伯南克说服市场：QE减退不代表加息逼近？

　　在全球市场都对美联储“减退”量化宽松政策（QE）极度敏感之际，没有人愿意错过美联储主席伯南克本周三（7月17日）在国会众议院金融服务委员会以及周四（7月18日）在参议院银行业委员会听证会上将发表的半年度证词，试图从中寻找美联储未来逐渐退出每月850亿美元购债计划的最新信号。
　　
　　与此同时，北京时间周三凌晨2点公布的美国经济“褐皮书”将给出美联储12个辖区的最新经济前景。如果这份报告强调增长与通胀前景改善，那么市场对美联储下半年退出QE的预期将更加巩固，美元升值与金价下跌的通道也将更加明朗。
　　
　　伯南克上周三称，在可预见的未来将维持高度宽松的货币政策。这一鸽派言论缓解了当日美国联邦公开市场委员会（FOMC）公布的6月会议纪要所造成的市场恐慌，让市场兴奋不已：美元和美债收益率回落，黄金大幅走高。美国股市持续三周上涨，标普500指数和道指上周五均再创收盘纪录新高。
　　
　　在今年6月的议息会议上，美联储发出信号称将逐步缩减QE规模后，全球市场已经出现大幅波动。但许多美联储官员在过去几周却罕见地一致安抚市场，纷纷表示缩减QE规模只是减少刺激，而并不是走向紧缩。
　　
　　尽管伯南克的“强心剂”缓解了QE退出的担忧，但别忘了一个事实：QE是非常规货币政策，非常规货币政策总是会退出的，只要经济好转。
　　
　　摩根大通首席美国经济师费罗利（Michael Feroli）在其报告中写到，对于本周伯南克的言论，没有任何东西令他们质疑美联储将在9月开始缩减QE规模的观点，只要经济数据配合。
　　
　　关于QE减退的一切似乎都已成旧闻。一个最新的问题是，美联储将何时开始加息？
　　
　　摩根士丹利首席经济学家莱因哈特（Vincent Reinhart）说，或许美联储将在12月开始放慢购买债券的步伐，也有可能在9月就开始这么做，但这并不会有大的区别。如今对美联储真正的关注是“什么时候首度加息”。
　　
　　上周三，伯南克强调，失业率跌至6.5%并不会自动触发加息。他说，即便失业率达到这一门槛，美联储仍可能在一段时间内维持低利率。这是伯南克调整市场预期利率水平将直线上升的最新努力。
　　
　　由此可见，美联储若要“优雅地”收缩QE，其中的关键点在于让市场明白，缩减债券购买并不代表首轮加息会到来，打破市场对于两者之间的联想。
　　
　　美联储上个月发布的预测数据显示，FOMC预计美国失业率将在2014年回落到6.5%～6.8%，2015年降低至5.8%～6.2%。从目前美国债券市场走势可以看出，市场认为缩减QE即代表加息不会太遥远，市场对于美联储首度加息的时间点预期已从2015年5月提前到了2014年12月。
　　
　　高盛首席经济学家哈祖斯（Jan Hatzius）认为，如果美联储委员们想要确保金融环境不会进一步紧缩以及随之而来的对经济和通胀预期的影响，他们有两个选择：其一是将收缩QE的时间从“今年晚些时候”推迟至2014年；另一个选项就是修改对联邦基金利率的前瞻指引。
　　
　　伯南克曾表示，降低6.5%的失业率门槛是“有可能的”。美联储或许应该尽快改变观点，一边逐渐退出QE，一边调低失业率门槛。
　　
　　在本周的听证会上，伯南克能否进一步说服市场“QE减退不代表加息逼近”？