遭遇内外夹击 美元短期弱势难改

　　11月中旬以来，随着市场对美联储再推量化宽松预期升温、QE4最终落地，以及欧债危机不断释放缓和迹象，美元指数自半年线附近震荡回落。截至12月17日，美元指数已由11月16日的81点上方跌至80点以下。市场人士指出，美联储扩表，加上希腊危机不确定性暂时解除，内外双重夹击之下，美元走势在短期内或将维持弱势格局。不过，考虑到市场避险情绪不会完全消散，主要经济体存在货币竞争性贬值的冲动，意味着美元中期走势依然充满不确定性。
　　
　　QE4来袭+希腊获援
　　
　　美元震荡下跌
　　
　　回顾2008年次贷危机以来，美元指数历经数轮起伏，行情的演绎却始终未曾脱离“危机”与“QE”两条主线。前者从市场情绪的角度决定了避险美元的需求，后者则从供给方面对美元汇率施加影响。近期美元回调背后，同样可以看到“QE”与“危机”的身影。
　　
　　QE4风声走漏是美元转势的关键。11月15日，美联储公布了10月份议息会议纪要。纪要透露，一些联储官员认为，在“扭转操作”年底到期后，明年或有必要推出额外的资产购买计划。有了从QE1到QE3的经历，此纪要一公布，即有机构断言美联储将在12月议息会议上加推新一轮量化宽松政策。而美联储的确没让人“失望”。12月13日，美联储宣布将每月采购450亿美元长期国债以代替到期后的扭转操作，同时将退出宽松措施与经济目标挂钩，即只有失业率降至6.5%，或者通胀水平上升至2.5%，才会考虑退出经济刺激措施。有外汇分析人士指出，在过去几乎每次美元指数回调中，QE预期及其实施都扮演了重要的角色，12月议息会议前夕，量宽之声再起，几乎已注定美元调整不可避免。
　　
　　与此同时，希腊援助问题尘埃落定，则为市场风险情绪添薪加柴。就在美联储宣布推出QE4当天，欧盟方面正式批准了希腊的新一轮援助贷款，短期围绕欧债危机的担忧暂时解除。
　　
　　QE4与欧债危机缓和，使得美元同时承受着来自供给与需求双方面的压力。市场人士指出，未来一段时间，美元走强基本无望，维持弱势为大概率事件。首先，美国经济还难以达到美联储所设定的目标，这意味着在未来一段时间内美联储将延续宽松的主基调，甚至可能推出新的刺激措施。其次，随着希腊获援，而且欧洲经济火车头德国经济显露改善迹象，欧债危机暂时缓和。最后，财政悬崖成为短期影响市场的最大不确定因素，但目前投资者对于美国两党达成妥协存在较强预期，财政悬崖有可能雷声大雨点小，市场情绪总体将处于回暖过程中。
　　
　　避险需求犹存+宽松竞赛
　　
　　中期不确定性仍多
　　
　　值得一提的是，由于QE3、QE4接踵而至，在市场上美元中期看多论偃旗息鼓的同时，有关“美元即将展开新一轮贬值周期”的观点正在抬头。不过，更多市场人士倾向于认为，美元不具备深幅调整空间。由于海外主要经济体经济复苏尚不明朗，货币政策充满不确定性，断言美元中期走贬或者走强可能都为时尚早。
　　
　　首先，危机事件仍会不时“搅局”。欧洲方面，虽然希腊获援尘埃落定，但是市场并不会厌倦“老调重弹”，而且往往会发掘出更多的话题。目前来看，西班牙可能成为未来一段市场的话题“人物”，加之明年一季度将是南欧国家的债务到期高峰，欧债危机不会完全淡出人们的视野。美国方面，虽然市场各方对于“财政悬崖”的谈判结果存在比较一致的预期，但并不妨碍年底前有的投资者借题发挥，尤其是临近年底，市场对于“财政悬崖”的讨论可能升温。
　　
　　其次，美国经济具有相对增长优势。从过去一两个季度看，美国经济正在进入实质性复苏阶段，相比之下欧洲和日本则继续为摆脱困境而挣扎，美国经济的相对增长优势比较明显，可对美元汇率形成一定的支撑。
　　
　　再者，美元汇率可能长期承受QE压力，但绝不只有美元存在扩大供给的预期。事实上，欧洲方面早前同样推出了无限冲销购债计划OMT，而欧洲央行行长德拉吉本月曾表示，欧央行决策者们已经开始讨论降息的可能，这被视为欧元区可能进一步降低利率水平的信号。此外，日本主要执政党也已经就宽松政策达成共识，日元“放水”只是时间问题。进一步看，作为仅次于美元的避险货币，日元的贬值预期必将导致美元吸收更多的避险需求。
　　
　　最后，应当看到，QE对于美元汇率的边际影响已不断削弱，体现为QE推出前后美元下跌幅度收窄、时间缩短。在完全符合市场先前预期的背景下，可能不宜高估QE4能够给市场带来的“惊喜”。
　　
　　一言蔽之，美元短期或维持弱势，但中期走势依然充满不确定性。目前断言美元中期走贬或者走强，都为时尚早。
　　
　　欧债危机爆发后美元指数走势