宽松 给了日本一个喘息的机会

　　日本央行4月4日公布利率决议，宣布维持利率水平在0%~0.1%不变。同时日本央行出台多项非常规宽松举措，包括扩大日本国债购买规模、提前推出开放式资产购买计划、扩大风险资产购买量、延长所购日本国债的期限等。
　　
　　日本央行的激进宽松政策，标志着这个失落了20多年的世界第三大经济体，开始了背水一战。但有分析人士指出，虽然货币宽松措施在短期内可对日本股市和消费起到一定刺激作用，但难以从根本上扭转日本经济自身的结构性矛盾。宽松政策将进一步推升日本的债务水平，不利于日本经济稳定长期发展。
　　
　　不得已而为之
　　
　　日本首相安倍晋三上台祭出三板斧：货币宽松、财政刺激和经济增长战略。日本央行新行长黑田东彦上任伊始，配合安倍，急忙推出第一招：新的货币宽松措施。
　　
　　日本央行政策变革的尺度之大超过市场预期。黑田不仅史无前例地为实现2%的新通胀目标设定了两年期限，还一鼓作气地宣布将货币基础扩大一倍，日本央行每年将增加60~70万亿日元的基础货币，每年增加购买50万亿日元的国债规模……
　　
　　从其他发达经济体的经验中可以看出，定量宽松措施本身并非是解决经济困境的灵丹妙药。日本同样要面对这样的难题。
　　
　　目前，日本公共债务已相当于其国内生产总值（GDP）的230%，在发达经济体中独一无二。由于日本国内老龄化的持续加剧，原本充裕的国民储蓄日益缩水，国民无法像支撑此前的巨额财政赤字，日本债务风险将不断累积。
　　
　　此外，需要关注的是，宽松带来的流动性大幅增加，将推升日本国内资产价格，从而带动整体物价水平上涨，日本央行调整利率的压力也在积蓄。如果提高利率，意味着日本政府将背负更沉重的利息支付压力，债务雪球会越滚越大。日本将面临“囚徒困境”，要么政府像希腊那样实行紧缩政策，进行债务重组；要么日本央行继续印钞，继续吹大债务泡沫。无论上述哪种情况出现，日本经济都要承受崩盘的代价。
　　
　　面对困局，安倍和黑田决定开始冒险之旅。当前的关键是，接下来安倍能否用财政手段保证日本经济增长，用结构性改革激活经济增长的长久动力，使财税收入快过债务积累的速度，进入一个良性循环的轨道。
　　
　　有人欢喜有人忧
　　
　　黑田的宽松政策出台后，日本产业界对央行的激进举动比较认可。例如，日本汽车（行情 专区）等产业，就期盼宽松带来的日元贬值，能够助推动企业出口。
　　
　　宽松政策推出后，日本央行的季度调查反映出，汽车企业的景气指数上升10，比上一次调查提高19%；机械（行情 专区）企业上升3，提高7%。受日元贬值影响，出口型企业收益大增。调查表明，日元对美元汇率每贬值1日元，丰田、本田等汽车企业的收益将上升80亿日元至120亿日元。
　　
　　由于日本国内资源匮乏，一些依赖进口的企业日子就不好过了，日元贬值使这些企业遭受损失。
　　
　　调查中的一个有趣的现象是，同为出口型的家电（行情 专区）企业依然“不景气”。索尼、夏普等家电企业的景气指数为“负17”。这是因为家电行业已经形成跨国供应链，相当部分的零部件需要从中国、韩国进口，海外生产基地生产的产成品返销日本，因为日元贬值，加剧了这些企业的亏损。
　　
　　这次日本的量化宽松政策总体来看，对中国经济来说影响有利有弊。海关总署的数据表明，中国在与主要贸易伙伴双边贸易中，今年前两个月，与日本双边贸易下降8.2%。中日双边贸易的近况并不好，日本此次量化宽松，带来的日元贬值，对中国出口的影响可能比较大。
　　
　　另一方面，中国从日本进口的高端零部件和机械设备部分比较多，所以日元贬值以后，中国企业可以用更少的人民币去进口更多的日本货物。
　　
　　此外，在第三方市场上，虽然会出现中日两国同种产品的竞争，但这种竞争并不激烈，缘于双方的产业定位不同。日本产品基本位于高端，中国多数产品位于价值链的中低端，双方的互补性可能会更多。
　　
　　最后，由于日元的贬值可能导致世界金融市场的或者是资本市场的混乱，有可能挤出日本市场的热钱，在人民币币值居高不下的情况下，防范热钱流入中国，是监管者应该认真考虑的内容。