益率上升还是英镑升值央行都不太在意。
　　
　　与暂缓紧缩货币政策的美联储以及持续看淡经济前景的欧洲央行相比，英国央行似乎对英国经济加速的势头感到满意，只要经济持续复苏，英国央行就不会反对债券收益率攀升或英镑走强。
　　
　　基于以上理由，我们继续建议增持英镑。