美国推QE3.5计划对人民币影响较少

　　12月11日，星展银行财资市场部高级副总裁王良享撰文指出，中国资本账项开放度不高，资金进入渠道有限，而通胀情况现仍可控，全年通胀应在2.7%以下，作非冲销干预亦可间接增加流动性，配合项目融资需求，故QE3.5对人民币目前的影响较少。
　　
　　美国联储局本周四凌晨将公布议息结果，预期将宣布在年底扭转操作：买长债、卖短债结束后，转为只买长债，不卖短债。QE3虽然引来不少争议，但十月份与十一月份美国房市数据说明联储局买房按揭有实效，十月份新屋建筑同比上升3.6%，为2008年7月以来上升速度最快; 十一月份住宅建筑商信心指数则升至六年来最高的46。创纪录低点的抵押贷款利率让买家返回市场，亦使更多家庭可利用“再按揭”(Re-financing)套取现金进行消费。
　　
　　由于市场开始预期有QE3至联储局正式于9月14日正式宣布买房按揭，美国30年房贷平均利率下跌约0.2%，该利率在QE3后至今再跌0.1%。30年房按利率与美国国库债券利的差价 (亦即是风险溢价)在7月初至QE3前从1%收窄至0.6%，QE3宣布后，该差价只再收窄一天至0.43%，随后却反弹回0.6%，以现时每月400亿美元的买债额，似乎再难以压低按揭利率。
　　
　　美国国库债券利率下跌，除因为联储局减息及QE影响外，亦受到市场避险情绪升高，买美债避险所致。今年七月中，当欧债危机不确定性达到高峰时，10年期美国国债利息率曾跌至 1.39%的历史低点，但其后因为欧洲央行制订次级市场买债的OMT，加上中国经济确定“软着陆”，令避险情绪下跌，市场不买美国国债，致10年期美债利率反弹至 1.87%，虽然其后联储局的QE3成功将10年期利率压低至1.58%，但若要确保房贷利率走低，加大QE量，似无可避免。
　　
　　再者，美国明年将施行樽节政策，收缩财政，以免经济衰退，联储局只能加大负担。
　　
　　美国若实施QE3.5，亚洲货币 (除日圆)升值压力最大，原因是亚洲在过去三年内已设法利用「宽财政」的政策剌激消费，各政府正在审视可能出现的通胀加速，应该不会积极干预汇市买美元、卖本币，亦不会大幅度减息压低本币的吸引力。亚洲货币中以韩元与马来西亚令吉最具升值潜力，韩元现水平比亚洲金融风暴前仍低17%，马来西亚令吉则低18%。
　　
　　发达国家货币中，加元及纽元可能受惠。加拿大央行早已放话，减息周期已经完结，纽西兰地震的灾后重建则将进入高峰期。此外，两地利率，都没有下调压力。况且，中国对这两个国家的资产兴趣正浓，收购及合并提高这两个货币的需求。
　　
　　人民币的影响则较为间接，中国资本帐项开放度不高，资金进入渠道有限，而通胀情况现仍可控，全年通胀应在2.7%以下，作非冲销干预亦可间接增加流动性，配合项目融资需求，故QE3.5对人民币目前的影响较少。